光伏+储能+锂电更新 1、光...

1）行业层面，考虑到春节前需求淡季，盈利底部已经出现，26H2即便不考虑政策，基本面也能展望加速改善，#行业资本开支已有企稳迹象。TOPCon龙头重点布局高效组件，晶科“飞虎3”组件官宣量产，通威发布多分片组件等等，我们认为#多分片+边缘钝化+背面POLY减薄将成为国内主流改造方向，奥特维已获得龙头公司订单；海外本土化要求进一步提升，由于电池产能小于组件产能，#海外电池设备将打开增量市场。

2）公司层面，今年大概率是订单底部，从电池和组件端看，奥特维、捷佳伟创单季度新签订单规模已经企稳；从硅片端看，晶盛机电新签光伏订单已经低于半导体。明年大概率是业绩底部，光伏设备从发货到验收6-9个月，考虑到设备验收周期延长，今年新签订单主要反映明年业绩，而且设备企业大多在24-25年充分计提了减值，预计后续减值压力不大。

3）光伏设备公司主业底部明确，积极拓展新兴方向，有望带来估值溢价。

奥特维 布局固态电池设备，包括硫化物电解质设备、叠片设备、装配设备等，与屹锂科技签署战略合作协议，目前已获取订单超千万元；AOI设备切入光通信领域，获得应用光电、环球广电、气派科技、仁懋电子等客户订单，半导体订单全年有望翻倍增长。

捷佳伟创 钙钛矿整线设备供应商，目前新签订单2亿+，对接项目超20个。整线设备获得国内外客户订单，PVD设备已出货GW级产线。

晶盛机电 碳化硅业务持续突破，推动8寸替代6寸进程，上虞30万片/年的衬底产能将于年底达产，银川60万片/年产能已正式动工，海外马来西亚布局24万片/年产能；首条12英寸SiC中试线通线，实现100%设备国产化。

帝尔激光 BC核心卡位开槽设备+组件焊接设备，单GW价值量较TOPCon明显提升。布局PCB激光打孔设备，聚焦超快激光应用，稳步推进同下游头部客户的验证。

数据中心配置燃机，一般仍需配储以快速响应电力需求波动。结合近期Fluence等公司交流来看，数据中心配储方向明确，需求大、起量快（Fluence数据中心配储项目储备30GWh，80%在9.30后开始启动）。

以下为相关梳理，不构成投资建议！

阳光电源：公司是全球光储龙头企业。过去几年重点发力的储能业务，已经连续多年实现高速增长，储能具备全球竞争力。

阿特斯：公司目前在北美地区累计出货超过8GWh，Q3单季度发货2.7GWh，创新高；26年发货量指引大幅提升至14-17GWh，海外为主。泰国、美国储能产能将于明年投产。目前与十余家数据中心正在对接储能业务。此外，公司拟对美国光储业务进行业务调整，调整完毕后，将成为国内极少数能够正常参与美国市场并拿到相关补贴的企业，且后续或加码在美产能投资，美国业务价值将迎来重估

艾罗能源：公司是户储领先企业，第二曲线工商储今年表现亮眼。积极布局的第三曲线大储，近期产业反馈或将迎来突破。大储天花板高，可为空间更大，对公司而言是叙事逻辑的一次重构。

盛弘股份：过去一直深耕美国工商储领域，基础比较好。电能质量业务已深入北美头部csp，未来公司数据中心配储与AIDC业务有望形成协同。

西典新能：电池连接系统领先企业，深入宁德时代等头部电池厂。在储能领域，收入已连续两年实现翻倍，是特斯拉、阳光电源独供，海博等企业正在导入。目前特斯拉在XAI已有配储方案，公司有望率先进入北美数据中心配储领域。

其余：海博思创、科华数据、科士达、天合光能、同飞股份、海希通讯等。

1）25年供需：年初预测供应过剩19-20万吨，现校准为年度供需平衡。25年整体过剩约2.7万吨，四季度线性外推年化已进入平衡或短缺状态。供给端，南美盐湖放量低于预期，非洲马里增量低于预期，需求端，电动车全年增速预期22%以上；电动重卡加速渗透率达到25%，单车带电量500-700度。储能超预期，预计全年增速62%。

2）未来预测：26年紧平衡，27年供应不足，28年明确短缺，29年更大规模短缺。26年供需预测，供应端：资源端新增41万吨，锂盐端新增38万吨。需求端：电动车增19%-20%；储能增长62%。

3）储能认知纠偏：储能并非泡沫有极大超预期可能。储能出货量与装机量差异大，并非库存/泡沫，而是项目周期导致。从电池进场到验收装机，需经历管线安装、调试、试运行、验收等环节，当前生产的“库存”实际是为明年9月装机准备。碳酸锂涨价20万/吨，仅增加储能电站固定资产投资0.13元/度，对IRR影响小于1%，几乎可忽略。

4）供给不确定性大：1)复产比预期慢：皮尔巴拉有经济、有人力，复产需4-6个月；Bald Hill需要重新招人，复产需要1年；Core财务紧张，需1-1.5年融资+1年复产共2年以上；Mt Cattlin，需价格3000美元以上才复产（因矿山寿命仅2年多）；Sigma，停产后代承包商设备已带走，需先解决1.6亿美元债务问题（至少6个月），再谈复产。2)非洲供应不确定性大：尼日利亚：2025年产量存疑（或为低价期库存集中发货），保守预测5万吨LCE，2026年，有超5万吨潜力，但受军阀割据影响，价格上涨时出货更不畅通。马里：发货远不及预期，地缘风险高。刚果金：80万吨锂辉石规划，但受中美博弈（AVZ诉讼+美国插手）影响，不确定性大。津巴布韦：2027年1月1日起禁止锂精矿出口，仅允许硫酸锂/碳酸锂出口。

5）核心结论：当前市场聚焦“枧下窝停产博弈”、“周度库存跟踪”是短视行为，需重视储能（200-300G增量对应14-18万吨碳酸锂）的“巨大炸弹”。无需纠结短期波动；价格上涨会触发产业链加库存与投机需求，进一步推升行情。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！