AI应用+Agent+大模型更...

①马斯克推出二次元“AI女友”。在本周的更新中，马斯克的AI聊天机器人Grok正式推出基于Grok 4大模型的“伴侣”功能。

②基于AI的数字互动有望成为下一个互联网和游戏产业的热门赛道。

③H20恢复供应，海外和国内模型迭代时机渐进，以Grok-4为线索，下一代模型长逻辑和多模态或将带来新场景。

海外：Meta抢人、抢卡大战，马斯克向xAI注入各种旗下资源，AI新一轮竞赛开启。

国内：H20解禁、海外算力链带动AI情绪，AI软件调整充分。我们认为是合适的时间、合适的事件。

演绎1：如果DeepSeek相关模型发布后，能够有重大改进。

演绎2：复刻去年Q3开始的美股映射行情。7月20号之后美股软件业绩期开启，4月7日以来，IGV+43%，SOXX+65%，软件弱于硬件。如果美股软件能超预期并带来新的叙事，有可能复刻24年Q3映射行情。

演绎3：国内应用本身超预期。例如三六零纳米搜索6月的Web Traffice再次起量，网页+客户端访问量合计达到4.7亿次/月创新高。

产业链相关厂商梳理：

强β： 鼎捷数智、汉得信息、三六零、合合信息、泛微网络等

AI落地快：H：讯飞医疗、迈富时、第四范式、北森控股、金蝶国际等；A：硬件：萤石网络。软件：海天瑞声、彩讯股份、税友股份、金山办公、星环科技等。

1）H20恢复供应，之前NV计提库存的50亿美元成本的H20有望恢复对华供货，我们预计大厂会继续采购H20和和新的RTX6000D芯片，芯片供应紧缺问题环节为应用提供算力基础，此外国内外模型能力持续增强Grok4和豆包等模型能力持续提升。

2）全球海内外AI应用持续高增长。根据A16Z的报告，全球AI预算平均增长15%，海外应用持续高速增长，其中B端AI应用从创新预算(25%)降至核心预算(7%)” ，反映出AI从边缘工具变成了组织的基础设施，本质是产品本身在智能化，而不是产品+AI工具。这与我们在国内AI应用的调研感受接近，我们看到二季度国内AI应用订单持续高增长，产业趋势依然持续。

AI应用整体处于低位：

通用型Agent：

1）企业级Agent：鼎捷数智、汉得信息、金蝶国际、泛微网络、用友网络、稅友股份、致远互联

2）办公软件：金山办公、腾讯控股（海外组覆盖）、福昕软件、合合信息、万兴科技

垂直场景Agent

1）银行：信雅达、京北方、长亮科技、宇信科技

2）人力：北森控股、科锐国际（商社组覆盖）、北京人力（商社组覆盖）

3）证券: 顶点软件、同花顺、恒生电子、财富趋势、指南针

4）网安：深信服、启明星辰、安恒信息、绿盟科技、三六零、奇安信等

5）教育&法律：科大讯飞、金桥信息、粉笔、视源股份、华宇软件、竞业达、金桥信息

6）医疗：东软集团（与电子组联合覆盖）、卫宁健康、美年健康、创业慧康等

H20恢复供应，海外和国内模型迭代时机渐进，以Grok-4为线索，下一代模型长逻辑和多模态或将带来新场景。

建议关注AI应用加速机遇，具备经验数据积累、掌握场景入口的行业龙头优势显著。

长流程专业工作潜力支持Agent落地高价值场景，多模态能力有望突破打开全新应用机会。

1）通用管理软件，推荐金蝶国际、用友网络、税友股份、北森控股；

2）工具软件和其他重点行业软件金山办公、科大讯飞、京东健康、同花顺、讯飞医疗科技等。

我们近期反复关注人工智能应用，提出7月份全面看多人工智能应用的观点，我们再次重申：

AI应用板块叙事宏大、变化明显、股价底部、筹码干净。

1）产业上，奥特曼预期GPT-5在夏季发布，国内R2、V4亦在弦上。我们预期新的模型会有更多的模态，算法上也有革命性的变化。

2）政策上，我们预期有关于人工智能+的顶层设计出台，强调大模型与传统软件产品深度融合，成为行业重要催化。

3）自下而上的催化，一些上市公司会在陆续发布AI产品、召开AI主题的会议论坛等。

选择上，场景价值重于技术形态，Agent能力非胜负手，垂直场景的渗透率与商业化效率才是竞争本质。

整个AI应用的贝塔行情：嘉和美康（医疗）、能科科技（特种行业）、国能日新（新能源）、托普云农（农业）、石基信息（酒店）、深桑达A（政务）、海天瑞声（标注）、金桥信息（司法）、东土科技（具身）、卫宁健康（医疗）。

事件：1）英伟达表示美国已批准H20芯片出口许可，英伟达将开始向中国市场销售H20芯片。2）今天AI板块相关标的大幅反弹，国内AI板块在经历了半年的沉寂后，重新得到市场的关注。

观点重申：

前期国内AI板块表现平淡，主要受制于国产头部模型迭代进展低于市场预期，市场认为主要受限于高端算力，Agent方面受大模型影响亦缺少显著板块性进展。阿里巴巴在闪购上的投入也对公司盈利产生了一定的影响，作为上半年AI板块的标签公司，阿里的战略及股价变动也影响了大家对于板块的判断。

从海外模型迭代进程来看，算力是影响模型进程的核心制约因素之一，随着H20芯片获得出口许可，以及下半年头部模型陆续迭代有望落地，AI板块有望迎来一轮修复。我们仍坚定看好AI板块的长期投资机会，国内AI产业将呈现出波动向上螺旋演进的趋势，值得持续重点关注。

产业链相关：美图公司、焦点科技，快手-W，阿里巴巴-W，巨人网络，恺英网络，极米科技、昆仑万维，中文在线、分众传媒，值得买，创业黑马等，st华通，此外应用相关软件公司鼎捷数智、金桥信息、汉得信息、税友股份、新致软件等，并积极关注互联网巨头公司AI进展。

风险提示：产业进展不及预期。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！