反内卷更新：煤炭+快递+风光储...

1）煤机智能化最早于2020年在《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》提出，该文件主要提出规划，2021年初步建设智能化示范煤矿，2025年大型煤矿和灾害严重煤矿实现智能化，2030年各类煤矿基本实现智能化。

2）2021年国家能源局发布《煤矿智能化建设指南》，详细规定了在各类煤矿和各个环节煤矿智能化的设计方案，但具体方案多数仍停留在定性阶段。

3）2025年7月31日，国家能源局发布《关于开展煤矿智能化技术升级应用试点工作的通知》，对掘进、采煤、分选等多个环节做了详细的量化规定，且计划2028年前验收，通过后推广经验。

4）我们判断本次文件发布意味着煤矿智能化的进一步升级，随着试点的大面积推广，有望推动智能化设备的大批量采购和煤炭机械的换机潮到来。产业链相关：天玛智控、郑煤机、天地科技等。

上周（7月28日至8月1日）港口动力煤现货价环比上涨10元/吨，报收663元/吨。

供给端，环渤海四港区日均调入量153.96万吨，环比上周减少25.61万吨，降幅14.26%。因多地区降雨本周煤炭供应量整体缩减。

需求端，本周环渤海四港区日均调出量185.31万吨，环比上周增加8.61万吨，增幅4.88%；日均锚地船舶共110艘，环比上周减少12艘，降幅9.52%。库存端，环渤海四港区库存端2472.70万吨，环比上周减少221.6万吨，降幅8.22%。港口本周日均调出环比增加，整体库存绝对值下行，主要由于高温天气延续，终端居民日耗及电厂日耗增加导致。

我们分析认为：目前伴随高温天气持续，煤炭行业已进入旺季，居民及工业用电持续增长，我们预计伴随供给稳定，需求上行，煤价或有进一步触底上行可能。

仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。动力煤弹性相关：昊华能源，广汇能源等。

事件描述： 8月1日，中国神华发布公告，筹划发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电及煤化工等相关资产，并募集配套资金。A股自2025年8月4日起停牌，预计不超过10个交易日。

收购范围： 拟由公司通过发行股份及支付现金方式购买国源电力、化工公司、新疆能源、乌海能源、包头矿业、神延煤炭、晋神能源、平庄煤业、内蒙建投、煤炭运销公司、港口公司、航运公司、电子商务公司的股权，具体方案尚待进一步商讨确定，并视具体情况募集配套资金。

资产规模： 据不完全统计：

1）煤炭产能：国源电力7300万吨、新疆能源10690万吨、乌海能源1500万吨、神延煤炭1300万吨、晋神能源1300万吨、内蒙建投800万吨，合计煤炭核定产能至少22890万吨。

2）电力装机：国源电力1586.3万千瓦（火电1507.4万千瓦+风电52.9万千瓦+光伏26万千瓦）、新疆能源100万千瓦、内蒙建投2*66万千瓦， 合计电力装机至少1818万千瓦。

潜在影响：系统性注入集团主要煤炭产业链资产、根本性改善同业竞争问题、实现上市公司资源总量跨越式增长。2024年国家能源集团煤炭产量6.2亿吨，火电/合计发电量10091/12560亿千瓦时，营收7725亿元，净利润915亿元，归母净利润497亿元。2024年中国神华煤炭产量3.3亿吨，火电/合计发电量2175/2232亿千瓦时，营收3384亿元，净利润689亿元，归母净利润587亿元。

“反内卷”有望减缓价格竞争压力。国家邮政局召开会议，强调反对“内卷式”竞争。2021年行业曾进行“反内卷”并取得成效，当前快递业呈现量增价减，加盟商同样面临经营压力，“反内卷”意愿强，价格竞争有望迎来缓和。

旺季临近有望涨价。行业旺季来临，依照历史规律过往3年均从8月起行业单票价格开始环比增长，未来快递单票价格有望提升，给予末端提价一定的议价基础。

快递反内卷进展，重视广东价格端边际变化

1）STO：8月5日广东地区开始提价，幅度为0.4元。

2）YTO：8月1日、8月2日广东加盟商/网点开会发布最新市场政策，预计提价幅度高于0.4元，推断为0.6元左右。

3）此次价格端表现特征“托底价”，对轻小件和大客户价格设置标准。暂不考虑轻小件占比，假设中通、圆通、申通、韵达在广东地区市占率28%、15%、11%、11%，若8月5日开始提价持续至年底。

4）分两种工况，终端价格提价0.2元、0.4元/票，总部分享比例假设一半，则对应快递公司年度单票利润弹性分别0.8分~1.3分、1.6分~2.5分。0.4元工况下单票净利对应弹性依次：申通33%、韵达18%、圆通11%、中通10%。

5）关注反内卷政策进一步落地。

8月1日，工业和信息化部办公厅印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》，清单包含内蒙古、四川、云南、青海、宁夏、新疆等地共41家多晶硅企业，要求各地于9月30日前将监察结果报送至工信部节能与综合利用司。

节能监察为每年的例行检查，主要对照前期能评批复核查项目是否合规运行。光伏行业反内卷推进背景下，工信部节能与综合利用司单独印发本通知，#再次体现了顶层机构对光伏行业反内卷的重视。

光伏行业反内卷持续推进、多部门共同发力： 7月24日，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲表示，正在推进修订多晶硅综合能耗标准，单位产品综合能耗1/2/3级拟修订后标准为≤5/6/7.5kgce/kg（原≤7.5/8.5/10.5kgce/kg），以实现推动落后产能出清；7月24日，发改委、市场监管总局联合发布《价格法修正草案（征求意见稿）》，明确低价倾销的认定标准为以低于成本的价格倾销；7月25日，工信部电子信息司二级巡视员吴国纲在发言中表示，下一步电子司将增加先进标准供给提升标准实施效能，完善检测标准以及知识产权体系，常态化开展质量抽查工作。

此外，据企业反馈，硅料产能整合事宜确实在实质性推进，多晶硅行业有望通过产能重组、技术指标修订等方式实现落后产能出清。行业市场化出清、协会及企业自律协同，同时辅以相关政府部门、监管机构的政策配合与监督，有望推动光伏产业链困境反转。

以新能源为代表的新兴制造业，是本轮“反内卷”的核心聚焦领域，当前困境相对最突出、局面最复杂的光伏行业，无疑将是重中之重，光伏很有可能被视为此轮反内卷行动的标杆示范行业，带动产业链价格及盈利修复。当前节点光伏板块筹码结构较好，基本面和股价底部明确，政策纾困或技术迭代有望加速光伏行业出清，关注：1）估值安全边际、存量产能格局、后续盈利修复弹性兼备的光伏玻璃；2）能够通过技术进步/卡效率门槛实现落后产能加速出清、具备优势区位产能超额利润逻辑的电池片；3）受益美国政策落地后不确定性消除、市场化交易和反内卷驱动格局改善的大储；4）低成本硅料、新技术及其设备与辅材、财务状况稳健的各环节龙头（长期品牌价值扎实）。

7月央国企招标同比-46%、环比+11%： 据不完全统计，2025年7月央国企风电机组新增招标5.5GW，同比-46%，环比+11%；1-7月央国企新增风机招标60GW，同比-7%，其中陆风54GW，同比-11%，海风6GW，同比+39%。

需求端积极信号频发、看好26年需求维持高位。①根据企业在手订单规模及当前各项目进度，结合我们调研，24年的164GW招标项目将有相当比例递延至26年安装并网；②上半年风电项目核准规模同比几乎翻倍；③大唐25-26年框采10GW，同比+67%，体现出央国企业主对明年风电装机的强烈乐观。

综上，我们认为即使下半年招标下滑、也坚定看好26年国内风电装机规模持平甚至正增长，同时也看好下半年随着各省136文细则发布后，项目正常推进带来的招标规模回暖。

7月风机中标均价环比持平微增： 从中标价格来看，在项目招标规模连续2月下滑后，7月陆风均价仍维持良好水平，各功率段机型加权均价环比Q2基本持平；同比看，1-7月中标项目均价同比提升明显，看好高价订单逐步进入交付周期带来的整机盈利改善。

我们持续看好2026年及十五五期间风电需求维持高景气，需求高确定性及价格持续回暖趋势下，依次看好 整机、两海、零部件 三条主线。1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY盈利趋势性修复，金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 等； 2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期，大金重工、东方电缆、海力风电 等；3）零部件：Q2常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放，日月股份、时代新材、金雷股份等。

根据最新跟踪情况，8月户储需求整体预计维持稳定向好趋势，澳洲、亚非拉表现突出，欧洲夏季假期扰动节奏，工商储延续放量。其中：

1）固德威预计8月储能排产3万台左右，年初以来持续环增并达到历史高点水平，结构上欧洲40%，澳洲30%-40%，新兴市场等20%-30%，澳洲补贴驱动下增长明显，年内有望维持强势表现；并网排产7-8万台，环比维持良好，国内外均有支撑。

2）德业预计8月储能排产延续环比小增，非洲、东南亚、东欧等延续强势，欧洲节奏亦有改善。

3）艾罗8月受欧洲假期影响，发货目标环比小幅下降，但澳洲、亚非拉结构性强势；

4）锦浪阶段性需求进入平台期，环比预计相对稳定，其中澳洲表现亦突出。

5）派能8月排产延续稳步环增表现。

6）禾迈、昱能等亦保持稳步增长趋势，美国户储退补前迎来抢装，需求改善明显。

我们当前户储板块观点：户储月度景气进入稳步增长期，季度维度Q3延续同环比增长，特别是艾罗、固德威等增速十分亮眼，结构上看澳洲、亚非拉、工商储尤为强势，欧洲走出假期后也有望持续修复。伴随Q3景气向上，企业业绩预期和估值均有望上修，驱动行情向上。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！