泡泡玛特更新 1、泡泡玛特2...

2025H1收入同比增长不低于200%，我们团队测算得收入不低于136.73亿元。

2025H1利润（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）同比增长不低于350%，我们团队测算得归母净利润口径（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）不低于41.6亿元，对应利润率30.4%。

1）泡泡玛特品牌及旗下IP在全球认可度进一步提升，多样化的产品品类促进公司收入增长，各区域市场收入均实现持续高速增长；

2） 海外收入占比持续提升，收入结构的变化对毛利、溢利均产生积极影响。同时规模效应使溢利显著增加；

3）持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力。

泡泡玛特发布25H1正面盈利预告。预计25H1收入增长不低于200%，预期25H1净利润增长不低于350%。

据公司此前发布25Q1经营业绩，公司25Q1收入同比+165-170%推算，预计25Q2收入增长显著加速，预计经调整利润超45亿元，净利率预计超30%（24H1为21.2%），经营杠杆快速释放。

核心增长主要系Labubu3.0系列4月末上市，再度引发全球热潮，带动泡泡玛特App在美国App Store购物榜首次登顶，收获众多全球顶流明星喜爱；此外，泡泡玛特首次入选美国《时代》周刊发布2025年“全球100家最具影响力企业”榜单。

公司归因亮眼业绩表现主要系：

1）泡泡玛特品牌及旗下IP在全球认可度进一步提升，多样化的产品品类促进集团收入增长，集团各区域市场收入均实现持续高速增长，我们预计北美欧洲爆发增长，东南亚高速增长，中国市场增长健康；

2）公司海外收入占比持续提升，收入结构的变化对毛利、溢利均产生积极影响；同时，规模效应使溢利显著增加；

3）公司持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力。

公司国内市场高基数下保持靓丽增长，北美市场呈现爆发式增长，即便在关税落地实施提价情况下销售热度延续向上，充分验证产品溢价能力和品牌辨识度，预计北美市场有望大幅超越之前市场预期，提价策略亦显著提升利润率。

此外，前期二手市场高热度影响用户体验，官方大量补货抑制炒作泡沫，成交均价经过6月中旬下跌后，7月以来逐步企稳，LABUBU作为核心IP的增长势能仍然强劲，CRYBABY、星星人、SKULLPANDA、DIMOO、Hirono等多元IP热度持续提升。

此外，公司，持续探索新业态，popop持续落地北京、上海，主打 IP 潮流珠宝，产品涵盖耳饰、戒指、项链等品类，覆盖多个热门 IP ，销售情况火爆；公司官宣成立泡泡玛特电影工作室，《LABUBU与朋友们》正在筹备中。

我们认为下半年新品推出+15周年庆+海外新店开设+旺季（节日密集）+多元化新玩法或将进一步助推公司业绩增长。

我们预计2025-2027年经调整净利润分别为110/160/210亿元，对应PE分别为29X/21X/15X。

风险提示：IP开发不及预期风险，新市场拓展不及预期风险！

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！