军工+商业航天更新 1、军工...

回顾 2025 年，国防军工板块迎来基本面与市场表现的双重拐点：全年申万军工指数修复明显，呈现“Q1 筑底、Q2 修复、Q3 加速、Q4 整固”节奏，行情驱动力由政策预期转向业绩兑现。核心企业中报显示营收利润双修复，合同负债与存货维持高位，验证订单实质性回暖；“九三阅兵”强化新质装备放量预期，但事件落地后短期资金获利了结致回调。

截至 2025 年 11 月 10 日申万军工全年 PE-TTM（剔除负值）修复至约70 倍 PE，结构显著分化：民参军、军贸出口及智能化标的领涨，传统主机厂表现平淡。更重要的是，行业终结“增收不增利”困局，经营性现金流连续高增，营运质量与盈利质量同步改善，标志着军工板块正式迈入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展新阶段。

展望 2026 年，作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺前夜，军工行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折：核心判断有五：一是订单确定性显著增强，“十四五”尾单集中交付与“十五五”新规划启动形成双轮驱动；二是需求结构加速向新质战斗力和消耗性作战能力倾斜；三是军贸成为第二增长曲线，体系化出口打开高端市场天花板；四是军民融合深化，商业航天、低空经济、核聚变等方向实现“军技民用、双向赋能”；五是财务质量全面改善，现金流与盈利能力进入上行通道，估值逻辑从主题博弈转向基本面定价。

军工板块投资主线聚焦四大方向：

一是军贸视角下的主战装备产业链，重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业，直接受益于体系化订单放量与客户黏性壁垒；

二是新质战斗力加速形成的先进作战领域，包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能指控四大方向，相关配套企业正从技术验证迈向规模化列装，进入业绩兑现期；

三是军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道，如商业航天、低空经济、可控核聚变关键部件、高能激光、电磁发射及特种机器人等，兼具国防支撑与新兴产业属性，具备“军技民用、双向赋能”成长弹性；

四是改革与资产证券化主线，涵盖地方国资收购优质涉军资产后注入上市公司带来的“壳+资产”重估，以及央企军工集团加速未上市资产证券化或通过并购拓展专业边界释放的协同红利。

1）军贸视角下的主战装备产业链：中航沈飞、国科军工；

2）新质战斗力加速形成的先进作战方向：中国海防、星网宇达、中航机载、海格通信；

3）军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道：航天电子、航天动力、四创电子、联创光电；

4）改革与资产证券化主线：盟升电子、鑫宏业等。

11月18日，天兵科技官微宣布，近日天兵科技天龙三号大型液体运载火箭顺利完成“一箭36星”运输与振动两项关键试验，成功验证了“36星组合体”在地面运输及飞行振动环境下的结构稳定性和动力学特性。至此天龙三号“一箭36星”地面验证试验已全部完成。

天兵科技称，本次完成的运输、振动试验，与前期成功开展的36星分离试验共同形成了天龙三号“一箭36星”群发能力的完整技术闭环。这使天龙三号成为国内首个完成全流程一箭多星群发能力验证的大型液体运载火箭。

美国航天局和欧洲航天局联合研发的新一代海洋监测卫星于美国西部时间16日晚发射升空。

美航天局称，任务收集的海平面及大气观测数据将有助于提升公共安全和城市规划能力，保护沿海地区基础设施，并改进天气预报及飓风预测等。

美航天局将利用这些数据优化大气模型，以支持未来参加美国“阿耳忒弥斯”登月计划的宇航员安全再入地球大气层。

新格伦号火箭成为全球第二款入轨级商业火箭 蓝色起源（Blue Origin）在 11月14日进行了新格伦（New Glenn） 火箭的第二次发射。

本次任务是新格伦号首次发射商业载荷，并首次成功实现回收着陆：新格伦火箭一级在海上平台船 Jacklyn 上完成了首次成功的海上着陆回收，证明新格伦火箭具备可重复使用的关键能力。

我国多款可复用火箭和新火箭即将发射，关注商业航天产业发展机遇 蓝箭航天朱雀三号将于11月中下旬发射，将进行首次一级回收复用试验，此外天龙三号、力箭二号、星云一号、长征十二号A等新型号即将首飞。

作为商业航天最重要的应用场景之一，卫星互联网依托低轨卫星（LEO）低时延、低成本优势，通过规模化组网实现全球覆盖，已成为各国竞争焦点。

随国内重要低轨卫星互联网组网加速，可回收火箭迎来密集首发，产业多环节包括卫星制造、火箭发射、地面终端、卫星运营等多环节，有望迎来积极变化。

2025年11月10日，国务院办公厅发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，明确提出在商业航天频率许可、发射审批中对民间投资项目一视同仁，并优化卫星通信业务准入政策。

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