有色金属更新 1、刚果金钴暂...

1、钴湿法中间品：2025年7月，中国进口1.38万吨（折钴0.41万金属吨），同比-72.3%，环比-27.3%。2025年1-7月，累计进口28.10万吨（折钴8.43万金属吨），累计同比-19.6%。其中，7月自刚果(金)进口1.32万吨（折钴0.40万金属吨），同比-72.9%，环比-30.5%。1-7月累计进口27.74万吨（折钴8.32万金属吨），累计同比-19.5%。

2、电解钴：1）产量：2025年7月，中国产量2230吨，同比-43.7%，环比-7.1%。2025年1-7月累计产量24043吨，累计同比+14.5%；2）进出口：2025年7月，中国净出口403吨，同比-24.5%，环比+5.4%。其中，进口575吨，同比+379%，环比+5.1；出口979吨，同比+49.5%，环比+5.2%。2025年1-7月，中国累计净出口8180吨，同比+147.1%。其中，累计进口4112吨，同比+183%；累计出口12292吨，同比158%

1、锡精矿：2025年7月，中国进口锡精矿粗折金属吨5439吨，同比-15.6%，环比-11.6%。2025年1-7月累计进口36009吨，累计同比-6.7%。其中，7月自缅甸进口187吨，同比-86.4%，环比-59.7%。1-7月自缅甸累计进口2831金属吨，累计同比-77.1%。

2、精炼锡：1）产量：2025年7月，中国精炼锡产量15448吨，同环比+2.3%/8.5%，1-7月累计产量10.3万吨，同比-1.3%；2）进出口：2025年7月，中国精炼锡净进口494吨，同环比115%/98%，1-7月累计净进口230吨，同比-85%；3）表观消费：2025年7月，中国精炼锡表观消费量16242吨，同环比+17.2%/17.3%，1-7月累计表观消费10.3万吨，同比+2.0%。

三、1）钴：刚果金钴暂停出口对国内影响逐步加深，电钴产量继续下滑，大量交仓继续打压钴价，但我们预计8月下旬欧洲夏休结束及9月需求旺季带动钴价突破30万可期，产业链相关：力勤、寒锐、华友、腾远、及格林美。

2）锡：缅甸佤邦虽批示复产，但整体复产节奏较慢，加工费仍在低位，9月需求旺季叠加美联储降息预期整体易涨难跌，华锡有色、兴业银锡和锡业股份。

铟：磷化铟是800G/1.6T光模块关键衬底材料，机构预测2025年全球市场规模超50亿元。国产替代在即，目前90%依赖日本住友、美国AXT。云南锗业子公司首次实现6英寸InP衬底全链路国产化（设备+材料），目前科技+行情仍在。

钴：刚果（金）自 2 月禁止钴出口后，社会库存持续去化接近 6 个月，刚果（金）的出口管制措施将给钴的供给带来长期约束，出口限制下钴价新一轮上涨可期。相关或迎来第二波行情。

锑：截至 8 月 19 日，国内锑锭价格 18.05 万元/吨，锑精矿价格 16.1 万元/金属吨。自 2024 年 9 月中国对锑相关物项实施出口管制以来，国际锑价维持在相对高位。供应端原料的长期短缺为锑价提供了底部支撑，若冶炼环节压力较大将支撑锑价。商务部7月明确“依法依规批准合规出口申请”，8-9月锑出口量预计从200吨/月修复至500-900吨/月，内外价差收窄提升国内龙头利润空间。

钼：受前期乌山铜钼矿停产及智利铜钼矿事故影响、叠加近期钼铁钢招恢复，钼价上涨 3%至 43.7 万元/吨，继续关注钢企重启采购修复钼需求。

钨：市场延续缩量上行，上游挺价助钨价上涨 3%至 20 万元/吨，预计钨价短期震荡偏强。 稀土：近一周氧化镨钕涨 7%至 55.75 万元/吨，预计下游旺季排产充足，支撑稀土价格进一步上涨。

钴长期供需格局优化，钴价或在2025-2027年迎来周期性上行机会。

从平衡表来看，2026年、2027年钴供需关系大概率延续短缺状态，参考上一轮周期中钴短缺幅度以及价格反弹高度，钴行业的大周期价格反转或已经到来，钴价未来两年有望迎来持续的上涨趋势，价格中枢或在35万元/吨以上。

1）海内外价差巨大。目前海外锑锭40万元/t以上，国内为18万元/t。

2）去年9月实施出口锑出口管制后，11月开始短暂恢复出口，带动锑价25Q1的上涨行情，自14万涨至23万/t，后随着4月国内开展打击战略矿产走私出口专项行动，锑出口5月起接近清零，25H1氧化锑©出口仅4650吨，仅为去年同期27%，5-6月合计出口246吨，锑价高位回落至18万附近。近期据产业反馈，9月出口有望逐渐放开。有望带动锑价新一轮上涨。

3)产业链相关：华钰矿业、湖南黄金、华锡有色、株冶集团。湖南黄金：25年预计自产锑1.6万吨，自产金4.2吨。华钰矿业：25年预计自产锑权益量0.4万吨。

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