新能源更新：锂电+光伏+风电 ...

1）电解液：据韩国经济日报报道，韩国电解液企业Enchem正准备与全球头部电池厂签署一份年供7万吨、为期5年的电解液供货协议，总量约35万吨，合同金额约10.3亿美元。

2）隔膜：星源材质于11月24日发布调价通知，宣布自即日起对旗下湿法隔膜产品（含基膜及涂覆隔膜）实施价格上调，涨幅高达30%。根据真锂研究，此次30%的调价幅度，不仅高于行业此前7%-25%的阶段性涨幅，更标志着头部企业在成本传导与定价权上的强势复苏。

3）铜箔：诺德股份发布公众号，其全资孙公司百嘉达与中创新航签订了保供框架协议，百嘉达承诺26-28年向中创新航供应铜箔产品37.3万吨。

除三则合同外，近期龙蟠科技亦与楚能新能源签订了130万吨的铁锂正极采购合同。而多项行业订单的签订以及部分环节涨价的落地，均预示着锂电下游需求的持续景气。

产业链再梳理（不构成投资建议）：

1）电池龙头宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇。

2）中游环节天赐材料、天际股份、石大胜华、多氟多、龙蟠科技、湖南裕能、星源材质、恩捷股份、尚太科技、诺德股份。

风险提示：下游需求不及预期，合同落地不及预期，原材料波动风险。

11月30日，恩捷股份公告拟以发行股份等方式购买中科华联 100%股权并募集配套资金。

12月1日，星源材质发涨价函，对湿法隔膜（含基膜及涂覆）售价上调30%（测算上涨约0.2-0.3元/平）

中科华联为国内领先的隔膜设备制造商，子公司蓝科途5μ隔膜出货量行业第二。通过收购中科华联，公司可快速获得5μ隔膜生产能力，同时控制国产设备对外销售，行业扩产或更为有序。

目前湿法隔膜行业龙头产能利用率饱满，恩捷、星源、金力均已满产，中材产能利用率亦超90%，龙头企业已陆续对部分下游客户进行提价，平均涨价幅度或在0.1-0.2元/平。

3Q25全行业利润均低于0.05元/平，因其重资产属性（投资成本1元+/平），目前企业扩产意愿低，若按合理投资回收期测算，我们预计单平利润或可恢复至0.25-0.3元，仍有进一步涨价潜力。产业链相关：恩捷股份、星源材质、佛塑科技等（不构成投资建议）

近日星源发布新的涨价函，湿法隔膜目标涨价30%，对应基膜和涂覆预计分别上涨2毛和3-4毛，预计最近开启各家涨价谈判。

隔膜行业处于盈利历史低位，重资产投资，单亿平2亿以上投资额，预计单平利润3-4毛为合理盈利。

头部满产满销，明年q1淡季不淡，恩捷9月开始也已给二线提价10%，行业25q3价格底部明确。

恩捷收购中科华联，体现行业底部供给优化，预计明年行业涨价不止一次，按26年单平3毛测算，各家明年PE不到15倍。（以上不构成投资建议）

继电解液环节VC 当月成交价中小客户17万元/吨、大客户15万元/吨落定、6F 12月及26年长协基价陆续进入实质性涨价谈判及兑现，上周工信部会议定调锂电“反内卷”，磷酸铁锂新一轮涨价在即，诉求加工费普涨+3000元/吨，下游客户接受度较高。

①化学与物理电源行业协会《磷酸铁锂材料行业成本研究》发布，为恶性竞争划定红线：选用平均法与市场份额加权法得出15714.8元/吨-16439.3元/吨 (未税价格)为行业平均成本区间，并以此为基期，为企业成本管控提供精准参照，该指数每月公布，企业以此作为报价依据。

②电池大厂付保供为全产业链首要重心，除了上涨加工费之外启动更加丰富的供应链管理工具箱，如股权建厂、碳酸锂折扣系数、碳酸锂客供、技术联合开发及长协订单等，但由于电池产品结构调整，#四代高压密仍供不应求、尤其B厂或贡献潜在增量需求。

③磷酸一铵与硫酸亚铁成本正在上涨，成为铁锂加工费普涨议价铺垫。11月以来硫磺涨价加大原材料端压力，磷酸一铵（73%工业级）价格普遍上调150–200元/吨，高端报价已触及6500元/吨，部分企业暂停对外报价和接单；核心铁源硫酸亚铁8月以前价格为200–260元/吨，11月已上涨至300元/吨，预计短期仍有上涨趋势，主要受上游副产供应、钛白粉行业开工变动影响。

24Q3富临精工2.65g/cm3高压密率先溢价3000元的星星之火，25Q4 湖南裕能率先兑现大中小客户普涨平抑原材料成本，即将开启第二轮涨价潮，本周万润新能大客户涨价落地在即。相关企业：裕能、万润新能、龙蟠科技等（不构成投资建议）

1）京东方发布高效钙钛矿电池中试线项目设备招标公告，拟采购干法、湿法制膜系统各一套，对应产线规模几十MW级别。

2）此前京东方公告，刚性组件方面手套箱/实验线/中试线全面积转换效率分别达到27.3%/23.49%/20.01%。4T叠层组件实验室转换效率达到28.42%，中试线达到25.36%。

3）头部公司今年以来钙钛矿电池不断取得新进展。今年1月，协鑫光电2048cm²钙钛矿单结组件效率突破22.43%，并获得中国计量院认证；6月，协鑫光电2048cm²叠层组件效率已达到29.51%。10月29日，协鑫GW级钙钛矿产线首片2400mm×1150mm全尺寸钙钛矿组件正式下线。

4）钙钛矿单结及叠层组件效率持续提升，此前协鑫、极电等头部企业已有GW级产线投产，后续随着效率进一步提升及成本、稳定性的进一步优化，钙钛矿叠层组件有望成为下一代光伏电池技术路线，重点关注产业链相关设备、材料机会。金晶科技、万润股份、捷佳伟创、京山轻机、迈为股份、帝尔激光、德龙激光。

行业动态：

1）12月1日，国网新能源云公示河北南网、冀北电网新能源机制电价竞价结果。

河北南网：根据公示结果，光伏机制电价为0.3344元/度，入围项目10320个，机制电量1400652.541兆瓦时；风电项目机制电价为0.353元/度，入围项目104个，机制电量14201070.167兆瓦时。

冀北电网：光伏机制电价为0.352元/度，入围项目1172个，机制电量3613181.236兆瓦时；风电机制电价为0.347元/度，入围项目37个，机制电量10370416.581兆瓦时。

2）12月1日，宁夏机制电价竞价结果公示，机制电价0.2595元/度，机制电量102亿度电，入围项目838个。

根据竞价结果来看，入围集中式光伏25个，集中式风电项目16个，其余全部为分布式光伏以及分散式风电项目。根据宁夏136号文竞价文件来看，机制电量总规模为102亿千瓦时。价格上下限：风电、光伏竞价上限均为0.2595元/千瓦时，下限均为0.18元/千瓦时。

公司动态：

晶澳科技：截至2025年11月30日，晶澳太阳能科技股份有限公司通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份15,404,377股，占目前公司总股本的比例为0.47%，最高成交价为14.236元/股，最低成交价为13.33元/股，成交总金额为217,199,530.71元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。

阿特斯：

1）2024年12月19日，公司召开2024年第二次临时股东大会，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意公司使用自有/自筹资金/首次公开发行人民币普通股取得的超募资金/专项贷款资金以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股（A股），回购资金总额不低于人民币5亿元（含），不超过人民币10亿元（含），回购价格不超过人民币21.42元/股（含），回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本，回购股份期限自股东大会审议通过本次回购方案之日起12个月内。

2）公司拟对美国市场业务进行调整，与控股股东CanadianSolarInc.(IQ)新设合资公司M和N，I持有24.9%股份，IQ持有75.1%。公司M将从事美国光伏业务，公司N将从事美国储能业务。同时，公司拟将供应美国的制造工厂重组为IQ占75.1%，I占24.9%，以获得一次性股权转让对价及后续美国业务24.9%的持续股权收益。本次交易及豁免承诺事项已通过董事会审议，尚需提交股东大会审议。

1201风机板块略有调整，主要受某公众号平台统计显示11月风机中标均价有明显下降影响。

据我们统计，11月中标价格仍维持强势并未出现下降，11月风机中标均价为1738元/KW，环比10月基本持平，相比1-11月综合中标均价高3.3%，相比2024年1500元/KW中标均价提升16%，

此外，据部分主机厂反馈，近期风机中标价格未出现波动，且主机企业定价模式也未出现变化。

1）风机企业修改报价策略不投低价亏损标；

2）发电集团修改招投标方案，不唯最低价论（这是受到近年风机事故大量增加的影响）。

从当前时点来看，风机企业投标报价策略未出现调整，发电集团修改招投标方案还在持续推进，边际因素向好。

后续重点关注：2026年主机业务盈利修复程度是否超预期，目前市场预期2026年行业陆风主机毛利率2-3%，关注风机出海盈利兑现，2024年主机出海订单爆发，2026年进入密集交付期。产业链相关：金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等。

新能源向上周期仍处于上半场，调整仍是机会，需更重视龙头的确定性和上游的弹性。储能和AI+是这轮行业的主线，调整期需重点布局。

电动车产业链：

1）继续重视正极产业链、电解液产业链等弹性机会，湖南裕能、天赐材料、多氟多等受益。1）近期，第二届磷酸铁年终总结大会成功召开，会议指出2025年磷酸铁行业预计全年产量约320万吨（同比增长超50%），单吨亏损600-1100元/吨，主流企业已连续三年大幅亏损，未来需关注产业链利润重新分配。2）近期龙蟠科技与楚能新能源签署采购合作补充协议，将2025年至2030年磷酸铁锂正极材料销售总量从原定15万吨大幅提升至130万吨，同时合同期限从2030年4月30日延长至2030年12月31日。

2）重视龙头公司海外市场拓展，宁德时代、亿纬锂能等受益。1）近期，宁德时代与Stellantis集团在西班牙萨拉戈萨正式启动合资电池工厂建设（系西班牙最大电池工厂），规划年产能50GWh（专注磷酸铁锂/LFP电池生产），预计2026年底投产，由双方各持股50%的合资公司运营。2）近期，天赐材料位于美国德州贝敦的北美首座电解液工厂正式破土动工，建成后将形成年产20万吨电解液的产能。

3）固态电池产业化进入关键阶段，当升科技、璞泰来、天齐锂业等受益。1）近期，天齐锂业表示自主设计的年产50吨硫化锂中试线预计2026年下半年建成，依托首创的“低温浆料还原”工艺，单位生产成本仅为行业平均水平的60%。2）近期，LG化学开发固态电解质新工艺，高速率放电能力提高约50%；LG新能源计划2030年前实现硫化物固态电池商业化。

光储产业链：

光伏反内卷持续，BC有望引领周期复苏，隆基绿能、爱旭股份等受益。近期，全球BC技术创新峰会召开，爱旭股份等企业分享了技术突破与量产成果：当前BC组件量产效率超25%，2026年目标26%；彰显光伏产业已进入需求侧主导的价值竞争时代。

AI+新能源、风电等产业链：

机器人产业国内外共振向上，浙江荣泰、科达利、震裕科技等受益。1）前特斯拉Optimus团队成员加入小米，负责机器人灵巧手，其加盟将助力小米“加速灵巧手技术路径收敛和工程化落地”，推动“人-车-家全场景生态系统”建设。2）智元发布灵心平台，可个性化定制机器人声音、性格、人设、记忆；标志着机器人从标准化执行工具向具备“温度”的个性化智能体转变，推动“千人千机”场景落地。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！