小土狗的沧海宏观笔记
小票抱团瓦解与懂王贸易谈判会碰撞出什么？
本周五，中证2000自高位轻微放量下跌1.18%收光头阴，在主要宽基指数中跌幅最大。顶部双头，外加连续三天的阴线，预示着小票抱团瓦解的迹象。 本轮小票的走强得益于三点： 1、四月初关税战突然打响，令国内金融市场猝不及防，带动了一波杠杆出清； 2、优异的弹性，结合中美之间“日内 ...
2025.5.22【关于套利交易和IM的深度贴水】解读
狗哥昨晚于星球发布新作【关于套利交易和IM的深度贴水】。乍一读比较难以理解，实际上文章不是在阐述复杂的运作机制，而是借用类比的手法来刻画IM深度贴水的形成背景 —— 市场规则隐含的激励机制放大波动率，市场风格趋于发散；小盘股的中性策略能从中受益，更多人加入形成共振又 ...
2025-5-22【宽基ETF】
5月22日，主要宽基指数调整。全市融资融券余额减少22亿元。上交所股票型ETF净赎回9.11亿元。 其中： （1）仅有科创50指数（1.86亿）获净申购； （2）沪深300指数（-5.22亿）、中证A500指数（-3.23亿）、中证500指数（-1.5亿，净赎回居前，金额都不大； （3）其他的净赎回都在1亿以内，中证1000指数（-0.94亿）、上证指数（-0.9亿）、科创100指数（-0.68亿）、中证A50指数（-0.4亿）、上证5…
2025-5-22【融资余额与期指持仓】
今日全A回落0.63%。成交缩量746亿元至1.14万亿元。今天市场缩量带动mini盘抱团初步瓦解。 外部流动性环境出现异动 —— 日长债收益率大幅上涨、美长债发行不佳，导致美国股债汇都感受到了压力。美十债收益率收盘站上了4.6%。受此影响，港股今日承压，恒生指数下跌1%+；昨 ...
2025-5-21【宽基ETF】
5月21日，主要宽基指数盘整。全市融资融券余额减少16亿元。上交所股票型ETF净赎回20.29亿元。 其中： （1）仅有科创50指数（2.71亿）获净申购； （2）中证A500指数（-14.68亿）、沪深300指数（-7.73亿），净赎回居前； （3）其他宽指净赎回都在2亿及以下。中证1000指数（-2.22亿）、上证指数（-1.86亿）、科创100指数（-0.89亿）、中证A50指数（-0.78亿）、中证500指数（-0.66亿）、上…
2025-5-21【融资余额与期指持仓】
今日全A微微上涨0.08%。成交放量34亿元持平于昨天的1.21万亿元。今天市场结构分化，中小盘普跌。 今天一边是权重股普遍走势偏强，受益于降息以来红利板块的热度 —— 具有代表性的红利ETF易方达破前高打开空间，上涨0.88%。银行、保险、能源板块收红。宁王在港股IPO热度延 ...
2025-5-20【宽基ETF】持续被赎回
5月20日，主要宽基指数上涨。全市融资融券余额增加25亿元。上交所股票型ETF净赎回11.08亿元。 其中： （1）仅有上证50指数（1.45亿）、科创100指数（0.11亿）、上证180指数（0.04亿），获小幅净申购； （2）中证A500指数（-7.13亿），净赎回最多； ...
【关于经济扭曲、分配和物价的关系】解读
对劳动分配的扭曲，有古今两种情况： 情况一：有国际贸易的当下 可贸易商品生产过程的“其他要素” —— 技术、资本、土地一定的情况下，劳动力成本低于全球均衡水平，所积累出来的“剩余价值”会以贸易顺差的形式体现。 情况二：在没有国际贸易的封闭经济体，譬如古代 劳动分配扭曲所积累的剩 ...
2025-5-20【融资余额与期指持仓】
今日全A上涨0.67%。成交放量923亿元至1.21万亿元。今天延续了昨天下沉的抱团风格。 中证2000继续上攻，小市值成交额占比继续创出新高达51%；mini盘等权指数突破前高。 图，nimi盘等权指数 不同的是，今天降息10bp落地，带动红利风格表现较好：高分红的食品饮料、电力、家用电器分别上涨1.71%、1.13%、1.57%。这三个板块中大市值股票不少，因此各宽基指数皆录得上涨且表现相对均衡。市场情绪不错的阶段，是GJD偃旗息鼓…
科创50波动率来到全年新低
今天，科创50指数成交额、ETF波动率来到今年来新低，并且触及去年923的水平。 这意味着，在期权市场，期权的卖家变得咄咄逼人，买家则变得怯场，权利金下跌到非常便宜的状态。市场的真正想法是科创50不会有任何大的变化，这就是为什么卖家愿意在这么低的价格出卖权利。每个人都觉得无所事事，但我相信这种状态不会持久，根据反向理论，很快就是注定市场有所作为的时候 —— 科创50将会 ...
2025-5-19【宽基ETF】
5月19日，主要宽基指数分化。全市融资融券余额增加38亿元。上交所股票型ETF净赎回19.6亿元。 其中： （1）仅有科创50指数（5.56亿）、科创100指数（2.2亿）获得净申购； （2）上证50指数（-5.21亿）、沪深300指数（-4.86亿），净赎回居前； （3）其他指数净赎回都在4亿以内。中证A500指数（-3.95亿）、中证1000指数（-3.52亿）、中证500指数（-3.42亿）、上证指数（-0.63亿）、中证A50指…
2025-5-19【融资余额与期指持仓】4月经济数据+一个新指数
今日全A轻微上涨0.17%。成交缩量52.34亿元至1.12万亿元。今天交易资金继续从权重大票流出，叠加交易4月经济数据落地，市场结构分化。 之前我们分析过，上周5.14权重大票的大幅上涨，主因并非《公募行动方案》带动公募调仓，而是市场其他资金对公募基金 ...
2025-5-18【融资余额、期指持仓与宽基ETF】
我们把上周最后一个交易日的各项数据拢起来展示。5月16日周五，全A在分化的结构中震荡收平，调整0.3%。较前一交易日成交缩量663亿元至1.19万亿元。 上周初跟随公募平衡仓位涌入大权重的交易资金开始撤退。周五权重表现萎靡但个股交投活跃。前期相对强势的品种：银行、非银、煤炭、交通运输、钢铁、农林牧渔等集体哑火。另一边 ...
《公募行动方案》落地的波澜正在延续
5月7日公布的新规强化了业绩比较基准的约束作用，明确要求基金公司在设定、修改和披露基准时更加严格，并将业绩表现与基金经理薪酬挂钩。 昨天，狗哥于公众号发布新作《公募基金是该调仓，还是调业绩基准？？》。面对目前有的基金调仓以靠拢基准沪深300；有的基金搞“削足适履”那一套，通过更改业绩 ...
2025-5-15【宽基ETF】
5月15日，主要宽基指数高位调整。全市融资融券余额减少30亿元。上交所股票型ETF净赎回41.46亿元。 其中： （1）科创50指数（6.33亿）、科创100指数（2.1亿），仅有科创方向获得净申购； （2）沪深300指数（-16.79亿）、上证50指数（-11.55亿）、中证A500指数（-8.28亿），大蓝筹方向净赎回居前； ...
2025-5-15【融资余额与期指持仓】
今日全A调整1.14%。成交大幅缩量1594亿元至1.19万亿元。今天情绪退潮，昨日表现出色的宽基指数成交量、波动率双降。 昨天炙手可热的银、保、证之中，只有银行今天微微收涨，其余二者均遭反噬。被抽血的题材票表现也不佳。然而，自4月初以来有个现象，随着行情向上，融资盘是在走平甚 ...
转发一下隔壁大V新编制的红利2...
转发一下隔壁大V新编制的红利20指数。 如果想成为价投选手，一定的中微观投研工作必不可少，参考他人是条捷径。目前宏观处于降息预期渐起，经济现实不确定性增大阶段。红利股进可搭贴现率下降，资本利得增加的便车，退可享受到还算不错的股息收益。配置一定的红利股会让自己持仓的净值波动更小。 关于红利20指数的入选标准： 1，24年分红或预计今年分红在4%以上。 2，具有稳定的roe，且三年以来平均roe不低于10%。 3，年报和季报显示，企业运营正…
2025-5-14【宽基ETF】小幅净流入
5月14日，主要宽基指数大涨，结构分化。全市融资融券余额增加13亿元。上交所股票型ETF净申购10.07亿元。被动资金一改逢涨流出的风格，说明在行情上涨中扮演主要角色。 其中： （1）沪深300指数（7.72亿）、中证A500指数（7.37亿）、中证500指数（6.25亿），净申购在5亿之上； ...
2025-5-14【融资余额与期指持仓】
今日全A上涨0.68%，几乎修复昨天跌幅。成交轻微放量238.95亿元至1.35万亿元。今天以保险、证券为代表的权重大票受机构补仓大涨，带动股市结构性上攻。 银行、保险、证券在近几个交易日经历了机构轮动式补仓。相关逻辑我们在下午《关于银行近期表现优异的一种解释》一文中有所阐述。包括茅台（+2.81%）在内的权重大票，今日表现都很不错。根据隔壁大V分析，由于权重个股买盘汹涌，触发了量化的动量因子，激发并创造了额外天量的买盘 —— 沪深30…
关于银行近期表现优异的一种解释
5月7日以来，银行板块走出一波六连阳。区间涨幅5.91%，大幅跑赢指数。 究其原因，最近的宏观事件对于银行皆是利好： 一、5月7日发布的《公募基金高质量发展行动方案》引导公募对银行增加配置 过去以往，银行在公募属于低配。截至《行动方案》发布前，公募对银行的配置比例低于沪深300中的比重 —— 公募基金的银行持仓比例在3.72%；而沪深300银行的比重在13.67%。根据《方案》指引，管理人若希望不跑输业绩基准（主要是沪深300），持仓比…