新消费：泡泡玛特更新 1、泡...

盲盒稳定出新，截至5/20，我们统计25Q1/Q2公司推出盲盒新品19/13款，25Q2新品包括小野回声、123！星星人、Baby Molly等多个热门IP系列。

毛绒持续发力，Labubu 3.0引发全球热度，美国、英国、意大利等欧美国家线下门店均出现排队数小时购买的情况。

星星人、Molly、哭娃等IP亦推出毛绒新品，毛绒产品线持续丰富。

同时，前期热销毛绒产品Labubu坐坐、马卡龙等多轮补货后仍处于售罄状态，二级市场溢价提升，需求维持高景气。此外，积木、卡牌、饰品等多个品类保持迭代，6月北京、上海独立饰品门店有望开业。

1）海外：截至5月中旬，我们统计海外新开门店约34家，其中美国/东南亚/东亚/欧洲新开10/12/7/5家，开店进展稳步推进。美国通过新品提价+供应链转移应对关税影响，提价后用户接受度良好，关税缓和下对公司亦有利好。线上方面，根据fastmoss，4月美国、东南亚、英国等tiktok累计销售额约7548万元人民币（qoq+32%）。

2）国内：线下门店持续推进点位优化+门店升级，品牌调性及用户体验有望持续提升，福州（4月开业）、安徽（预计7月开业）等城市旗舰店陆续筹备，首家臻藏店将于5月24日成都SKP开业。

线上方面，根据蝉妈妈数据，4月抖音官方旗舰店销售额1.7亿（yoy+169%），主要由Labubu 3.0、dimoo×迪士尼等新品推出，及大天使、Labubu可乐搪胶等老品补货带动。

近期公司COO司德对IP开发、产品创新、供应链优化等战略做出分享，我们认为公司仍基于“成为世界的泡泡玛特”的长期目标不断提升自身IP运营能力，公司IP及产品设计高度活跃，供给带动下需求保持旺盛，国内全渠道高增，海外重点市场持续突破，多重驱动下公司业绩弹性可期。我们持续看好公司在潮玩设计领域的创意优势以及IP价值的持续释放能力。

1）今年Q2公司迎来近年最强的一个产品周期季度之一，包括Labubu 3.0，Crybaby新搪胶，小野回声系列，星星人新毛绒。其中Labubu 3.0成为全球爆款，目前隐藏款二手价格维持高位（千岛），Crybaby上周五发售，线下门店大多售罄补货状态。

2）我们认为无需担忧2H开始的高基数影响，年内其他产品包括Zimomo 3.0中娃，期待sp正式系列搪胶，以及618等大促节点，历史爆品有望持续补货返场。

3）北美销售强劲，5月开店加速，根据谷歌地图/泡泡范儿统计，截至5/15公司海外门店数量超过150家（仅供参考），美国店铺数达到32家，泰国为12家。5月上旬新增门店共9家，其中美国新增3家，泰国新增4家。

4）更全面的明星kol示范效应，从去年的lisa，到今年的Rihanna，NBA球星等，明星和Kol的带动效应更加主动和全面，拉升Labubu和泡泡玛特品牌影响力持续扩大。

5）品类与海外拓展，有望持续带动利润率提升，我们预估Labubu，Crybaby和sp等IP的搪胶产品，将拉升今年搪胶品类的收入占比，从而带动利润率提升。

6）年内其他看点：北京POPOP饰品正式店，小野IP店拓展、暑期的动画短片。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！