国产算力更新：液冷+光模块+C...

华为CloudMatrix-384全互联超节点在2025年实现上线，浪潮信息“元脑SD200”超节点服务器，实现了基于国产AI芯片的全互联方案，更好地支持万亿参数大模型的推理任务。

截至25年5月底，字节火山引擎豆包大模型Tokens日均调用量已达到16.4万亿，是发布时的137倍。

我们认为：生成式AI对产业链的重构仍处于较为初级的阶段，算力基础设施的潜在增量空间依然较大。

DeepSeek表示，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。

大部分已量产的国产AI加速器仍沿用FP16/BF16 + INT8的计算通路，如昇腾910B和910C暂不支持原生FP8，但华为即将推出的910D芯片有望支持FP8，昇腾910D芯片对液冷的需求更大，伴随着国产FP8加速落地，将有望带动诸如昇腾910D等芯片对液冷的需求放量。

同时，超节点是新一代算力基础设施，当前算力龙头企业纷纷推出超节点产品，超节点将开启液冷大时代。

类似NVL72、华为384超节点、浪潮信息元脑SD200，以及超聚变、华勤技术等也均有超节点产品布局，超节点单位功耗算力密度大幅提升，液冷已成为刚需。

国产算力景气度向上，关注本轮国产算力景气度下的液冷。

汽车领域相关梳理：

集成商：

1）银轮股份：深度布局液冷赛道，现有产品包括冷板式液冷（液冷板、CDU、Manifold、换热板）以及浸没式液冷等，其CDU将于下半年进入H供应商名录，国产算力链核心受益标的；

2） 拓普集团：公司在北美有具备强大的销售团队可以对接海外AI企业。国内与H等也展开合作。目前液冷业务已有订单；

3） 中鼎股份：布局CDU、冷板以及软管产品，同时浸没式液冷方案具有技术储备；

电子水泵及电磁阀

1） 飞龙股份：液冷电子水泵稀缺标的，下游客户包括H、曙光数创、英维克及海外大厂等，当前可量产产品满足冷板式液冷需求，同时储备两相液冷电子泵产品，H液冷独供，N液冷已获订单。同时，液冷电磁阀早已量产，与电子水泵打包配套H液冷。

液冷板

1）祥鑫科技：公司液冷板产品已实现量产，当前已稳态出货给H，后续将有望通过富士康进入N链；

快接头+管路：

1） 川环科技：布局软管及不锈钢快接头产品，产品已通过台厂配套H，同时软管已通过英维克进入N链，快接头通过台厂进入N链；

2）溯联股份：布局尼龙快接头，当前产品已进入台厂测试环节；

3）鹏翎股份：布局管路及快接头产品，管路当前已于国内头部液冷大厂合作，另外现已接触台厂，后续推进验证环节。同时，超前布局下一代EPDM管路产品，满足后续相变液冷需求；

目前针对NV GB300 Compute tray中，除了UQD和manifold外，软管、塑料、橡胶管路用的其实已经很多了，我们认为未来国内汽车尼龙橡胶热管理供应商或有望加速进入海外液冷产业链！

液冷海外链：

1）尼龙双龙：溯联、标榜

2）液冷板：江顺、祥鑫科技、远东

3）液冷板焊接华光新材

事件：天孚通信发布半年报业绩，Q2实现收入15.11亿元（YoY+83.34%，QoQ+59.98%），实现归母净利润5.62亿元（YoY+49.64%，QoQ+66.34%），二季度实现毛利率及净利率分别为49.38%/37.17%，环比-3.67pct/+1.42pct。公司超预期的主要原因在于#光引擎有源器件快速放量叠加公司优秀的费用控制能力带来的利润水平提升。部分供应商反馈被要求“能交尽交”。公司在泰国主要针对有源产品的二期产线逐渐ready，产能爬坡，光引擎出货有望继续走高，同时新客户拓展，共同促进未来业绩继续高增

无源器件泰国产能下半年有望有效补充。公司上半年无源器件实现收入8.63亿元，毛利率63.57%。公司此前无源器件产能聚焦江西、Q1泰国贡献较小，24H2和25H1环比变化不大。随着泰国产能ready和客户认证结束，我们认为公司无源器件有望在下半年放量增长

平台型光器件厂商长期受益光互联场景渗透。本周日电话会中我们强调，#光互联已逐步从柜外场景向柜内场景进行延伸，其形态或为AOC/NPO/CPO等多种，而以FAU为主的无源器件是多种方案下均不可或缺的关键连接部件，且工艺难度及价值量非线性增长，公司作为平台型的光器件厂商将长期受益光互联的场景渗透。

每年一度的外滩大会是阿里集中展示成果和展望未来的平台，25年外滩大会主题“重塑创新成长”，其最重要的两大议题是：

1）人工智能与产业

2）下一代金融科技

AI，区块链，密态计算，新一代支付技术等都将是大会的亮点。结合现在香港稳定币，我们认为今年蚂蚁有望展出更多与稳定币，RWA风方面的领先成果。核心：协鑫能科、朗新集团，晶科科技。

*公开资料整理，仅作为行业分析，不构成任何投资建议！