无人化+Robotaxi+激光...

9月3日北京将举行阅兵将安排部分无人智能等新型作战力量参阅。结合求是网推出的《无人驾驶：驶向未来》，无人化是大趋势。

近期我们密集调研了快递公司、物流企业、robotaxi、无人装备公司等，从产品形态上来看，均为无人化，但底层的产品逻辑有较大差异，但均经过了三年时间打磨进入了成熟阶段

市场从关注无人城配车开始，但无人化的底座是数字化，意味着无人物流、数字物流的全链路打通。因此下游的无人化意味着关注上游和中游的数字化、无人化正在启动。

包括从分拣开始的物流机器人。无人化带来的经济性是加速推广&底层是流程数字化的需求，从政策角度，降低社会物流成本是刚需。重视无人物流车+也要重视数字化卸货环节。产业链相关：中邮科技、中力股份、诺力股份、立鼎光电等。

2）对于robotaxi，代表了AI应用的上限，本次特斯拉的展示意味着更低成本的技术路线方案，也是L2和L4技术的第一次向上融合，扩展了AI应用的上限边界。是单车智能技术的泛化。产业链相关：万马科技、千里科技、锦江在线、开勒股份等。

3）对于无人 矿卡，希迪、博雷顿都从24Q4开始起量，因为技术成熟是在2020-2021年，经过三年的时间进入规模化量产应用阶段。无人 矿卡的优势更多在于综合管理成本的下降以及安全性的提升。

4）2025年是AI技术应用的规模化拐点，无人物流、无人 矿卡、物流机器人等都刚刚开始起步，26年将加速渗透（以某数字化物流机器人公司为例，去年收入1.5亿，今年4亿；某无人 矿卡公司为例，去年收入4亿，今年10亿，在手订单30亿）。

当地时间周二，美国网约车平台优步(Uber)宣布，将扩大与Waymo的合作关系，正式在亚特兰大推出无人驾驶出租车(Robotaxi)服务。

受此消息影响，优步股价大涨近8%，今年迄今涨幅为52%。

Waymo的Robotaxi服务将覆盖亚特兰大周边65平方英里的区域，包括市中心、巴克海特以及国会景观区等区域，但目前还不会在高速公路上行驶，也不会前往机场。

特斯拉加速推进线控转向应用。Robotaxi在奥斯汀首秀成功，试用车辆为Model Y，运营时间在早6点到午夜12点，覆盖奥斯汀南部50平方公里。

FSD已经展示出流畅的城市驾驶功能，乘客反馈，能够应对日常的掉头、减速带、行人和施工等场景。智能驾驶水平达到新高度。

智能驾驶细分赛道该怎么选？

线控转向作为L2向L3+升级的必需品，产业趋势受益于技术领先的整车企业持续加速。 L3加速推进的大背景下，ASP提升、国产份额提升、技术升级节奏清晰等诸多优势保证线控转向赛道在股价表现上具备领先性。同时，后轮转向等产品的加速放量进一步实现市场规模的扩容。

核当前份额领先及产品落地速度较快的国产供应商有望充分受益，华域汽车、耐世特、伯特利等核心Tier1公司，浙江世宝、凌云股份、万朗磁塑等。

最新调研进展更新：

伯特利：2026年公司将实现线控底盘完整解决方案供应，Q1受价格传导机制影响业绩小幅不及预期，Q2或加速兑现业绩。

耐世特：理想、极氪、小米等核心客户线控产品加速，转向产品全球领先，同时加速布局EMB方案。亚太区加速营收和业绩兑现，海外市场经营能力企稳回升。

浙江世宝：C-eps是目前主要产品，R-eps、电动管柱、电动转向轴、商用车电动循环球和电液循环球等产品加速。

万朗磁塑：公司与极氪、北汽、奇瑞线控底盘研发，具备C/DP/R-eps的产品能力。

公司给T现有车型主要供应云母+轻量化结构件，价值量云母单车约300元，轻量化材料约80美金。

Robotaxi公司新增供应CCS（Cell Connection System，电池连接系统），用于电芯之间的串并联。我们预计单价也在80美金左右。云母+轻量化结构件+CCS单车价值量在1400元 公司与车相关的主业看出海&品类扩张，今年3e+利润且明后年加速，至少值100e市值。 机器人业务方面，公司手部丝杠成熟度较高，预计50%+份额，其它品类紧跟开发节奏（手部小模组、腿部关节等），量产定点阶段能看到更多变化。

当前机器人市值仅50多亿，公司作为T核心供应链价值被低估。继续看向500亿市值（主业100亿+手丝杠100亿+执行器200亿+国内期权100亿）。

中熔目前给T主要供应电力熔断器，由于目前Model 3&Y激励熔断器是T自己的方案，产品定型后难以切入，但新车型中熔的激励熔断器获得切入机会。

电力熔断器单车约80-90元，激励熔断器单车用1-2只，每只在100元左右。ASP由100元不到提升至200-300元。此外，中熔还在配合客户做更新的方案。

看好中熔出海、激励熔断器在车&储上渗透率提升、以及AIDC熔断器带来新增量。中长期公司品类开拓，集成产品、eFuse开辟第二、第三成长曲线。

预计25、26年公司经营性利润3.5、4.7亿元，同增42%、33%，对应PE 22、16X。预计25、26年归母净利3.2、4.5亿元。

近期汽车、智驾领域关注度有所提升，世运电路作为海内外汽车PCB龙头，有望充分受益行业智能化、电动化的增长机遇，盈利能力稳定下公司业绩有望稳健增长，我们预计25/26年利润有望达8亿+/11亿+。

近期看点1：6月22日，特斯拉在美国得州奥斯汀启动Robotaxi试点运营服务，首批投入10辆Model Y，用于Robotaxi服务；其智能驾驶基于FSD同源开发，硬件基础为HW4.0，主板PCB ASP相较3.0平台显著提升至1000元+。公司为特斯拉PCB核心供应商，25年整体营收占比有望超40%，深度绑定核心大客户下我们看好公司充分受益汽车智能化以及AI、光储、机器人领域的增长机会。

近期看点2：小米YU7将于6月26日正式上市，全系标配智能驾驶且算力芯片自NVIDIA Orin/OrinX升级至Thor，有望带动主板PCB进一步升规升阶。公司在汽车领域能力、经验充分，有望成为小米YU7首发PCB供应商，同时公司此前已在小鹏、极氪等新能源厂商取得较高份额，进一步加速在T客户外拓展汽车业务。

6月4日，全国标准信息公共服务平台公示了关于征求《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》拟立项强制性国家标准项目意见的通知，

对此我们认为，“中国版L2标准”在不久后的发布将进一步平息对于车载激光雷达配置必要性的争论，甚而催化L2多颗上车的冗余需求。【国金计算机 激光雷达专栏】

文件本质为L2国标 鉴于一段时间以来车企“智驾”PR口径不一，329小米高速事故等造成的公众影响，传统的L1-5分级或并不能适应当前国内“智驾”落地节奏，此后中国版“智驾”分级或收敛为①辅助驾驶(L1)②组合辅助驾驶(L2)③自动驾驶(L3/4)，文件本质为中国版L2强制标准。

国标要求或直指L2标配激光雷达 我们获悉，①国标测试场景涵盖了329小米高速事故在内的众多复杂corner case；②国标测试工况涵盖复杂光线及天气环境；③国标提出单一辅助驾驶系统失效后须提供冗余方案（或包含MCU供电冗余、车载传感器冗余备份等）。

①6月17日，INVZ宣布将为一家全球前五的车企的L3项目供货激光雷达，目标2027年SOP。 ②6月11日，OUST宣布其OS1激光雷达已通过美国国防部审查批准，可用于无人机系统。 ③近半年来，AEVA持续推升业界对于FMCW路线4D激光雷达的关注度，旗下产品相继取得工业场景订单与全球前十车企的开发项目。

禾赛：6月20日，MOVA宣布割草机累计出货量突破10万，我们预计公司Q2指引兑现度较高。消息面，公司预计8-9月登陆港市，下半年或存在集中释放利好的可能性（不排除海外增量定点、体内机器人业务进展等方向）。当前位置公司美股仍被显著低估。

速腾聚创：6月16日，公司官宣累计交付100万台车载激光雷达。据此倒算，我们预计公司Q2 ADAS业务恢复正增长，基本面触底反弹确定性强，但反弹幅度或不及预期，叠加近期BYD自研产品接近上车阶段传闻较盛，我们预计公司未来1-2月或出现“黄金坑”，二供落地颗粒度逐渐细化的背景下或迎来反转。 图达通：近期公司边际较多，新款蔚来ES8单车3颗激光雷达，公司ADAS业务在蔚来以来新拓2家（或为零跑+上汽），非ADAS业务展业九识E6等。预计公司将于下半年换股借壳上市(7855)，议定估值117亿港元(对应25年约8-9X PS)，目前市场对公司预期较低，或存在认知差。

6月4号，工信部印发了《组合驾驶辅助系统安全要求》征求意见稿，严格限制L2级别辅助驾驶脱手脱眼，中高端车型为了用户体验预计明年将全面转向L3；

今年Q4预计部分城市将依据2023年四部委《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》开展L3试商用工作。国务院、人大常委会均已将《道路交通安全法》修订工作列入2025年立法工作日程，预计明年L3有望全面商用。

机会:L3对安全冗余要求极高，激光雷达预计将按照“1高分辨率前向+2固态侧向”进行配置，ASP大幅提升，首推禾赛科技。其余SOC、蓄电池、车载以太网价值量均有提升，产业链相关：地平线，骆驼股份。

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