半导体+工程机械更新 ①日本...

①日本存储龙头铠侠股价一度下跌12%，贝恩将通过大宗交易出售股票。

②模拟芯片龙头思瑞浦：筹划购买奥拉股份股权，预计构成重大资产重组，今起停牌。

③DIGITIMES最新研究报告指出，受惠于AI需求强劲成长，全球晶圆代工市场正迎来过去十年少见的大循环。

韩媒（包括《首尔经济日报》）报道：三星对 NAND 市场持保守态度，而 DRAM 的需求和价格却在大幅攀升。对此，三星正在评估缩减 NAND 产能的计划 —— 涉及平泽 P1 工厂及华城工厂的产能审查（这两家工厂目前同时生产 NAND 和 DRAM）。

此前韩国媒体《Chosun Biz》援引 Omdia 数据指出：三星已将 2025 年 NAND 产量目标较 2024 年下调约 7%，并预计在 2026 年前持续减产。

尽管需求前景强劲，但多数 NAND 制造商优先推进先进工艺技术的转型，而非扩大产能。

作为全球前两大 NAND 供应商，三星和 SK 海力士已将大部分新投资投向高带宽内存和通用 DRAM，暂缓了 NAND 的产能扩张。

以下为公开资料整理，不构成投资建议！！

德明利发布定增公告，拟募资不超过32亿元用于SSD扩产、DRAM扩产、智能存储管理及研发总部基地建设以及补充流动资金。

-SSD、DRAM扩产加快企业级市场布局

拟投资11.2亿元（募资9.84亿元）用于SSD扩产项目，公司有望通过项目实施加快企业级市场布局，全面提升SSD产品业务规模，提升毛利率及综合盈利能力 头部客户积累奠定业务高增长基础

拟投资7.5亿元（募资6.64亿元）用于DRAM扩产项目，公司有望通过项目实施有效提升DRAM生产能力，提升市场份额 #多数内存产品已成功进入客户供应链并实现稳定批量出货

公司企业级存储模组产品的扩产有望#进一步扩大eSSD的领先优势和提升DRAM生产能力。

目前企业级SSD和DRAM国产率低，公司通过定增项目的实施有望实现产能的大幅提升，从而提高市占率。

-智能存储管理及研发总部基地项目

拟投资11.8亿元（募资6.52亿元）用于智能存储管理及总部基地项目，通过项目实施，公司将聚焦提升产品性能，强化公司技术研发实力 聚焦NL SSD、CXL控制器等关键技术方向

风险提示：AI需求不及预期；产能建设不及预期；存储颗粒采购不及预期

国联民生：方竞/王海

事件：普冉股份拟通过发行股份等方式购买诺亚长天49%股权并募集配套资金，若收购完成，公司持股诺亚长天100%股权。预计停牌不超过10天。

利基存储跟随涨价，持续看好nor+SLC/MLC机遇

普冉与SHM业务协同，两者的收购项目进一步落地。加速普冉向海外知名客户、存储大厂海力士的拓展，同时补全SLC/MLC NAND业务。且目前MLC供给格局良好，有望复刻DDR4涨价趋势。

考虑nor扩产计划较为保守，短期内供给较为刚性。展望明年，预计NOR Flash和SLC NAND Flash毛利率温和提升。我们持续看好后续nor、SLC NAND等利基存储涨价机遇。利基存储相关：普冉股份、兆易创新、东芯股份等。

1）长期目标：计划到2030年实现不低于600亿元的收入，国际收入占比不低于60%，利润率不低于8%，利润复合增长率20%-25%。

2）客户节：本届全球客户节有近2000位经销商及客户嘉宾参加，其中，国际客户1200名，为历史之最。新签订单预计在40-50亿左右，基本上都来自于海外，也是历史新高。到时候也要亮相柳工200吨超大型矿用挖掘机。

3）电装盈利情况：7月是盈利底部，8-10月连续三个月盈利改善。主要原因是行业出清顺利、柳工主动挑选客户（不赚钱的少做或者不做）、新产品提价、产品大型化，提升盈利。

4）减值：江汉塔机在前三季度已经反应完了，Q4和明年的资产+信用减值率加起来在1%-1.5%。估计明年4个亿左右的减值。

5）海外市场贝塔判断：26年非洲市场潜力依然大，中东中亚保持一定增长（速度或不及今年），欧美成熟市场增长，其他新兴市场也都保持增长，估计比今年要好。

6）俄乌停战影响：柳工在乌克兰市场的市占率为前两名，战争期间仍有产品支持，若战争结束重建需求巨大，未来3-5年规模预计为过去3-5年的三倍以上。

7）矿山产品：布局200吨超大型矿用挖掘机，产品线覆盖宽底车、刚性车、大马力平地机、推土机等，聚焦腰部中小矿主（1000万吨及以下矿山）。

8）股权激励和发港股：已回购五千多万股用于股权激励，计划2026年上半年实施。26年会推进发港股。

总结：现在减值担忧解除，国内电装盈利企稳回升，海外一片向好，俄乌敞口大，同时在股权激励和发港股预期下，公司明年利润值得期待。

邓宇亮

风险提示：技术、需求、竞争等

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！