稀土+化工更新 1、稀土：氧...

0818稀土指数上涨约6%，北方稀土涨10%，中联金氧化镨钕价格突破60万元/吨。继续重申我们此前的观点：Q3价格加速上行、板块进入“戴维斯双击”阶段。

供给端，国内指标严控与海外进口矿收缩共振，加剧国内市场供应紧张。进口矿方面，缅甸矿进口矿不确定性加大，美国矿在美国国防部投资MP之后进口窗口关闭，预计进口矿收缩4万吨（10%占比）；国内矿，指标继续严控，废料价格倒挂，短期难有增量。

需求端，出口恢复较为顺畅，6月磁材出口量恢复至3000吨以上（约占24年月均出口量的60%），目前头部企业海外订单较为饱满，出口预计继续修复；同时，需求端逐步进入传统旺季，下游低库存，补库需求释放将进一步抬升价格。

产业链相关：北方稀土（轻稀土龙头，充分受益镨钕价格上行）、盛和资源（直接持有MP8%股权，布局海外稀土资源）、包钢股份（反内卷下钢铁板块估值重塑+稀土价格上行）、中重稀土标的中国稀土、广晟有色，磁材龙头正海永磁、金力永磁、宁波韵升等。

风险提示：下游需求不及预期的风险、政策变动风险等

从过往的周期看，在PPI拐点附近化工板块相比沪深300就存在超额收入，并且白马股和板块的差异不大，说明主要是资产配置的进入，消灭低配和低估。所以过去一个月买万华和鲁西或者桐昆差别并不大，主要是资产配置对ETF的配置带来的影响。

但是过去的周期显示，在PPI回正之后，有趣的是化工板块反而跑不赢沪深300，但是化工龙头白马的超额会显著拉大。说明随着PPI回暖，市场的主线越来越清晰，主动权益开始把仓位集中核心标的。

目前我们已经处在PPI月度同比的拐点上，但是同比回正可能还需要半年多。所以未来的半年，我们在增配化工的同时，重要的是把新的主线找出来，找到17年的鲁西化工和21年的湖北宜化和合盛硅业，找到下一个EVA和PVDF。那么从概率上来说，我认为出现在氟、硅、磷系的概率会大一些。

从供给的角度，这三个元素的供给较为可控，从需求的角度，氟和硅代表新的产业趋势所需要的更高性能，而磷主要指向稳定的农化。此外，考虑到当前油价比过去两周周期底部高，氟、硅、磷相对而言对油价不敏感。

事件：公司发布2025年H1业绩，实现归母净利2.27亿元，同比下降-47.32%；扣非后归母净利1.49亿元，同比下降-35.20%。2025Q2，归母净利1.75亿元，同比增长953.93%，扣非后归母净利1.41亿元，同比增长269.90%，Q2单季度净利润较Q1的0.52亿元大幅改善，业绩触底回升拐点明显。

经营要点与核心逻辑：

涤纶长丝景气承压，PTA保持韧性：

受下游需求疲软及贸易摩擦影响，核心的涤纶长丝板块盈利承压，其中POY尚能盈利，但FDY已处于亏损状态。公司通过推广差异化产品（H1产量占比提升至27%）应对。受益于行业检修，PTA板块盈利保持稳定。

文莱炼化盈利偏弱，静待景气复苏：

受全球成品油价差低迷影响，文莱炼化项目H1盈利贡献较弱，子公司恒逸文莱H1净利润仅0.62亿元。但项目地处成品油净进口的东南亚市场，长期区位优势显著。

广西新项目即将投产，打造第二增长曲线：

广西“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化”项目是未来核心增长点，一期预计将于2025年下半年投产。该项目将构建公司“涤纶+锦纶”双主业格局，一体化成本优势备受市场关注。

严控资本开支，强化股东回报：

公司严控资本开支，聚焦降本增效，聚酯板块万吨用工人数三年累计下降25%。同时，公司于7月注销6,370.38万股回购股份，控股股东增持3.94亿元，彰显管理层信心

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！