谷歌I/O大会：AI模型+智能...

1）Gemini 2.5：加入“深度思考”功能，推理、多模态、编码和响应效率提升，在LMArena排行榜上，Gemini 2.5 Pro在所有类别中排名第一，轻量版2.5 Flash表现仅次于2.5 Pro。 2）Veo 3：支持音频提示生成，增强视频真实感，首次实现了视频与音频的原生同步生成。 3）Imagen 4：图像细节更清晰，表现力更强，支持多种画幅和最高2K分辨率。 4）Flow：专为Veo设计的AI电影工具，整合Veo、Imagen、Gemini，实现无缝电影级创作，现已向美国Google AI Pro和Ultra用户推出。

1）AI Mode搜索：AI Overview已经覆盖15亿用户和200个国家地区，推动查询类型+10%；在此基础上推出全新AI Mode，全面开放美国用户使用，新增多模态能力和AI购物助手。

2）Gmail接入AI工具：搜索历史文件生成个性化智能回复，自动日程提议。

3）Project Starlight：谷歌Beam平台，通过6摄像头阵列捕捉用户动作，实现实时3D通讯，首批测试设备将于今年推出。

4）Project Astra：能够理解周围世界的通用AI助手，已经面向所有Android用户推出，今天面向iOS用户推出，产品集成到Gemini Live，未来将引入搜索。

5）Project Mariner：AI Agent功能操作浏览器和其他软件，可以监督10个同时进行的任务，将于今年发布。

1）Android XR：Android XR系统首次亮相，支持头显和智能眼镜等设备，集成Gemini，可用于实时导航、消息查看与回复、翻译对话、语音拍照，展示与三星联合打造Android XR设备Project Moohan头显。

2）Project Aura：谷歌与XREAL合作开发，配备摄像头和高通骁龙处理器，支持空间数据追踪，预计今年晚些时候或2026年初上市。此外，还宣布将与眼镜品牌Gentle Monster和Wabby Parker合作，打造基于Android XR的消费级智能眼镜，定位日常时尚配件打入主流市场。

本次大会聚焦AI技术的全面升级和智能眼镜的创新应用，我们认为公司持续提升AI模型能力并导入旗下产品，云业务受益于AI的变革仍处高景气周期，看好公司中长期的投资价值。

谷歌25年4月Token用量达到480万亿（24年4月为9.7万亿，微软25年3月为50万亿），AI Pro用户保持20美元/月；首次推出AI Ultra会员，定价250美元/月，可使用2.5 Pro（Deep Thinking）、Veo3模型。

1）Gemini系列：推出2.5 Pro（Deep Thinking），但仍未发布正式版2.5 Ultra；

2）视频生成模型Veo3支持原生音频输出、发布图片生成模型Imagen4、AI电影制作工具Flow；

3）AI Agent：多模态助手Project Astra、多任务规划助手Project Marina取得进展；A2A协议版本更新迭代。

AI Mode向用户逐渐推广，不同于弹窗总结的AI Overview，AI Mode为集成于谷歌搜索的AI Chatbot，可支持Deep Research、复杂分析及可视化，搜索向AI更深入转向。

加码AI+VR/AR赛道： 除此前发布的与三星合作的Project Moohan头显外，本次首次披露与XREAL合作的智能眼镜Project Aura，并强化构建安卓XR平台，融合Gemini大模型。

尽管搜索的反垄断担忧、AI影响竞争格局担忧仍在，但进入2025年，谷歌的各项AI进展再次加速，多项模型能力、应用进展已经领跑AI行业，TPU→谷歌云→Gemini等大模型→AI应用全面推进，有望逐步改善市场悲观观点。

- JPM：在谷歌I/O大会后表现出更高的乐观情绪，指出“谷歌将自己定位为人工智能领域的领先者”，其Gemini模型“跻身现有领先基础模型之列” 。

摩根大通观察到，AI模式正融入谷歌的搜索功能，同时整合了Astra、Mariner和Deep Research平台的先进功能，Gemini模型在各种平台和设备上的部署范围不断扩大。

摩根大通强调，谷歌的创新周期正在加快，在首次推出AI概览功能仅12个月后，AI模式搜索功能便面向美国用户推出。此次大会后，摩根大通对谷歌“有效向人工智能驱动的搜索转型”的能力更有信心，并维持对Alphabet的增持评级。

- MS：指出谷歌已将其先进的推理系统AI模式推广至所有美国用户，并计划在2025年通过更多基于商业智能体的体验来增强该模式 。美银证券强调“规模化的第一方数据和分发的价值比以往任何时候都高”，并表示I/O大会展示了谷歌利用其庞大用户基础和分发渠道开发下一代个性化搜索和基于智能体体验的战略。尽管注意到下一代工具的改进，美银证券表示他们“对即将推出的免费产品管线最为乐观”，并维持对Alphabet的增持评级。

- BofA：表示谷歌I/O大会主题演讲中一系列关于人工智能的公告突显了Gemini模型在谷歌生态系统中日益深入的整合 。鉴于第三方基准测试以及大语言模型（LLM）创新速度放缓，该机构认为“谷歌大语言模型能力的追赶阶段即将结束”，且谷歌“正在采取攻势”，在搜索中全面启用AI模式。美国银行指出，谷歌正从在搜索结果中进行人工智能测试和整合（AI概览功能），迈向全面推出AI模式搜索功能，认为这是谷歌的“Reels时刻”，因为通过整合具有直接竞争力的产品，谷歌正在与资金充足且不断发展的竞争对手OpenAI展开竞争。该机构对谷歌母公司Alphabet的股票给予买入评级。

- 花旗：观察到随着AI模式在美国推出，Gemini应用的月活跃用户数达到4亿（3月约为3.5亿） ，且AI概览功能推动了搜索查询量的增长。花旗称“GOOGL的产品发布频率和用户对新工具的采用速度正在加快”，这应有助于稳定搜索业务的增长。

花旗认为个性化是谷歌I/O大会的核心主题，指出谷歌正通过Mariner、Astra和Gemini应用产品打造基于智能体的体验，并推出了AI眼镜。花旗承认“竞争激烈的局面依然存在”，其更新的分部加总估值分析显示，GOOGL的核心搜索及其他业务部门目前的估值低于2026年息税前利润（EBIT）的10倍，反映出市场对其长期增长的担忧。尽管如此，鉴于花旗对“产品节奏改善和用户采用率不断提高”的评估，以及搜索业务变得更加个性化和智能体功能不断扩展，花旗维持对该股的买入评级。

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