军工更新：无人+反无装备+两机...

①海外：北约军费大幅提高带来全球军备竞赛下的需求扩张。当地时间6月28日，德国总理默茨在一份声明中表示，受地区安全形势的变化，在刚刚结束的北约峰会上，北约成员国作出了历史性的决定，未来将国内生产总值（GDP）的5%用于国防，德国将支持北约这一决定，此外，欧洲国防工业之间的合作也应该加速推进。

②国内：军工海外订单占比上升以及国内9月3日的高规格阅兵或是年中最重要的大事。

③海外厂商映射：海外巡飞弹龙头AVAV股价大涨，重视国内产业链相关。

2025年6月25日美股AVAV（航空环境）发布2025财年年报，实现收入8.21亿美元，同比+14.5%，其中第四财季实现收入2.75亿美元，同比+39.6%，均创历史新高，近期股价大幅上涨。2025财年公司收入同比增长1.04亿美元，其中弹簧刀巡飞弹收入增长1.65亿美元，主要系全球冲突加剧背景巡飞弹（自杀式无人机）需求大幅增长。

无人化、智能化作战模式已经到来，巡飞弹作为现代战争核心无人装备，具有消耗属性最强、零人员伤亡等特征，这也是每年航展量最大的装备之一，阅兵等同样值得重点关注。

巡飞弹总成：航天电子、观想科技、长城军工 巡飞弹集群作战：科思科技

1）中国航发集团董事长落地。根据中国航发集团官网更新显示，此前担任集团总经理、党组副书记的张玉金，已任董事长、党组书记。（张玉金曾任中国航发“两机”重大专项工程副总指挥，中国航发商发董事长、党委书记等职）。我们认为，集团董事长落地，后续订单订货及资本运作均有望加速。

2）当前板块处于底部区域，在今年军工行业中属于涨幅最小的领域之一。主要压制因素为1）集团领导此前未落地；2）25年订单情况较差。#我们认为，相较飞机主机厂、导弹等配套链，航发赛道当前处于底部区间、安全边际高，且机构持仓较低，后续具备较大上涨动能。

3）订单有望逐步落地，26-28年开启新型号快速放量。24-25年是航发赛道小年，行业整体订单、业绩表现均不佳。#我们认为，26-28年随着新型号快速放量，行业有望迎来复苏和反弹，25H2是较好布局时点。

4）“十五五”行业可持续性是制造业板块里最好的之一：1）商业模式是耗材，维修需求旺盛。2）新型号开始放量，订单增长明显。3）商用发动机有望国产替代。

龙头：航发动力、航发控制。 新型号带动：航发科技、航亚科技、航宇科技、万泽股份、应流股份、火炬电子。 此前滞涨：图南股份、华秦科技。

万泽股份：商发低压涡轮叶片份额较高、商发+燃机增速显著。公司商发铸锻件领域排名前五，CJ1000低压涡轮叶片的份额约为50%，CJ2000比选有望拿到份额，预计明年商发收入增速有望超50%。燃机业务和西门子签订长协，中石油管网公司航改燃预计每年50台左右更换需求。周五发布股权激励，业绩考核目标为25-27年每年净利润增速不低于30%。

航亚科技：国内收入高增长、海外客户订单有较大进展。预计今年国内收入增速50%-60%，CJ1000出货量有望翻倍。罗罗对接进展较快，后续公司会加大合作拓展，预计三年内收入有望翻倍；赛峰、GE稳健增长。医疗业务，海外大客户订单指引超过国内总和，未来三年将实现数倍增长。

鹰普精密：大马力、医疗、航空领域贡献主要增长。大马力发动机预计同比超过30%，主要客户包括卡特、康明斯等，当前客户产能已排至28年；AI冷却系统、医疗、航空等板块增速较好。大马力和航空的利润率较高，占比提升有望带动公司利润率增长。

应流股份：两机在手订单快速增长、核能+低空景气向好。公司各项业务饱满，在手两机订单15亿，核能材料在手+在谈订单约7-8亿，积极投产持续扩张涂层+核能材料产能以满足需求；低空已成立合资公司，今年有望实现减亏或盈亏平衡。

总体来看，两机产业链相关公司景气度上行趋势明确，未来几年处于空间打开+客户拓展+份额提升的阶段，持续性强且格局稳定。

事件：乌克兰安全局发布声明称，6月27日使用无人机对俄罗斯伏尔加格勒地区的马林尼夫卡空军基地进行袭击，破坏了2架苏-34战斗轰炸机，此外还有2架严重受损。此前6月1日，乌克兰曾利用无人机集群突袭行动，破坏俄罗斯41架战略轰炸机。

无人机正加速走向战场。有矛必有盾，反无人作战也备受关注：可以通过网络入侵、电子干扰等方式，侵扰敌方指控通信系统；同时通过激光和微波武器，以及高炮、防空导弹等造成直接毁伤。

从化学能到电磁能。当前，世界各军事强国都在积极研发激光武器、电磁脉冲武器、声波武器等新型反无技术，以期赢得未来反无作战先机。俄军曾在实战中将“佩列斯韦特”车载激光武器系统与电子战系统配合使用，成功击落敌方无人机。

此外，还有各式反无人机步枪、反无人机霰弹枪、肩扛式反无人机网捕器等新型反无装备。作为新域新质战斗力的重要组成部分，建议高度关注从化学能到电磁能的转变，特别是定向能武器等新型作战力量的发展。

激光武器可实现光速攻击、零附带损伤。航天科工集团在2024年珠海航展推出新一代LW-60激光武器系统，功率较LW-30提升一倍。大功率光纤激光器是激光武器的核心部件。

微波武器通过发射定向电磁脉冲，可同时瘫痪数十架无人机的电子系统（如导航模块、通信链路），无需逐个瞄准，特别适合应对饱和式攻击。例如，英国“快速毁灭者”微波武器在测试中成功摧毁了两组无人机群，共计击落100架无人机，验证了其集群压制能力。美军“列奥尼达”微波武器系统已集成至“斯特瑞克”战车，用于短程防空。

反无人机激光武器&微波武器相关：锐科激光，国力股份，国光电气，联创光电等。

①3月12日，2025年政府工作报告中首次出现深海科技，将深海科技与商业航天、低空经济并列入国家未来产业发展重点。

②6月8日，新华社发布《总书记对海洋强国建设的战略指引》：海洋科技发达是海洋强国的重要标志。

③6月24日，《上海市海洋产业发展规划（2025-2035）（征求意见稿）》发布，目标到2030/2035年，船舶与海工装备产业增加值超450/700亿元，大力推动海洋智能机器人、海洋大数据产业、海洋观测网等领域发展。

上海海洋局规划目标明确、支持力度大且覆盖范围广，有较强的指引作用，后续其他沿海省市有望跟进，深海科技迎密集政策催化期。

2024年全国海洋生产总值105438亿元，同比+5.9%，占国内生产总值比重为7.8%。2024年上海海洋生产总值11387亿元，同比+11.2%，占全国海洋生产总值的10.8%。产业链涉及装备、信息化、新能源、材料等多环节，有望迎来重要发展机遇。

①深海信息化，深海信息的采集、传输、分析等；②深海材料及配套，耐高压、高强度、抗腐蚀的特种材料；③深海装备，主要包括军民用的深海潜航器、机器人、海工装备等。

9月3日大阅兵，把“水下作战”与无人智能、水下作战、高超声速等新型作战力量并列，作为新域新质力量参阅。 2025年政府工作报告，将深海科技与商业航空、低空经济并列，标志其成为国家战略新兴产业。 深海科技相关产业配套政策有望逐步落地：中国海防、亚星锚链、中国船舶、中船防务、中国动力、振华重工、中天科技等。

风险提示：研制进度不及预期等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！