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市场情绪

昨日下午，中芯国际等半导体个股突遭放量抛售。市场普遍将其归因于东方财富证券因静态市盈率触及300倍，将其保证金比例（担保品折算率）下调至零。此举实为遵循2016年起实施的一项交易所规则。从境内市场获得的反馈显示，该事件对整体市场的实际短期冲击相对有限，更多是影响了昨日市场情绪。其他方面，市场对昨日疲软的假日消费数据有所反应，但积极的一面在于，以赴海外目的地为主的出境游带动旅游数据表现坚挺，这对航空公司、免税店及预订平台构成利好。

新闻

保证金比率/中芯国际抛售：东方财富证券将中芯国际和佰维存储的保证金比率（担保折算率）调整为零。该调整符合交易所规则，要求券商对静态市盈率超过300倍或为负值的股票将保证金比率下调至零。此项交易所规则早在2016年就已出台。

触及300倍静态市盈率红线 中芯国际A股两融折算率被多家券商调降至零 影响有多大？ _ 东方财富网

地缘政治：

1）稀土：中美领导人关键会前夕中国扩大稀土出口管制。

2）美国考虑对与中国有关联的路由器巨头TP-Link采取行动。

3）中国将于10月底恢复直飞印度航班。

消费数据：国庆假期消费综述——商品消费疲软，交通/服务相关板块表现优异。（GIR报告）

- 重点零售餐饮企业销售额同比增长2.7%，低于2025年劳动节/春节假期+6.3%/+4.1%的同比增幅，较7月/8月全国零售额3.7%/3.4%的增速差距更为明显。

- 消费相关行业日均营收同比增长4.5%，较2025年劳动节/春节假期15.2%/10.8%的同比增速有所回落。这表明消费者对商品消费仍持谨慎态度；同时家电品类因去年以旧换新政策刺激形成高基数而面临销售压力，服务类消费支出增加可能挤压了商品消费，而居民收入增长尚未恢复。

- 从细分行业看，白酒、电影票房、运动服饰等品类同样表现平淡或持续疲软。

行业动态：

- 赛力斯与字节跳动在机器人领域达成合作。

- 阳光电源已向港交所提交H股上市申请。

宏观：

据路透，9月新增贷款预计达1.47万亿元，8月为5900亿元，季节性因素可能提振了贷款发放。9月 M2 同比增长预计为 8.5%，8月为同比增长 8.8%。

机器人：

1. Figure：2025年首条产线年产能1.2万台，目标2029年累计生产10万台。加入柔性材质、无线充电、更强语音系统、更安全电池，目标是在你家自主干活。零部件制造成本直接砍了90%。

2. 赛力斯机器人和字节的合作官宣落地。

3. 云深处发布行业级全天候人形机器人。

人工智能：

1. Cantor Fitzgerald最新将NVIDIA目标价上调至300 美元，目标市值7.3w亿美金。

2. 美国已批准英伟达向阿联酋出售价值数十亿美元的AI芯片。

3. 新易盛：初步定价为328元/股 较收盘价折价6.6%。

半导体：

新凯来旗下万里眼公司将于10月15日-17日举行的2025湾区半导体产业生态博览会，推出超高速实时示波器等新品。

核聚变：

1. 注册资本150亿元的中国聚变发布面向社会公开招聘公告。

2. 国内30+装置规划落地（总投资超3000亿），十五五预算披露高峰将至。

3. 场反位路线、混合堆招标、ITER订单十月集中启动。

4. 成都世界核聚变大会（10.13-18）或宣布重大进展，全球千人专家齐聚。

新能源：

1. 三部门联合公告，新能源汽车明年可按规定享受购置税减免政策，不过对纯电、插混车的技术要求有所提高。

2. 卖方：9月至今的海风招标量是1-8月累计量的两倍。

无人驾驶：

2025年世界智能网联汽车大会10月16日将在北京开幕。

脑机：

中国光谷出台措施加快发展脑机接口产业 支持打造脑机接口创新中心，给予每年最高1000万元运营资金支持。

反内卷：

两部委发布，发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公告》，治理价格无序竞争，以维护健康的市场秩序。

出口管制：

1. 对锂电池、正极材料、石墨负极进行出口管制，2025年11月8日正式实施。

2. 对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土（钬、铒、铥、铕、镱）相关物项实施出口管制。

3. 商务部发布《对稀土相关技术实施出口管制的决定》、《境外相关稀土物项实施出口管制的决定》，进一步拓宽管制对象和管辖范围，并对稀土相关技术实施出口管制。

灯塔工厂：

传"灯塔工厂"作为工业4.0最高标准，被纳入十五五规划重点工程。

市场相关：

1. 市场盘中传中芯国际、佰维存储两融折算率均调为零。市场以为是监管干预，但该调整的规定自2016年起实施，并沿用至今。

2. 代表大盘股的沪深300指数的融资余额占流通市值的3.7%，仍处于历史低位；而代表小盘股的中证1000指数的融资余额占比（6.5%）则已远高于2015年的水平。

核心观点：

1）十月全球宏观交易，把握四条主线。一是美国政府“停摆”，二是日本新首相政策调整，三是我国四中全会召开，四是我国贸易格局重塑、加力人民币国际化和AI产业建设。

2）主线一，美国联邦政府“停摆”，进一步暴露了美国的财政赤字问题。

-黄金价格将继续上行；

-美元指数将持续偏弱，但幅度受日元、欧元等货币限制；

-美债利率，联储降息将推动利率下行，幅度仍需观察供给侧；

-美股指数，停摆结束后，仍将继续受流动性宽松支撑。

3）主线二，日本新首相人选，或将重拾“安倍经济学”。

-日元汇率，将兑美元贬值，与美元出现贬值竞争；

-日债利率，由于货币政策可能转宽，收益率预计边际触顶回落；

-日股指数，如重回“安倍经济学”，流动性宽松将支撑股市。

4）主线三，我国四中全会将召开，“十五五规划”等重点政策部署将持续提振经济和市场。

-人民币汇率，兑美元有小幅升值预期，稳中求进、幅度可控；

-国债利率，区间内窄幅波动，收益率预计阶段性磨顶；

-A股指数，继续“新四牛”格局，稳中向好有升。

5）主线四，人民币国际化和AI产业建设加力提速，贸易格局重塑将产生深远积极效用。

-推进铁矿石等进口贸易的人民币计价，预计可成为推进人民币国际化的重要抓手，与推进人民币的国际支付、国际储备等功能一道，进一步打开人民币国际化的空间；

-我国在AI算力基建和AI贸易的全球地位，将进一步持续加力增强，后续成长效果将持续显现。AI产业仍将引领中国相关科技产业快速发展，并将继续带动A股港股科技板块上涨。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！