策略更新 1、投资者情绪指标...

8月18日收盘，我们构建的投资者情绪指数单日读数为95.2（取值为0-100、80-100为亢奋区），为2024年12月下旬以来的最大值，且已经连续4个交易日处于亢奋区；投资者情绪指数日频MA5、MA10的读数分别为83.3、74.9，MA5指标8月以来首次进入亢奋区。

截至8月18日收盘，我们构造的“赚钱效应”指标本周的读数为正，自去年9月下旬以来的累计规模已明显超过去年924行情和今年DeepSeek行情的高点，并且在最近的6周（截至上周）中有5周的单周赚钱效应为正，最近2周的单周赚钱效应连续扩大。

截至8月15日收盘，沪深两市融资买入额在两市总成交额中的占比（日频MA5）为10.7%，位于2021年以来99%的分位数水平。根据中信证券渠道调研，样本活跃私募最新的仓位水平为83.0%，相较历史中位数的75.8%超配了7.2pcts。

1）散户参与度：相当于2015年的31%，924行情的35%

2）散户净流入：相当于2015年的27%，924行情的30%

3）银证转账余额：6月末预测值1.8万亿元，环比减少

4）个人投资者开户：7月新增195万户，未明显扩张

1）市场回顾：周一市场放量上涨，午后出现一定回落，上证指数一度突破3731点，成交额放大至2.8万亿左右。行业方面，通信、计算机、电子领涨，金融科技、液冷、稀土、光模块等概念活跃。

2）事件点评：0818上证指数盘中创近十年新高，市场在科技板块的带动下加速上涨，海外算力的带动效应显著，流动性宽裕的背景下资金在算力产业链挖掘各种机会，AI的大国竞赛会带来资本开支的大幅提升，进而带动相关产业链全面崛起，具体方向可参考我们报告资本开支视角下的科技股投资机会。

3）大势判断：大盘突破近10年的高点之后，中期打开了向上的空间，短期可能会面临失去“锚定”的问题，加上0818市场成交量仅次于去年10月8号和9号，存在过热，因此市场通过震荡整固的方式保持慢牛格局是大概率事件。

4）中期配置：结构上继续看好“人工智能+”，国产算力逐步走强，后续随着“人工智能+”政策密集落地，AI应用有望接力，人工智能赋能的行业如创新药、机器人、智能驾驶等赛道亦可关注。

5）短期轮动：根据我们行业日度打分排序模型，短期排序：影视院线>光学光电子>券商>乘用车>航海装备。

1）上周五宣告了6.20以来的上涨行情进入下半场，但目前仍看不到反转信号，这个位置短线充满不确定性，但做空胜率不高就是了。

0818行情特征一是：今天量能到达2.8万亿，且1000股指期货的VIX开始放大；二是上周五前期滞涨的券商和金融科技大阳线启动，代表散户已经开始进场（虽然和2015年和924不能比），大概率8月的开户数据之后就会验证，还有8月的存款搬家量环比7月。以上两点并不代表指数要见顶，可能说明7月低波动的“慢牛”结束，接下来可能加速冲关，上涨的波动可能放大，要有心理准备，毕竟过了近10年高点，情绪火热可以用小级别跳水来化解。

2）后续什么情况可能出现“值得减仓的回调”？根据历史统计规律。

规律一：牛市期间一个板块开始走趋势以后 ，平均“寿命”为8天（14-15年牛市略长，为12天）。由于这是全样本数据，所以这个规律更多用在非主线/非主升浪，尤其适用于补涨。例如券商/金融科技等补涨品种，上周五启动，按照做补涨品种8天左右的周期（券商可能更快一些），本周加速后大概率很快就要考虑，不加速另说。后续在看各类补涨品种轮番表现，可能的补涨品种有AI应用、部分调整到位的新消费，再其次就是绝对低位的酒和房地产。

规律二：牛市上升波段，主线会多“一条命”。数据测算显示，各类补涨品种见顶后，主线平均多支撑1-2周。对应的祖训就是“集中仓位，清理杂毛”。具体到本次行情，海外算力是本轮绝对主线，主线会影响大盘见顶节奏，有没有持仓都需要关注。

按照“一个补涨结构做8天左右”+“主线后见顶”的规律推演，后续观察几个信号：

一是券商、AI应用等补涨品种依次先见顶；

二是补涨见顶后，海外算力高位滞涨或者跌破趋势；

三是届时配合成交额放量到3万亿左右，酒/地产也补涨等其他信号，那个时候可以考虑波段结束，具体点位是4000点还是3800目前看不出，9.3还是国庆后，或者10月底都有可能。

0818上证指数达到了近 10 年来的最高水平。

上周，券商股票是香港 / 中国市场表现最好的股票。

我觉得过去一个月里并没有太多突破性的新消息。散户的看涨情绪越来越明显。普通人午餐桌上或茶歇时间谈论 A 股市场的声音越来越大，也越来越频繁。

中美贸易战的休战会是市场上涨的一个原因，但我认为这不是最重要的原因。

正如一位非常聪明且经验丰富的香港 / 中国投资者上周告诉我的那样：“过去四五年，我们一直希望中国经济能够软着陆。难道我们还没实现吗？诚然，全国实体房地产价格下跌了 20% 到 30%，消费依然低迷，白领失业率上升，但社会仍然非常稳定。人民币汇率仍然非常稳定。这并不意味着我对当前的环境 100% 满意，但四五年前我曾设想过一些更糟糕的情况……”

正如我今天早上在之前的销售报告中提到的，上周末在北京举行的世界人形机器人运动会重新点燃了投资者对该领域的热情。

近期港股持续跑输，与A股相形见绌，指数也止步不前。今天A股再度大涨，恒指反而是跌的。这和我们之前提示的两个判断一致：1）短期A股跑赢，2）港股机会在结构而非指数。个表现并不奇怪，原因有三：

-AH溢价过低，125%是“隐形底”，低于这一水平分红吸引力下降 AH溢价能有多低？

-港币流动性收紧，隔夜Hibor骤升至1.96%，1月Hibor升至2%，原因是金管局加快回笼资金。我们之前提示过，由于金管局回笼速度慢，Hibor一直反应很小，但毕竟是要收的，过了某个阈值可能出现非线性变化，因此本地地产大跌 Hibor如何影响港股？

- 盈利走弱，近期中报业绩期间，港股盈利持续下修，与宏观数据一致。恒指2025年增速已下修至-1.2%（对比之下，美股不断上修），只不过A股在流动性驱动下完全无视。

所以，问题是，谁是谁的中枢？谁又是谁的领先指标？

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！