有色金属钴更新 事件：6月2...

彭博社消息：刚果金将延长3个月钴产品出口禁令，下一阶段将在9月22日再发布政策。 叠加上3-4个月的运输周期，今年底刚果金的存货才有可能重新进口至国内。全行业都将考虑原材料的供应问题。

全球可用库存有限，禁不起刚果金来来回回的折腾。产业链企业等待了4个月时间，结果等来继续3个月出口禁令，后续就该实质性补库了，否则就要“断粮”。

商品价格将迎来第二波上涨，这次是由情绪+补库共同造就，可能会比第一轮更猛烈。 相关：洛阳钼业、腾远钴业、华友钴业等。

洛阳钼业：全球最大的钴矿企业，10-12万吨年产能。受益于中长期钴价中枢上移，要将未来盈利预测上调！

华友钴业：印尼湿法镍钴产能将不受影响 可以完整赚到这一波钴涨价的钱 [呲牙] 刚果金还有矿+冶炼布局。

腾远钴业：刚果金前线1万吨钴湿法冶炼产能将得到重估，全年盈利弹性大。

具有钴价绝对控制权。根据美国地质调查局数据，2024年刚果金矿产钴22 万吨，占全球产量76%。供给侧政策对钴价有绝对影响力。

进一步彰显控制钴价决心。此次延期表明刚果金决心消化掉过剩库存并可能进一步实施配额制，此举将改变供需格局和行业逻辑，带动钴价反转。

战略资源价值重估已成全球趋势。随着去全球化，各地区都在提升自身战略产品价值。典型代表：美国的芯片、中东的石油、中国的稀土、刚果金的钴。

产业链相关：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业

刚果金于25年2月22日开始禁止钴出口，期限为4个月，5月我们走访产业的时候，产业表示尚没有收到刚果金政府关于后续出口的指导，因此产业普遍也预期大概率禁令会延期，市场预期延期市场大约两个月，因此本次延期三个月实际上比较超预期。

此外从商品表现看，钴价自2月底以来一轮急涨后近几个月基本维持区间震荡，由于需求相对平淡，延期政策前期又尚未实质落地，下游对于采购相对谨慎，价格尚没有反应禁令延期，禁令落地后或迎来快速上涨。

从供给分布来看，全球钴总产量29万吨，其中 刚果金产量22万吨，占比76%，是全球第一大生产国；印尼产量2.8万吨，占比10%，短期印尼及其他区域产量难以弥补刚果金造成的缺口。

此次禁令延长表明刚果金政府认为钴价仍处于低估状态，后续若实施配额制，虽配额的具体数量尚不明确，但考虑到刚果金政府挺价的决心，钴价中长期中枢仍有望上行。

2月22日禁令开始初期产业链反馈钴全市场库存约4-6个月左右（10万金属吨左右，包括原料及精炼品），截至当前已经消耗持续4个月，原料紧张局面已经开始兑现，百川电钴开工率从3月90%降至最新43%。

精炼品环节，过去几年由于行业供应端大幅增长，电钴过剩格局明显，积累较多社会库存。而国内1-5月电钴出口量同比大幅增长，预计前期社会库存处于加速去化，叠加原料紧张带来的电钴产量下降，预计电钴价格有望加速上行至30万元/吨以上。

1）布局印尼镍钴资源最为受益，华友钴业、力勤资源等；

2）配额制度下，刚果金铜钴标实现以价补量，洛阳钼业（价格弹性远大于未来配额带来的产量下降影响）、腾远钴业（市值小，弹性大）等。

风险提示：下游需求不及预期的风险、刚果金政策变动风险等。

刚果金限令超预期延长，挺价意愿强烈。二月刚果金宣布禁止钴出口4个月，限令在本周到期后，昨日刚果金政府宣布继续延长3个月钴的出口禁令，适用于刚果民主共和国所有源自采矿的钴出口，无论其来自工业、半工业、小规模还是手工开采。

国内库存持续去化，供需错配矛盾加剧。二月刚果金政府实行四个月出口禁令后，年度供需平衡从严重过剩7.8万吨到相对平衡，钴价从16万修复到23万左右；昨日刚果金政府继续实习三个月出口禁令，如果考虑2-3月的运输期，#年内全球钴市场将出现超8万吨的缺口（对应总需求的42%），钴价二次上行窗口打开。

相关：洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、寒锐钴业、腾远钴业等。

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