小土狗的沧海宏观笔记
马总好，请教一下，美股2022...
马总好，请教一下，美股2022年在加息的过程中其实一路下跌，然后昨天降息预期也是上涨的。虽然我很认同狗哥理论，但为啥出现上述情况呢？能麻烦马总解答一下吗？非常感谢！
2025-8-22【沧海一粟】暴力弹射
沧海一粟今天大涨3.38%。跑赢沪深300的2.1%。 狗哥乃神人也，慢牛、股债背后的机理被他分析明明白白的。好在昨天盘中仔细读了狗哥关于“平抑大小票指数差降波”的文章。昨天盘中看形势不对，剁仓所有题材小票ETF，换成大票ETF。但也有不幸的地方，误砍今天20cm涨停的云TLF、近乎抓板科创AI ETF等。但是仓位管理较好，补录重仓 ...
2025-8-22【宽基ETF与融资买入额占比】
8月21日，主要宽基指数缩量调整。全市融资融券余额数日来首度缩减，减少8亿元。融资买入额占比继续回落，至10.04%，导致题材小票跑输大票。 上证指数涨幅0.13%，上交所ETF合计净申购 18.51亿元。 其中： （1）科创100指数（5.52亿）、上证指数（2.47亿）、中证500指数（2.46亿），获小幅净申购； ...
2025-8-21【融资余额与担保比例】杠杆亢奋情绪首度衰竭
今日全A回落0.13%。成交轻微放量119亿至2.46万亿元。本轮推动市场上涨的杠杆资金，昨日情绪达峰，今天是其亢奋情绪的首度衰竭。 图，融资买入占比由5年来极值处回落 全市场的热点继续在轮动，今天来到前期表现平淡的公共事业、电信运营、农林牧渔等。市场继续沿着阻力最小的方向寻求突破。但整体量能在昨天杠杆资金情绪达峰后，今天首度衰竭。从融资买入额占比可见一斑：早上我们提示，前一交易日上交所宽基ETF逢高净赎回82.01亿元；而全 ...
2025-8-20【宽基ETF与融资买入额占比】势头双双衰减
8月20日，主要宽基指数缩量上行。全市融资融券余额增加159亿元，较前两日增幅减缓。融资买入额占回落至10.14%，杠杆资金亢奋情绪衰减。 上证指数涨幅1.04%，上交所ETF合计净赎回82.01亿元，幅度较大。 其中： （1）中证1000指数（4.76亿）、上证50指数（2.39亿）、上证指数（0.23亿），分别获小幅净申购； ...
2025-8-20【融资余额与担保比例】不能小看题材轮动带来的升波影响
今日全A上涨0.97%，续创新高。成交缩量1922亿至2.45万亿元。科创、食品饮料带动市场重回升势；指数波动率反弹。市场动力依然在于板块轮动，明天相当关键，关注点在于300指数波动率。 图，科创50、中证1000指数波动率升破前高 昨天判断市场进入了降波的慢牛格局。但受科创板块以及题材轮动至食品饮料的影响，下午各大指数重拾升波上涨。且在缩量的情况下，指数均超越前高。科创50、中证1000指数波动率突破新高给人以强烈的暗示 —— 明天所…
《关于大小盘的涨幅差异和分配公平的重要性》解读，兼论大小票结构性行情的核心原因
就在上午，狗哥于公众号发布新作《关于大小盘的涨幅差异和分配公平的重要性》。文章从应然的角度，解释了大小票指数差走阔 —— 空间维度不公平的分配模式，对于股市的影响： 持续拉大的大小盘涨幅差异不利于股市保持慢牛，如果监管不加以干预，市场会逐步走 ...
2025-8-19【宽基ETF与融资买入额占比】更进一步
8月19日，主要宽基指数震荡调整。全市融资融券余额大幅增加294亿元。同样地，融资买入额占比较昨日提升，至10.14%，继续向极值进发。杠杆资金在绷得越来越紧。 上证指数微跌0.02%，上交所ETF合计净申购 11.03亿元，连续第三天获得净申购，但流入幅度放缓。 ...
<<关于股市、楼市和债市的三元...
>补充读物 > ⼤家不要听信内部的存款搬家逻辑，⾏情不可能是内部的⼟鳖驱动的，⼟鳖没钱啊 不敢完全苟同，因为： 本轮行情启动前，据央行数据，25 年 3 月末，住户存款余额 160 万亿元，就算配置 20%，也有三十万亿了。而与此同时，根据中国国际投资头寸表，剔除金融部门、以及储备资产，也就不到 6 万亿美元。对应 40 万亿人民币。 2025年第一季度中国货币政策执行报告 中国国际投资头寸表_国家外汇管理局门户网站
2025-8-19【融资余额与担保比例】升波之火被浇灭，市场重回慢牛格局
今日全A调整0.06%。成交缩量1689亿至2.57万亿元。经此一日，市场“升波之火”已经熄灭，市场重回慢牛格局。 图，沪深300指数波动率分时图 图，沪深300指数波动率日K 今天早晨开盘前我们便在星球中提示了风险：上个交易日融资盘情绪来到5年以来极值 —— 融资买入额占比上升到10.9%。 ...
2025-8-18【宽基ETF与融资买入额占比】警惕，该数值超过99%分位
8月18日，主要宽基指数震荡上行。全市融资融券余额大幅增加397亿元。同样地，融资买入额占比较昨日快速上升至10.9%，为近1年以来的极值；近5年以来的99.92%分位值。这说明融资资金正处于近5年来最上头的状况。 上证指数涨幅0.85%，创出近十年的新高，上交所ETF合计净申购 21.14亿元。 ...
2025-8-18【融资余额与担保比例】波动率上行，未有要结束的意思
今日全A上涨1.4%，继续新高。成交大幅放量5362亿至2.81万亿元。今天被动化、交易型、中性三路资金同时涌入市场，导致指数波动率上行未有要结束的意思。 图，沪深300指数波动率日K 我们平时更多关注沪深300指数波动率。往往配置资金在大票中占据主导地位，低波是常态，因此大票波动率的变化对于市场整体来说更有指代意义。即便在午后波动率遭受压降，收盘时300波依然收十字阳线，达22.11，高于15~20的稳定区间。从技术层面讲，十字阳线 …
上周五融资余额温和上升74亿元...
上周五融资余额温和上升74亿元，融资买入额占比升至10.14%，超越前高的10.12%，处于1年以内的97.5%分位，未到99%的警戒位。
2025-8-17【周末复盘】市场已经来到危险的十字路口
我们把上周最后一个交易日的各项数据拢起来展示。8月15日周五，全A上涨1.44%。较前一交易日成交缩量334.45亿元至2.27万亿元。经过周五的全面上涨，市场已经来到非常危险的十字路口。 周五市场结构分化明显，代表题材小票的中证2000回踩10日均线，在单个交易日内便完成了缩量反包。这是全A同日完成反包的主因；沪深300回踩5日均线后，坚定放量上行，正如我们前两天复盘时所期待的那样，300成交放量且赶超前高均量。由于大票前段时间的萎靡…
20250817，其实我们没那...
20250817，其实我们没那么想要贸易顺差补充读物 土狗提到，收入的质量用平均账期表征，其中资本项目管制作为影响因子之一。我的理解是，资本项目管制越开放，越利于企业及个人在境外配置资产，因而回流平均账期越长。如企业可以更方便的将部分收入用于境外股权基金投资。参与到更有国际竞争力公司的收入分配中去。 《企业境外投资管理办法》解读 - 德恒探索 - 德恒律师事务所
关于内部消化贸易顺差 据土狗...
关于内部消化贸易顺差 据土狗 20250817，其实我们没那么想要贸易顺差： > 中国的潜在产出摆在那⾥，⽣产出来的东西既可以给外部，也可以内部消化，并不存在⼀定要卖给外边这种限制。 从宏观恒等式看，“一定要出口”并非必然：一国完全可以通过扩大国内消费与投资来吸收产出，净出口不必为正。但在中国当前的产业结构、需求结构与国际分工定位下，“主要靠国内消化”在短—中期面临多重约束：居民消费占比偏低、若干行业规模经济且对外需依赖高、进口关键投入…
关于香港银行“超额储备”术语的...
关于香港银行“超额储备”术语的疑问 据土狗 20250704 关于港股的流动性泛滥悖论： > 当资本流出HK时，港币存款会转化为美元存款；由于香港实行资金局的货币制度，所以，资产端是外汇储备跟随负债运动。当资本离开HK时，香港境内的银行集体缩表，这会导致超额储备变多，即银行间流动性泛滥。 严格说，香港没有法定准备金率，因此也就没有“超额准备金”的监管概念；市场里用“超额储备”是否在泛指“银行体系总结余”（Aggregate Balanc…
为什么可以直接将 3个月 HI...
为什么可以直接将 3个月 HIBOR 与联邦基金利率比较？ 期限没有对齐呀，3M HIBOR 是三个月期限，联邦基金利率是隔夜政策利率目标区间。 我的理解是，3M HIBOR 都低于联邦基金利率，那么隔夜 HIBOR 会低的更明显？
《关于港股的流动性泛滥悖论》补...
《关于港股的流动性泛滥悖论》补充读物 中国外汇 | 港元市场分析框架及近期走势解读 香港银行体系总结余下降：联系汇率制如何“自动调节”？一文读懂底层逻辑 需要担心香港银行体系总结余下降吗？ 香港-银行体系总结余 | 数据 | MacroMicro 财经M平方 香港-货币基础 | MacroMicro 财经M平方 香港-香港同业拆放利率 | MacroMicro 财经M平方
分享两个思考。 虽说长趋势股...
分享两个思考。 虽说长趋势股市持续向好是基本确定的，但是中短期走势真能如此丝滑？ 1、楼市真的被抛弃了？剩余价值全面由股市容纳？如此巨大的宏观政策会如此非此即彼吗？ 狗哥近期的一个观点就是国家的全面转向，这个定性上可以这么唠，但是定量上要慎重。从居民财富上来说，持有金融风险资产和持有房产的人群差别是很大的。即便存款搬家已经开始，但是真的普及到金融资产占家庭财富为主要配置的时候还是比较久的，如果短期直接干到了5000点，受益面还是很窄，仍…