关税更新 根据2025年5月...

1. 美国调整：暂停对中国商品24%的关税（90天），保留剩余10%，同时取消4月8日、9日行政令加征的关税。此前4月2日行政令的关税总额为34%（24%+10%），实际新增暂停部分为24%。

2. 中国调整：同步暂停对美国商品24%关税（90天），保留10%，并取消4月5日、6日加征关税。原税委会公告2025年第4号关税总额同为34%，新增暂停部分为24%。

结论：双方均新增了24%关税的暂停措施（90天），但保留10%关税，整体较4月7日前的34%关税水平有所降低。非关税反制措施也将暂停或取消。

对中国的税率：

1）此前：165% = 20%（2018年）+ 145%（20%芬太尼+34%对等关税+50% +41%） 2）现在：50% = 20%（2018年）+ 30%（20%芬太尼+10%对等关税）

1）美国对华对等关税34%是天花板，但10%不会再降； 2）美国对华就芬太尼相关的20%关税可能降低； 3）谈判将综合关税、非关税壁垒、货币操纵和资本劳工补贴； 4）之前一阶段协议其实是很好的框架，我们会就此接着谈，让中国多买东西，中国没好好执行是因为拜登没好好执行； 5）中美不要全面脱钩， ，未提及具体税率； 6）就经济政策而言，除了关税，预计年内要推进减税和监管放松。

1）此次中美双方主要降低的是追加型博弈关税，芬太尼关税未调整。美国对华关税中，20%关税以芬太尼为由加征；91%为追加型博弈关税；34%为对等关税基准税率。前两者可谈判性更高。后续更具现实性的谈判路径或是：议题拆分→局部协议→阶段递进。未来或可关注芬太尼问题的谈判进度。

2）美国贸易谈判策略有所调整。一是美国在贸易上的极端鹰派姿态有所降温，或有助于吸引其他国家与美国达成协议；二是协议规避了复杂贸易问题，如美英的数字服务税、药品均未纳入协议；三是美国关注点聚焦到农业、汽车等行业层面，而非全面的贸易平衡。

中美日内瓦谈判是超预期的。

目前来看，就是美国只保留20%芬太尼关税+10%对等关税，相当于美国30%，而中国只保留10%。当然芬太尼后续也可能继续谈、继续减。

日内瓦象征着中美实力的平衡点，就跟这次谈判一样，中国赢得尊重，美国也保留了30%底子+24%上升空间，两边都能接受第一回合先打到这。后续就看90天谈判了。

如果7月美国依然拿不到英国以外其他国家的协议，那么大概率90天的弹性也可以延长。但如果拿到关键节点国家的协议，那整个博弈形势又会生变。5-6月特朗普对外部协议诉求最强烈的时候。

整体感觉，这一仗中国顶住之后，美国已经在关税上强招出尽了。如果这次美国也只能维系一个月，后面就不可能更强，也许是美国无法扛住【稀土禁运】一个月、也许是美国无法接受【货架缺货】一个月，不管是哪个，已经把美国的底试出来了。无论是【印巴】还是【中美】两轮对抗，都能看到中国硬实力的显著提升。

至于后续谈判，那还是路漫漫其修远，关税也可能再次波折，毕竟上一轮中美谈判花了一年半时间，这一轮也不可能几周内就突破。

声明公布后，风险偏好快速回升，全球股市急速拉升，但仍需警惕：

1）虽然声明乐观，但90天的暂停期可能仍有变数；

2）关税谈判落地后，国内对冲政策力度预计会减弱，时间会推迟。

资产：利好全球股市，利空黄金.

美股：利好，三大指数期货涨幅均超2%，当前主要是散户回补的修复市，关注机构仓位变化，本周通胀数据是重要影响因素。

美债：收益率震荡上行，主要是衰退预期减弱，关注通胀等数据对降息路径影响。

A/H股：利好，市场风险偏好再度回升，关注科技成长（华为产业链、机器人、军工、固态电池等）和关税超跌的出口链（纺服、消费电子、机电设备、果链、英伟达链等）。

从市场角度，美股和港股都已经修复到4月2日“对等关税”前水平，反应了风险溢价的修复。往后看，关税的实际谈判进展将是关键，不仅是中美，还有其他市场是否施加出口管制。短期的暂缓也意味着财政大举发力的必要性下降。

国内政策：逐步渐进发力。外部因素其实不是那么重要，因为中国制造竞争力够强，美国也不可能持续逆着经济规律办事。内部解决好低通胀的问题才是市场定价的关键。短期政策基调也已经在4月底明确，后续渐进式发力，如果Q2官方经济数据走弱，预计下半年追加政策。短期内，关注内需等走势，以及关注利率债、高股息、出海等机会。

后续市场或迎来短期预期修复和风险情绪提升的过程，主要体现在中美权益市场、外汇市场、工农业大宗商品市场情绪的阶段性提振，重点关注外需对美出口链、港股等资产价格的反弹表现。c 以及，1）受益于贴现率下降的金融；2）具有新兴成长空间的科技股，包括港股互联网；3）具有永续假设、垄断地位与稳定自由现金流的高分红，以及部分周期相关。

因为可以税从232，便不在14257号令里被征收。因此此次调整大部分汽零公司对美敞口也不享受。

简单说

非232将至55% 汽零等232类目收70% “ 是因为的确有些公司的品类曾经没有申请成功232豁免，因此可以享受这次关税优化。

因此，后续思路建议 1. 90天敞口下的补库，找美国收入多的：拓普、冠盛、福耀、旭升、敏实等 2. 保隆（曾经大部分没享受232） 3. 泛科技成长，包括机器人、自动驾驶、芯片等。小鹏、理想、地平线、机器人们。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！