固态电池+磷酸铁锂+汽车更新 ...

根据产业链调研，国内动力电池龙头固态电池进展非常超预期：

1）性能上，循环寿命，90%SOC已达300-400次，按80%SOC测算可达商用，能量密度300-350Wh/kg；

2）材料选择上，电解质选用硫化物路线，正极选用高镍体系，负极采用人造石墨+硅碳负极，少部分采用无负极技术；

3）工艺上，选用等静压设备解决固固界面问题，目前采用湿法工艺，后续可能采用干法工艺；

4）进展上，目前中试线已搭建完成， 计划年内50台车装在固态电池路试。

龙头全固态电池即将装车路试，产业进展超预期，此前国轩高科已发布相关固态电池产品，后续固态电池有望迎来更多产业上的催化。

固态电池是新能源确定的产业趋势，产业链相关：1） 硫化锂厦钨、有研；2）设备宏工、先惠纳科诺尔、曼恩斯特、华亚；3） 硅碳负极洗霸、贝特瑞、璞泰来；4）粘结剂海辰等。

华为为小鹏提供了AR 构图引擎，防抖算法依据车身信息构建滤波模型，有效抑制 80% 以上因此产生的不贴合问题；坡度补偿算法则结合地图与车身感知数据，构建真实的 3D 地图并渲染 AR 导航光毯

87英寸显示面积，1800:1对比度（同级第一），12000nit持续亮度，行业领先；静态畸变≤1%（行业最低），10米虚像显示距离，100ms低延时，减少驾驶眩晕现象。 3D OCC技术（全球唯二）和AR引擎预测算法，实现虚实画面精准贴合，避免视线遮挡。

全场景AR车道级导航，导航路线投射真实道路，包括复杂路口引导、转向提示；AR辅助驾驶，配备迷宫环岛精准指引、变道超车提示、窄路影像辅助；AR安全保障AR雨雾辅助、窄路辅助，以及侧后向碰撞预警，预防行人“鬼探头”。

比亚迪出口销量持续强劲，市场担心系应对下半年加关税抢出口，我们预计上下半年的销量差距不会有之前年份明显，原因：

1）去年除了巴西关税加征，欧盟加关税也早有预期，6月公布税率之前有一定的抢装，而今年主要下半年加征的是巴西（纯电18%至25%，插混20%至28%）和土耳其（未本土化加40%关税）。

2） 本土化进程在加快。泰国工厂去年下半年投产，巴西工厂6月26号投产，匈牙利今年底投产，无需过度抢装。

3） 终端零售数据强劲，三四月份可统计到的海外零售销量已在4万以上，欧洲、澳洲、拉美销量同环比高增。重申看好比亚迪今年三大新车周期：DMI（全球）+皮卡（澳洲、拉美）+纯电小车（欧洲）。

展望远期，我们预计公司30年有望实现400万的海外销量目标，结合国内600万有望成为首家销量达1000万辆的新能源车企，对标丰田。

对公司30年海外400万辆分地区拆解如下：

欧洲近150万辆，占比36%，占欧洲新能源车份额20%，占整体乘用车份额8%。

拉美+中东非150万辆，占比38%，新能源渗透率达到25%，占拉美乘用车份额13%，中东非乘用车份额8%。

东南亚+澳洲等100万辆，占比27%，新能源渗透率达30%、20%，占乘用车份额18%、 10%。

总结来看，拉美+亚太可达天花板高，欧洲市场空间大，可达份额对标丰田，我们认为公司出海的价值并未预期充分，关注海外销量持续超预期可能性。

产线建设：宁德于5月底一次性支付5亿元预付款支持公司江西基地16万吨/年产能、四川三期20万吨/年产能建设；公司承诺江西B区8万吨产能4月底完成建设、6月底达产，同时加快四川三期20万吨产能建设

供应数量：此前协议中，宁德承诺25-27年每年采购不低于14万吨，现修改为：25-29年升华100%产能优先用于供应宁德时代，宁德承诺每年采购量不低于承诺产能的80%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！