京东业绩更新 1、京东（JD...

Q2实现营收3567亿元，yoy+22.4%（超过BBG一致预期为3355亿元）。

归母净利润62亿元，上年同期为126亿元；Non-GAAP归母净利润74亿元（超BBG一致预期为54亿元），上年同期为145亿元。

Q2成本费用

毛利率15.9%，相对稳定；营销费用率7.6%，yoy+3.5pct（新业务推广费用增加）；其他费用率同比相对稳定。

经营亏损9亿元，上年同期经营利润105亿元；#经营利润率为-0.2%，yoy-3.8pct。

经营活动现金净流入244亿元，上年同期507亿元；期末现金及现金等价物、受限制现金及短期投资2234亿元。

JD分业务表现

零售收入yoy+20.6%；利润率4.5%，yoy+0.6pct。

物流收入yoy+16.6%，利润率3.8%，yoy-1.1pct。

新业务收入yoy+198.8%，亏损率106.7%，yoy-91.7%。

零售业务表现超BBG预期，国补带动下3C品类表现强，且零售业务利润率呈提升态势；

但外卖等新业务拖累明显。

PS：京东外卖亏损达到140亿元，远超预期，市场一致预期是外卖亏损100亿元。 京东2季度的合并经营利润是 -8.6亿元，去年是赚105亿元，进军外卖直接把季赚百亿干成亏损了。

我们在8月11日发布本周周观点，强调GPT-5知识和推理性能明显提升，加速高价值复杂行业场景应用落地，结合推理降本有望持续打开Agent落地机会，建议重点关注AI+医疗等合规、安全较高的应用机遇。

经营业绩实现快速增长。公司发布2025年中期业绩公告，25H1实现营收352.9亿元，同比增长24.5%；实现净利润25.9亿元，同比增长27.4%；Non-IFRS净利润35.7亿元，同比增长35.0%。

-业务分拆：

1）自营业务：营收293亿元，YoY+22.7%。全行业医药健康产品线上化渗透率持续提升，持续扩大商品供应。

2）平台及其他业务：营收60亿元，YoY+34.4%。平台商家超15万，较24年底增长5万家；平台广告主数量增加，交易佣金持续增长。

即时零售加快推进，线上医保支付覆盖用户超2亿。2024年公司在18个城市开通在线购药医保结算服务，共接入超3000家医保定点药房，覆盖超1亿人口。2025年公司在北京开设60余家配备专职骑手的O2O门店，进一步扩大O2O新型门店覆盖城市范围，抢占更多即时零售市场。截至2025H1，公司即时零售业务已链接全国超20万家零售药房，线上医保支付覆盖人口超2亿。

打造AI+医疗综合体系，全面覆盖B端+C端场景。1）B端：打造“京东卓医”AI+医疗产品体系，AI多模态辅助诊断准确率已超95%。2）C端：推出智能健康助手“康康”、AI心理陪伴师产品“聊愈小宇宙”、手机测血压等AI应用，满足用户居家疾病自查、健康管理需求，截至2025H1，AI医生、药师、营养师等专业服务智能体为患者提供个性化医疗健康服务，累计服务患者超5000万人次。

我们看好公司长期占据特新药线上首发第一站市场地位，O2O业务市占率提升打开长期增长空间，同时AI+医疗产品持续渗透更多B端、C端场景，以从医到药的业务闭环助力医药电商主业增长。维持公司“买入”评级。

京东集团刚刚发布2025年Q2财报。数据显示，报告期，京东实现营收3567亿元，同比猛增22.4%。这是近几年来，京东增长最高的一个季度。

报告期，京东零售实现营收3101亿元，同比增长20%，包括京东外卖在内的新业务实现营收139亿元。业务经营利润率更是达到了4.5%，创下了京东历史上所有大促季度的最高记录，去年同期则为3.9%。

报告期，京东集团营销开支由去年同期的110亿元，同比增长至270亿元，营销开支占收入的百分比，也从去年同期的4.1%增长至7.6%。而该项支出增加160亿元预计主要正是用在了京东外卖等推广、补贴等活动。

1）外卖业务高举高打，亏损明显。二季度包括了外卖的新业务收入139亿元，去年新业务收入46亿元，增长超2倍。京东集团二季度新业务经营亏损高达148亿元，去年则为7亿元，增亏141亿元。

4月京东宣布日均单量超1000万单，5月超2000万单，6月超2500万单。简单笼统测算，二季度16.7亿笔外卖创造了93亿营收和141亿亏损，单均亏8元+。

2）外卖业务作为主站内业务，可能也激活了公司零售整体业务，初步达到了目的。京东平台的季度活跃用户数也实现了强劲增长，增幅超40%。零售营收增长、零售业务OPM、集团整体营收增长都有明显的提振。

3）一负一正，上市公司Q2业绩还是有明显下滑。该季度内非标下，京东集团净利润为74亿元，去年同期则为145亿元。

整体看，随着淘宝加码外卖业务（也是电商业务大生态会员打通），在“反内卷”背景下，大家都在各自寻找业务和流量留存转化的增量空间，怎么考虑营收和利润的平衡值得持续关注。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！