出口管制：锂电池+超硬材料更新...

事件：10月9日，商务部、海关总署联合发布4则公告，对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制。

2025年11月8日起对锂电池及中游材料等相关物项实施出口管制，此举旨在维护国家安全与履行防扩散等国际义务。

1）出口管制本质是防技术扩散，也是战略资源&材料反制的重要手段。

2）出口管制≠禁止出口，只是出口流程更规范，需要报备申请出口许可。

3）人造石墨、高压密铁锂正极之前已有限制，此次新增≥300Wh/kg的电池和电池设备，符合要求的电池本身没有大规模出货，变化主要出在设备、三元前驱体等，但并非禁止出口，实际影响相对较小，战略意义更大。

公告将受控物项分为三大类：

1）锂电池相关：包括重量能量密度≥300Wh/kg的充放电锂离子电池与若干关键制造设备。包括卷绕机、叠片机、注液机、热压机、化成分容系统、分容柜，以及用于生产上述电池的相关技术。

2）正极材料相关：包括压实密度大于等于2.5g/cm3且克容量大于等于156mAh/g的磷酸铁锂正极材料、三元正极前驱体如镍钴锰/镍钴铝氢氧化物、富锂锰基材料及若干生产设备如辊道窑、高速混料机、砂磨机、气流粉碎机。

3）石墨负极材料相关：明确将人造石墨及人造/天然混合石墨列入管控，并列出造粒、石墨化、包覆改性等设备和工艺的具体参数阈值。预计将于25年11月8日起正式实施。

此次的出口管制我们认为有两方面影响：

1）被列入出口管制的普遍属于高性能产品，是我国从规模领先迈向技术主导的重要标志。#长期将推动锂电产业技术升级、强化产业链安全，#为我国构建 “技术壁垒 + 供应链优势” 双重护城河。

2）此次公告首次涉及锂电池关键制造设备，因此短期内或对海外客户采购、海外建厂进度产生一定影响。

而原本在海外就有产能的公司或将受益。

具有海外产能的电池、正极、负极企业梳理：

1）电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达。

2）正极：龙蟠科技、容百科技、中伟股份。

3）负极：特瑞、尚太科技。

对电池需求影响有限： 目前市场中应用的液态锂电池电芯能量密度最高达260Wh/kg，不受本次政策影响。

随着采用固态电解质、锂金属负极等材料，固态电池的能量密度有望达300-500Wh/kg，我们认为，政策意图可能是保护先进技术，维持锂电产业链的全球竞争优势。

此外，出口管制并不等同于禁止出口，电池厂可通过申请审批、技术授权、海外建厂等方式实现出口。

磷酸铁锂正极和负极材料直接出口占比较低、受政策短期影响亦有限、长期利好海外建厂的材料厂： 目前磷酸铁锂正极、负极主要厂商海外收入占比均不足10%，主要需求来自国内。

考虑海外盈利水平高于国内，中长期来看，海外建厂的材料厂有望受益，

包括：

1）正极：龙蟠（已在印尼建厂）、裕能（规划西班牙产能）、万润（规划美国产能）；

2）负极：贝特瑞（印尼、摩洛哥）、尚太（马来西亚）、中科（摩洛哥）、杉杉（芬兰）。

此外：

1）电池：价格机制理顺带动国内储能需求超预期增长，头部电池厂产能利用率饱满，散单价格上涨，大客户价格有望上调，该环节主要厂商包括宁德时代、亿纬锂能，以及关注鹏辉能源等；

2）主链：需求高增有望带动加工费/价格上涨，铁锂环节主要厂商包括湖南裕能、富临精工、万润新能、德方纳米等；6F和隔膜环节，天赐材料、恩捷股份等；

3）固态：作为锂电最强新技术方向，近期产业催化持续落地，硫化物电解质&硫化锂方向主要厂商：上海洗霸、厦钨新能、国瓷材料、当升科技、海辰药业、华盛锂电等。

主要管控国内强优势产业、国内竞争优势进一步显现。

此前海关限制出口天然石墨及高纯度人造石墨、2.58压实以上铁锂生产技术及锰铁锂和磷铁生产技术，本次新增高能量密度电池及电池设备、三元前驱体、高压实铁锂、人造石墨及负极技术、负极及正极设备，均为国内有绝对优势的锂电产业，全球出货占比95%+，国外客户高度依赖，本次出口管制主要为保护国内领先产业，战略高度明确，且在限制正负极、设备出口情况下，将进一步削弱海外电池厂竞争优势，预计技术、成本大幅落后国内，将保护国内锂电产业全球竞争力。

可申请出口需求许可、预计对实际出口及海外建厂影响较小。

一方面高能量密度电池出口极小，预计不受影响；

另一方面，出口上述物项应当依照相关规定向国务院商务主管部门申请许可，我们预计和此前负极类似，不禁止实际出口，或限制材料技术对外授权、对海外厂商出口设备等业务，对国内厂商影响有限，但申请流程需花费时间，已有海外产能的厂商预计受益。

产业链再梳理：

产销两旺、量价齐升，电池板块（宁德、亿纬、欣旺达、中航等，关注鹏辉、派能）；材料（科达利、当升、天赐、裕能、尚太、璞泰来、富临、华友、恩捷、星源、容百、德方等，关注天际、多氟多、万润、龙蟠）；价格反弹的碳酸锂（赣锋、天齐、中矿、盛新、永兴等）；Q4催化剂密集落地的固态（厦钨、当升、洗霸、纳科诺尔等）。

风险提示：政策不确定、原材料价格波动

-参考稀土磁材经验：出口管制将推升海外锂电产品价格。回顾上半年稀土永磁材料出口配额收紧后，海外稀土磁材价格涨至2-3倍；国内亦受带动形成出口“外溢提价”效应，截止目前国内主流轻重稀土制品价格涨约40%。本次锂电出口管控力度同样强势，覆盖电芯至负极的全链条环节。预计短期内，日韩及欧美电池厂的高性能电池供应将受限，海外市场锂电池价格或明显上行，后续带动国内锂电池同步涨价。

-锂电涨价有望打通上游价格传导逻辑，缓解对钴价上涨抑制需求的担忧。此前市场对钴价快速上涨可能压制下游需求存在顾虑，而本次出口管制有望使终端产品涨价预期强化、成本传导路径重新打开。当海外电池价格普涨、国内高端电池同步提价后，上游原料价格上行将更易被接受。这或将意味着钴、锂等关键金属的上涨将更顺畅传导至中下游，钴价上涨的“需求约束”将显著减弱。

-继续看好钴价上行。刚果金钴出口延长禁令叠加此次锂电出口管控，供需格局或得到共振强化，钴价中枢有望进一步抬升。自今年初刚果金首次发布出口禁令、后续多次调整出口政策至今，钴中间品CIF价格涨近200%、电钴涨超100%逾33万元/吨。在原料供给缺口明确、需求压制有望缓释的前景下，电钴价格有望继续冲击新高。

-华友钴业（钴权益产能1.2万金属吨/年，且持续超产，预计钴价每涨1万元/吨将增加约1.5亿元的业绩弹性）；力勤资源（钴权益产能0.8万钴吨/年，预计钴价每上涨1万元/吨将增加8000万元左右的业绩弹性）。

10月9日商务部和海关总署对超硬材料相关物项实施出口管制，范围相比2024年8月扩大，进一步凸显超硬材料的战略属性。尽管短期超硬材料企业可能出口受阻，但长期看本次出口管制会加速国内超硬材料产业的整合，我们认为后市价格有望震荡上行，同时人造金刚石的功能性应用也有望持续催化，看好超硬材料板块的交易性投资机会。

超硬材料主要是指金刚石（包括天然金刚石和人造金刚石）和立方氮化硼，其制品用于金属及各类高硬脆材料的加工，也可作为功能材料应用于电子电器、装备制造、国防军工、医疗检测等高科技领域。根据河南省工信厅数据，人造金刚石在全球工业用超硬材料中的应用占比超过90%。金刚石及其制品是主要的超硬材料。

从产业链结构来看，超硬材料产业链主要由上游核心装备制造与超硬材料合成、中游超硬制品生产、下游应用领域构成。

国家高度重视功能性金刚石等高尖端产品战略属性。从用途上来看，金刚石具有高红外透过率和低光学自发射率，从深紫外到微波毫米波段均具有很好的透过性，对于发展机载、弹载、舰载等红外搜索与跟踪系统所用的光学窗口/整流罩，高功率微波武器、高能激光武器等新型武器，核反应堆 ECRH 用介质窗，太赫兹波段用行波管，X 射线衍射仪，高能激光器有重要意义。美国、日本于 2022年先后将高端金刚石材料、半导体用金刚石设计制造技术纳入出口管制。

国机精工超硬材料的业务平台为持股67%的国机金刚石（河南）有限公司，在原辅材料、金刚石合成、金刚石结构化应用、金刚石功能化应用、相关装备等环节开展关键技术研发以及成果的产业化转化。力量钻石专注于人造金刚石、超硬材料制品的研发与生产，产品广泛应用于航天、机械、电子等领域。

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