游戏更新 ①9月游戏版号出炉...

①9月游戏版号出炉，145款国产游戏、11款进口游戏，共计156款游戏获批，是年内第三次单月版号发放数量超过150个。

②涉及上市公司相关产品主要有：冰川网络《点兵布阵》；恺英网络《黑猫警长：守护》；三七互娱《无尽黑夜》；巨人网络《热血王朝：篮球》等。

核心观点：

我们认为25年是中国游戏市场产业拐点，在EPS驱动下或有希望回归23年游戏板块估值30x，可以视作TMT中进可攻、退可守的板块来看待。

游戏今年以来游戏政策暖风频吹，包括上层支持游戏版号常态化、游戏出海、文化强国、网络出版的减税与IPO再融资，叠加上半年游戏行业人员优化/反腐落地，不管头部的腾讯、网易还是A股的中大型游戏公司，头部与腰部游戏公司一起步入了新一轮高景气度周期。

尽管现在已经进入了开学季，但游戏整体Q3的业绩受益于暑期档用户生态的快速扩圈与沉淀，9月份头部产品依旧维持用户高增态势，

如巨人的《超自然行动组》稳定iOS前15，st华通的《Kingshot》出海快速起量，恺英网络的《996传奇盒子》平台化战略，吉比特的《杖剑传说》全球流水超预期。

恺英网络：持续聚焦传奇领域，有效提升市场占有率。996盒子与三家头部传奇发行方签署合计4.5亿元/年的合作协议+上千家开发者持续入驻传奇盒子。10.1后传奇盒子内各项广告刊例价格全面提价，传奇盒子利润增速有较大空间。

巨人网络：《超自然行动组》作为今年大DAU社交裂变的爆款单品，9月30日新活动版本大更，联动限定道具皮肤【音响-鸣沙鼓】免费上线，9月后iOS排名维持前15，景气度不降反增。

神州泰岳：《LOA》北美数据或超预期；《DL》近期或上线，预期差存在。

三七互娱：存量游戏长线运营能力加强，出海产品表现稳健。后续大量SLG储备：代号MLK、奇谋三国（写实三国SLG）等。

近期吉比特表现突出，此前对放置品类的研究给各位提供一个视角。

过去的刻板印象是，“放置品类游戏”是一个持续性非常弱的赛道。可以从下表看出，首月占全年流水的比重非常高。因此，即使《杖剑传说》上线后有很强的单月流水，市场对于LTV预期都是偏谨慎的。

但产品近期的流水持续性远强于一般放置品，非常接近吉比特曾经发行的《一念逍遥》；结合此前中报披露看，首月量级同样是超预期的。因此该产品的持续性与绝对量级都较为突出，推动市场业绩预期持续向上，形成强劲的基本面驱动。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！