AIDC更新 1、AIDC能...

近期产业内话题讨论度聚焦于数据中心能耗指标，市场关注能评缩紧后（尤其京津冀）对AIDC影响如何，我们认为，参考上一轮IDC发展逻辑，叠加发改委提出25年打好能耗双控收官战，收紧能耗指标其实是从始至终的话题，一旦收紧，存量和增量AIDC均有所受益。 产业逻辑重构：供给收缩与需求外溢双主线共振

供给“硬约束”：京津冀作为算力枢纽核心承载地和政策中心，一旦能耗指标停发，直接锁死新增产能，存量机柜议价能力有望逐步提升。

环京+西部迎来算力“新红利”：地理位置上环京周边，天津内蒙有望最直接承接外溢需求，已经布局两地数据中心的厂商核心受益；政策引导东数西训，具备区位及绿电优势的厂商有望同步承接。

廊坊明年大概率不会再发能耗指标，近期阿里落了好几个项目在廊坊。廊坊IDC：润泽科技、奥飞数据、数据港、万国数据、世纪互联等。

【宣化】是东数西算核心节点，但是一直都很紧，基本不怎么发能耗指标。宣化IDC：宝信软件。

【张家口】因为是东数西算节点，2周前，河北省省长协调，把张家口能耗审批权限下放到到张家口市发改委，后续还会发能耗指标，但整体也会管控。张家口IDC：大位科技等。

事件：

1）据产业可靠信息，环京核心省市能评指标或将停发。 2）此外，部分一级项目已开始涨价。 3）字节/腾讯等IDC招标Q2即将开启，订单催化在即。

分析：我们认为可能系 1）环京周边电力供给短缺； 2）促进西部地区算力迁移。

利好1:有河北能评指标储备的IDC公司，VNET/润泽科技/奥飞数据/大位科技等。 利好2:内蒙及天津有资源储备的IDC公司有望拿到部分外溢需求，VNET/奥飞数据/光环新网/大位科技等。 利好3:伴随东部供给收紧，西部智算中心订单及上架率有望提升。

最近一周IDC大幅回调，市场担心三点：1）腾讯capex公布后短期没催化；2）阿里高管提到美国IDC泡沫引发国内IDC增速担忧；3）前期积累涨幅过大，业绩期避险。

近期IDC出现大变化：

1）河北或将停发能耗指标（能评一直卡的严，但或将停发是最新消息） 2）河北、内蒙等地限电（有能评的都未必顺利通电，要看资源和能力排队拿电） 河北作为环京地区的IDC供给核心，能耗或停发+限电，大概率带来核心资源的涨价预期！河北+内蒙限电，会进一步推升核心机房的稀缺性。预计IDC将明显分化，已经在环京拥有丰富储备的润泽等，显著受益！

润泽：长期2.5GW，廊坊1GW以上。廊坊A区500MW上架率95%以上，B区500MW在25年下半年开始陆续投产，是非常优质的大型AIDC资源。当前单价1000-1200元，净利率超35%。若涨价落地，净利率有望进一步推升。

我们预计IDC将明显分化，今年云厂商新增需求超3GW，在环京供给收紧背景下，短期聚焦在环京地区拥有核心资源的龙头IDC。

*本文仅为行业分析参考，不构成投资建议！