贵金属+有色金属+化工钛白粉更...

①国际金银续创新高；现货铂金升破2100美元/盎司关口，日内大涨6.6%。

②伦敦金属交易所(LME)三个月期镍涨3.02%，报15250美元/吨。

③龙佰集团发布雪莲®钛白粉产品涨价函。

据印尼镍矿商协会（APNI）表示，政府在2026年RKAB中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年RKAB设定的3.79亿吨大幅下降。

据SMM跟踪，今年印尼实际RKAB镍矿审批量约为3.3亿吨实际产量约为2.6-2.7亿湿吨，主因天气等因素影响。从菲律宾进口矿石量约为1500万吨。整体过剩量约为5000万吨。

若最终2026年RKAB配额为2.5亿吨，同比下降约24%。实际产量预计为2亿湿吨，同比下降6000-7000万吨，可将印尼镍供需修复至紧平衡甚至略短缺状态。

目前了解，印尼能源与矿产资源部（ESDM）就未来镍矿RKAB配额问题目前仍在商议中。此配额量并非为最终执行标准。实际还需等待ESDM在26年1-2月份公告为准。

目前镍价底部夯实，权益端有配置价值。若镍配额量同比下降较多，镍价将有好的修复空间。

钴价26年上涨确定性较强，刚果金出口仍无相关进展，国内库存将持续消耗。或将迎来一轮原料补库行情，推升价格上涨。华友钴业、力勤资源、格林美、中伟股份、伟明环保等。

前期镍价破位下行后迅速反弹至1w5以上，进一步明确价格底部支撑。近期LME镍价低点一度跌至14235美元/吨，已经处于多数火法成本线（1w5-1w6美元/吨）以下；同时湿法工艺受今年硫磺价格大幅上涨影响，湿法成本线同样上移，当前镍价下成本支撑较强。

印尼镍供给占全球60%以上，周期底部关注印尼挺价意愿和政策信号。根据SMM消息，12月16日印度尼西亚镍矿企业协会(APNI)透露，镍矿石产量在26年政府工作计划与预算(RKAB)中拟定为约2.5亿吨，较25年RKAB中的3.79亿吨生产目标有大幅下降；此外，APNI也宣称印尼政府拟于26年初修订镍价公式，考虑将钴纳入计价体系。以上信号结合今年10月份印尼政府将镍矿配额从三年审批制改为一年制， 反映镍价底部印尼挺价意愿强烈。

若配额削减幅度兑现，镍供需格局有望大幅改善，建议关注后续实际配额发放量。APNI预测26年全球镍过剩26wt，而25年1-10月印尼镍矿产量约2.5亿吨，对应全年供给量预计约2.9-3亿吨，若26年配额下调至2.5亿吨，供给端预计减少约30-40万吨镍金属量，在菲律宾、巴西镍矿供给增量有限的情况下，26年镍供给过剩局面或将大幅改善，镍价中枢有望企稳回升。标华友钴业、力勤资源、格林美、新疆新鑫矿业。

申万金属 郭中伟/陈松涛/马焰明/郭中耀

在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手；工业金属是流动性+传统复苏+AI需求的三击。

贵金属：库存扰动持续，白银价格持续上行。上周欧洲央行保持利率不变，日本央行加息25个基点，但对国际市场流动性冲击有限，此外，美国通胀数据走低、失业率数据走高。上周黄金价格温和上涨，伦敦现货白银价格突破66美元/盎司，铂钯价格稳步上行。展望2026年，我们认为央行购金和黄金ETF持仓份额上升，美联储仍有降息预期，且日本加息的背景下，美元指数走弱或将持续，多因素支撑黄金价格。短期关注俄乌谈判带来的地缘政治风险下行，另外白银库存短缺持续存在，价格或将偏强运行。

铜：长单零加工费敲定，铜供给脆弱性加大，铜价或偏强运行。美就业数据喜忧参半、通胀超预期放缓，市场对美2026年降息预期上升，随着日本加息利空落地，铜价周五震荡走强。铜矿偏紧延续，2026年铜矿长单加工费Benchmark敲定，分别为0美元/吨与0美分/磅（同比下降21.25美元/吨与2.125美分/磅），在AIDC、电网对铜需求旺盛背景下，将加剧铜供应的脆弱性，铜价或维持强势运行。

铝：海外供给扰动再起，宏观向好支撑铝价高位。美联储降息与日本加息分化格局，铝价高位震荡；供给端 South32 旗下莫扎尔铝业因电力协议未达成，拟 2026年3月停产维护，减产预期再起；需求端下游疲软叠加铝价高位，加工开工率续跌至 61.5%；成本端氧化铝受铝土矿库存高企拖累，价格延续跌势。

能源金属：需求边际走弱，供给持续扰动。碳酸锂：上周碳酸锂需求边际走弱，产量上升背景下，库存去化水平下降，而由于江西重要矿山的复产存在较大扰动，市场对其能否如期释放产量产生较大分歧，碳酸锂价格快速上行。我们认为行业在保持去库的情况下，碳酸锂价格或保持强势。密切关注需求淡季与供给扰动对价格形成的扰动。

龙佰集团发布调价函。

根据当前市场情况，龙佰集团决定自2025年12月22日起，对所有雪莲®钛白粉产品价格做如下调整：·国内市场：在现价基础上上调500元人民币/吨·国际市场：在现价基础上上调70美元/吨感谢贵司一直以来的友好合作，祝生意兴隆，合作愉快！

*公开资料整理，仅作为行业分析参考， 不构成任何投资建议！