育儿补贴更新 事件：中共中央...

事件：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，通知明确，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。

本次政策每孩每年3600元的补贴金额符合此前市场预期，正式落地具备较强政策信号意义，进一步体现了中国财政正从支持生产供给转向扶持需求。

短期而言，继雅下水电项目开工后，生育补贴政策的落地再度体现了当下需求端政策发力提速，对农村及低线城市的生育率及相关消费也可能有所助益。本次生育政策的落地或也是财政补贴政策发力结构重点转换的一个标志，去年以来“两新”等耐用消费品补贴获得良好成效，但随着相关领域基数走高、补贴实施一年有余后，效果有边际递减担忧，后续增量消费补贴政策聚焦于餐饮、旅游服务、体育、养老等服务消费领域的概率正在提升。正如我们此前强调的，“反内卷”供给端政策还会结合扩内需政策进一步配套，相关方向ROE企稳回升的态势目前进一步明确。

中期来看，育儿补贴从中央财政支持到地方配套未来仍有望加码，有利于缓和人口总量与年龄结构的悲观预期，提升社潜在消费增速中枢预期。从当前政策脉络看，调结构、高质量发展的路径进一步明朗，转向“消费驱动型经济”初具雏形。

市场角度，随着政策不确定性风险的降低及市场风险偏好的提升，5月以来资金对低位资产的挖掘加速，满足22年经济下行周期以来跌幅靠前、估值低位的板块，在盈利悲观预期边际修复的拉动下，均有可能迎来一波显著的估值修复行情，例如7月以来在“反内卷”政策和雅下水电工程开工的推动下，资源品板块录得明显超额收益。本次生育补贴政策的落地可持续性强，有助于提升相关板块的盈利预期中枢，叠加情绪推动，有望拉动【母婴、乳品、教育、文娱】等22年以来涨幅仍相对靠后行业的短期行情表现。后续若配合更多扩内需政策的推进，通缩预期有望扭转，对低位消费方向也可进一步估值修复。

补贴对象覆盖广泛：自 2025 年 1 月 1 日起，对符合法律法规规定生育的 3 周岁以下婴幼儿发放补贴。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。

补贴标准：现阶段国家基础标准为每孩每年 3600 元，至其年满 3 周岁。

资金来源：中央财政自2025年起设立共同财政事权转移支付项目“育儿补贴补助资金”，对发放国家基础标准育儿补贴所需资金，按比例对东部、中部、西部地区予以补助。地方提标部分所需资金由地方财政自行承担。

发放时间及渠道：发放时间灵活，由各省份结合实际确定，发放渠道多样，鼓励通过惠民惠农财政补贴资金 “一卡通” 或婴幼儿社保卡发放，有助于提高补贴发放效率和便利性。

我们认为育儿补贴政策的实施，或将有效降低家庭生育养育成本，从而对生育率提升产生积极效果。据育娲人口研究，全国0-2岁婴儿养育成本平均每年约2.45万元，以高中毕业计算，全国0-17岁孩子的平均养育成本53.83万元，其中城镇66.67万元，农村36.49万元。

从定量角度来看，每年3600元的补贴或影响有限，更多效果或体现在低线级城市及农村，但好的政策开端意味着政策空间打开，后续进一步基于育儿生命周期加强生育、教育、就业等补贴可期。

随着政策的推进，母婴童行业或将受益，渠道端受益较为直接，孩子王 作为母婴零售龙头，渠道覆盖广、会员体系庞大；爱婴室 在华东区域优势显著，联动万代重塑渠道模式。婴童消费品受益程度次之，豪悦护理 作为婴儿纸尿裤代工龙头，需求或将随补贴增长；润本股份 在婴童护理品类表现突出，市场有望进一步拓展，亦为直接受益标的 晨光文具&布鲁可，主要面向中小学生，生育补贴传导链条较长。圣贝拉 作为高端月子中心，目标客户对补贴敏感度低，长远期的生育率积极影响后受益。

1）政策力度基本符合预期，需求扩容确定性增强。

此次政策覆盖范围广，全国所有符合生育政策的3岁以下婴幼儿家庭均纳入补贴对象，我们预计按年发放模式形成持续稳定的消费支撑。每孩每年3600元（300元/月）的基准线，直接降低育儿成本。虽补贴力度较此前呼市力度小，但我们继续仍有望对低线城市出生率回升形成一定支撑。

2）消费下沉与结构升级并行，国产龙头优势凸显。

政策覆盖全国所有区县，尤其中西部及县域地区补贴资金由中央财政倾斜支持，栏目政策对低线城市消费者可支配收入提振作用更强，我们预计低线城市消费意愿有望回升，利好下沉市场渗透率更高的国产乳企。补贴后家庭可支配收入提升，既推动部分消费者向高端奶粉升级，也强化对高性价比产品的需求。

3）短期利好奶粉及婴童相关，长期利好整体消费扩容。

短期看，育儿类可支配收入提升利好婴童相关产品购买力及购买意愿的提升，促进升级; 长期看本轮育儿政策叠加未来潜在地方补贴政策进一步出炉有望提振出生率，尤其低线城市市场，利好整理消费行业长期扩容。我们认为短期对奶粉行业估值及整体消费行业估值均有提振作用。

产业链相关：

中国飞鹤：公司为中国婴配粉龙头，高端市场地位稳固，下沉市场渗透率高。上半年由于渠道库存调整公司收入下滑，当前轻装上阵，我们预计下半年有望显著改善，全年维持低单增长目标。公司有往直接受益于补贴政策带来的消费意愿提升及潜在新生人口回暖机会。我们预计公司25/26年收入209亿/221亿，同比+0.8%/+5.5%，净利润28.6/36.6亿，同比-20%/+28%，公司当前交易在14/11倍25/26年P/E。

H&H国际: 公司BNC婴配粉➕益生菌占收入34%左右比重，公司以超高端➕产品为主，同时保健品业务little Swisse主要针对儿童营养，均有望受益于补贴政策。我们预计公司25/26年收入140亿/147亿，同比+6.9%/+5.2%，净利润6.1/7.2亿，同比+12.4%/+17.9%，公司当前交易在11/9倍25/26年P/E。

伊利股份: 全品类布局+婴配粉份额持续提升。当前公司婴配粉(奶粉占收入比重20%)，儿童奶粉（QQ星）、奶酪棒（儿童营养赛道布局完善）形成多元化婴童产品结构，政策驱动的增量需求可多品类承接。我们预计公司25/26年收入1186亿/1215亿，同比+2.4%/+2.5%，净利润110/121亿，同比+30.4%/+10%，公司当前交易在16/15倍25/26年P/E。

其他公司如蒙牛乳业，妙可蓝多，恒安国际亦有望受益于政策落地。

国家育儿补贴制度实施方案公布，从2025年1月1日起，每孩每年可领取3600元国家育儿补贴，直至年满3周岁，合计3年可领取1.08万元，政策预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭。(25年1月1日前出生的孩子向前递减追溯3年)。

国家定调，各地方省市加码，预计后续迎来地方补贴热潮。我国已全面进入生育友好型社会，经济/时间/服务/文化各层面对生育的支持政策不断。部分地方省市已提前探索补贴方案，其中呼和浩特市3胎合计补贴16万元，成为补贴金额前列。预计后续各省市补贴还将加码，合力为育儿家庭减负。

我们梳理了母婴板块消费链：

母婴消费重申以下看点:

精细化+消费升级助力母婴板块规模逆势增长。同时，国货崛起同样在母婴板块高歌猛进。我国母婴重点子行业国货崛起进行时，细分行业CR10中国货市占率大幅提升，同时国货在各细分行业逐步登顶，行业话语权回归。

从生育到养育，孩子成长的路也是母婴消费品受益的路，相关医疗服务、乳制品、轻工、洗护、童装、母婴连锁。其中纺服美护关注如下:

童装与家居：生育回暖叠加家纺国补，暇步士IP打开成长上限的嘉曼服饰，经营拐点已至的森马服饰。运动Kids安踏、特步。家纺罗莱生活、水星家纺。

婴童洗护：婴童护理推荐推新快、品类矩阵齐全，抢占婴童产品高安全性心智，线上打造爆款能力强的润本股份。高端母婴品牌New Page与大众母婴品牌红色小象双轮驱动，New Page线上高增顺利放量，红色小象经产品优化迎趋势扭转的上美股份。

母婴用品连锁：主业稳健，坚持“三扩”战略，拥抱AI的孩子王。双品牌融合、精细化运营取得阶段性成果，合作高达打开业绩天花板的爱婴室。

月子及产后服务一体化公司圣贝拉。

事件：根据新京报信息，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》。

《方案》明确了补贴对象和标准，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3,600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。

我们认为，此次育儿补贴方案自上而下推出，从全国层面面向群众发放现金补贴具有开创意义，反映出政策端对于生育育儿加以大力扶持，旨在有效降低家庭生育养育成本并激发生育意愿，助力人口结构优化。从事少儿图书以及教材教辅公司有望受益于人口结构优化，巩固夯实长期业绩增长动能。

产业链相关：荣信文化（儿童内容）、以及内容、渠道、资质优势明显的其他教育及出版公司：新华文轩、中原传媒、山东出版、长江传媒、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、豆神教育、世纪天鸿、中信出版等。

1）保银资本管理公司总裁兼首席经济学家 张智威：

政府最终决定使用财政补贴来提高生育率，令人鼓舞。补贴金额不高，需要时间评估其有效性。

尽管如此，这仍是朝着正确方向迈出的一步，表明政府认识到低生育率对经济带来的严峻挑战，并愿意采取艰难举措来应对这一挑战。

无论婴儿出生在哪里，补贴金额都相同，因此在生活成本较低的内陆农村地区，补贴效果可能更好。

2）ING 大中华区首席经济学家 宋林：

这是为了应对人口老龄化问题，将减轻家庭的部分负担，但金额本身肯定不足以激励生育。

或许更有效的做法是，需要看到年轻人获得更多高质量的高薪工作，并对长期的收入稳定性充满信心。毕竟，养育一个孩子至少需要 18 年时间，仅靠几项早期补贴难以解决。

然而，这些举措是朝着正确方向迈出的一步，每一步都至关重要。

3）凯投宏观 (Capital Economics) 中国经济学家 Zichun Huang：

补贴金额太小，无法对短期生育率或消费带来提振。但这项政策在直接补贴家庭方面确实具有重要里程碑意义，并可能为未来更多财政转移支付奠定基础。

4）澳新银行中国资深策略师 邢兆鹏：

不具有宏观意义，对总的二次分配格局几乎没有影响，对生育率影响可能要看看农村的执行情况。

5）FOST 咨询前首席研究员 冯建林：

千呼万唤始出来，力度符合市场预期。3,600 元一年是少了一些，不过，有条件的地方可以另外再补。最近，育儿补贴，学前教育免费，中等程度失能老人补贴等民生政策相继出台，惠民在持续发力，将有利于改善民生预期，促进消费。

预计未来惠民政策还会继续出台，逐步推动中国经济转型。

6）东方金诚首席宏观分析师 王青：

这意味着从今年开始，在全国范围内全面发放育儿补贴，符合市场预期。从执行时间上看，这会对下半年消费起到直接推动作用。从全国层面的标准来看，下半年育儿补贴发放金额将在 1,000 亿左右。另外，部分地区还会由地方财政提供资金，进行 “提标” 发放。由此，总体补贴金额有望达到 1,500 亿至 2,000 亿左右。这将带动全年社零增速加快 0.3 至 0.4 个百分点。

这可能是一个在全国层面的初步安排，主要是考虑到一些地方财政比较紧张，后续不排除逐步增加补贴的可能。政策也允许地方 “提标”。

7、好孩子国际发布中期业绩预告【国金海外 易永坚团队】

7月28日晚间，公司公告25H1收益略有增长，纯利较2024年同期的约1.87亿港元纯利将减少约40%至50%（估约0.9~1.1亿港元）。

短期贸易摩擦扰动、中长期困境反转中： 上半年主受美国利润减少影响（主因关税成本增加、为遵守汽车座椅监管新标准成本增加，新品上架、旧品加大促销所产生的营销费用增加所致），但其他地区业务（核心是欧洲和中国）利润改善。短期贸易摩擦影响、中长期困境反转的逻辑不变。

风险提示：居民消费不及预期；母婴童行业竞争加剧；后续生育补贴不及预期等

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！