土狗和他的朋友们
2023-9-20，股票市场
2023-9-20，股票市场 今天股票市场继续调整，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.12%，锚指数-成长下跌0.74%，锚指数下跌0.23%，万得全a下跌0.57%，小市值指数下跌0.70%。 今天市场的核心要素有4个：一、小市值指数继续下跌，沪深两市成交量跌至5700亿以下，流动性衰竭问题突出；二、9月议息会议前夕，市场保持谨慎；三、原油价格有所回落，但美国政府债务问题突出，十年美债中枢保持在4.35%；四、国内经济复苏势头良好，…
关于资产价格预测和资产大类选择
关于资产价格预测和资产大类选择 绝大部分投资者都会陷入一种困顿的局面中——价格预测。基于某种特殊的原因，他们把自己框定在一种资产上，要么在股票上拉抽屉，要么在债券上拉抽屉。 然而，这是一种莫名其妙的自我设限，自己把自己锁死在一维空间。 对于国内的经济复苏，有两个对称的问题： 1、为什么沪深300指数的表现不及预期？ 2、用什么大类资产策略能更好地利用国内的经济复苏？ 事实上，这两个问题可以用一张图来回答，如下所示，...
2023-9-19，债券市场
2023-9-19，债券市场 今天债券市场继续小幅调整，收益率整体变动不大。 活跃券方面，30年国债230009上行0.7bp至2.982%，10年国债230018上行2.0bp至2.6625%，10年国开债230210上行0.75bp至2.7525%，5年国债230015上行1.5bp至2.5125%，5年国开债230208上行2.0bp至2.58%，3年国债230011上行0.5bp至2.355%，3年国开债230207上行1.0b…
2023-9-19，股票市场
2023-9-19，股票市场 今天股票市场调整，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨0.21%，锚指数-成长下跌0.53%，锚指数下跌0.10%，万得全a下跌0.54%，小市值指数下跌1.10%。 今天市场的核心要素有4个：一、小市值指数大幅下跌，沪深两市成交量跌至6500亿以下，流动性衰竭问题突出；二、央行、外汇局召开外资金融机构与外资企业座谈会；三、原油价格继续创新高，十年美债中枢保持在4.30-4.35%；四、国内经济复苏势头良好…
相对主义框架之下经济和利率的关系
相对主义框架之下经济和利率的关系 我花了很长时间才从直觉的大坑里跳出来，我们可以称这个坑为绝对主义，它类似于经典力学里不加考察的假设——时间和空间是绝对的。 一般情况下，这种近似没什么问题，也容易被我们的直觉所接受。 但是，现实世界是相对主义的，不论是物理世界，还是人类世界，甚至在人类世界里这种倾向更明显。 虽然我们每个人都有爸爸，但是，你爸爸不是我爸爸。 对于经济学里的相对主义，我的总结有4条：...
2023-9-18，债券市场
2023-9-18，债券市场 今天债券市场，宽幅震荡，长端收益率冲高回落，短端收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.5bp至2.975%，10年国债230018下行0.75bp至2.6425%，10年国开债230210下行2.0bp至2.745%，5年国债230015上行1.25bp至2.4975%，5年国开债230208与前一交易日持平在2.56%，3年国债230011上行3.0bp至2.35%，3年国开债23020…
2023-9-18，股票市场
2023-9-18，股票市场 今天股票市场小幅反弹，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.19%，锚指数-成长上涨1.27%，锚指数上涨0.63%，万得全a上涨0.40%，小市值指数上涨0.87%。 今天市场的核心要素有4个：一、9月议息会议即将落地，外资抢跑，北向资金净流入；二、原油价格继续上涨，十年美债中枢上行至4.35%；三、十年国债利率大幅波动后稳定在2.655%附近；四、小市值指数继续反弹，小幅跑赢沪深300指数；...
2023-9-15，债券市场
2023-9-15，债券市场 今天债券市场调整，其中，长端收益率上行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230009上行3.0bp至2.98%，10年国债230018上行4.3bp至2.65%，10年国开债230210上行3.5bp至2.765%，5年国债230015上行3.5bp至2.485%，5年国开债230208上行3.25bp至2.56%，3年国债230011上行1.0bp至2.32%，3年国开债230207上行1.5bp至2.4…
关于“强分子+弱分母”的震荡市和行情的曲折性
关于“强分子+弱分母”的震荡市和行情的曲折性 今天的行情特别让人沮丧，昨天央行降准给经济复苏敲了一个戳。 分子也很配合，十年国债利率应声而起，最新券已经来到了2.64%。 但是，并没有什么卵用，分母不配合，欧央行意外的表态和石油价格推动十年美债利率震荡上行。 也就是说，分子端好不容易等了个利好，却被分母吃了，真是让人哭笑不得。 从因子平衡表中，不难看出，a股的影响因子特别多，涨不涨真的看命。所以，我也在《...
2023-9-15，股票市场
2023-9-15，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，小幅下跌，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.70%，锚指数-成长下跌0.62%，锚指数下跌0.67%，万得全a下跌0.22%，小市值指数上涨0.22%。 今天市场的核心要素有4个：一、央行年内第二次降准，确认经济复苏，十年国债利率上行至2.63%+；二、外资止损盘汹涌，沪深300指数大底在望；三、欧央行加息落地，但表态宽松，叠加原油价格大涨，十年美债中枢上行至4.30%；四、小市…
降准利空债市的情景说明内资机构...
降准利空债市的情景说明内资机构没定价权的，即便在债市。 对于国内的机构来说，最好保持好和自己客户的沟通，客户既是衣食父母，也是先导指标。 千万别觉得散户啥都不懂，他们能直接感受到最细微的经济变化，是整个身体的皮肤。 傲慢是原罪。 债市的定价权掌握在三个主体手里，大妈，外资，还有央行。央行会和大妈以及外资博弈。内资机构就是很纯粹的内瓤，不决定边际资金的。 真正奇葩的事内资机构眼里只有所谓的经济数据，经济指标。 一顿分析，然后，大家保持观点…
关于降息和降准的解读
关于降息和降准的解读 最近，我一直反复和大家强调一个东西，做市场分析，并不是去考虑你怎么想的，或者一般人怎么想的，而是要去考虑“增量资金如何想的”。 我也很清楚，大家最习惯的思路是，假装自己是上帝，然后，去分析一个因素的客观影响。 在这里，有一个反讽，你的分析越客观，现实就越不可能走成你所预期的结果。 然而，真实世界其实是相对主义的，所以，我们的分析必须基于某种特别的主观视角。我在《 ...
关于9月14日的ECB议息会议
关于9月14日的ECB议息会议 今天欧央行开9月的议息会议，欧洲央行将主要再融资利率、存款利率和边际贷款利率分别上调25个基点至4.5%、4.0%和4.75%，为连续第10次加息。 基本符合市场预期，虽然wind给大家推送的是【意外】，其实并不意外，靴子落地前加息的概率超过5成了。 真正有预期差的是两个事情，1、欧央行暗示这是最后一次加息了；2、欧央行下修了6月份的经济展望。 9月14日，欧洲央行政策声明显示，预计2024年通胀率为3.…
关于9月15日的降准
关于9月15日的降准 2023年第二次降准终于落地了。 这次降准落地之后，降准的节奏图变成下图所示，还是比以往滞后，没办法，今年的经济比较差。 实际上，降准的逻辑是反直觉的，经济好，才早降准；经济不好，才晚降准。 在昨天的复盘《 》中，我们讲过复苏初期降准的触发因素——资金利率中枢抬升+omo净投放大量积累...
2023-9-14，债券市场
2023-9-14，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230009下行1.75bp至2.95%，10年国债230018下行0.6bp至2.607%，10年国开债230210下行0.75bp至2.73%，5年国债230015下行0.5bp至2.45%，5年国开债230208上行0.25bp至2.5275%，3年国债230011上行1.0bp至2.31%，3年国开债230207下行1.0bp至2.41…
2023-9-14，股票市场
2023-9-14，股票市场 今天股票市场震荡，小幅下跌，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.41%，锚指数-成长下跌0.56%，锚指数上涨0.02%，万得全a下跌0.34%，小市值指数下跌0.88%。 今天市场的核心要素有3个：一、流动性衰竭问题突出，止损盘较多，小市值板块领跌；二、美国8月cpi数据落地，叠加ECB加息预期，十年美债利率中枢回落；三、降准降息预期高涨，十年国债利率下行； 一、流动性衰竭问题突出，止损盘较多，小市值板块…
关于9月14日的ECB议息会议
关于9月14日的ECB议息会议 明天欧央行开议息会议，市场的预测是加息25bp，置信度超过了一半了。 交易完了美国通胀数据之后，市场就开始抢跑ECB的议息会议，目前，市场是按照加息25bp交易。 ECB加息+fed不加息的直接结果就是离岸美元趋松，大家可以设想成第二fed投放了一笔美元。这会通过下面的回路影响十年美债利率。 如果今天后半场十年美债利率回落至4.25%或者以下，基本上可以判定，...
关于美国8月份的通胀数据和加息的下半场
关于美国8月份的通胀数据和加息的下半场 今天晚上，折腾了大家一个多周的8月份通胀数据终于落地了。 美国8月未季调CPI同比升3.7%，预期升3.6%，前值升3.2%；季调后CPI环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%，前值升4.7%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%。 总体来说，略超预期，但也不是特别大。 数据落地后，...
2023-9-13，债券市场【兼论降准预期】
2023-9-13，债券市场【兼论降准预期】 今天债券市场继续上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行1.15bp至2.9675%，10年国债230018下行1.2bp至2.613%，10年国开债230210下行1.25bp至2.7375%，5年国债230015下行1.5bp至2.455%，5年国开债230208下行2.75bp至2.525%，3年国债230011下行3.0bp至2.3%，3年国开债230207下…
2023-9-13，股票市场
2023-9-13，股票市场 今天股票市场调整，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.30%，锚指数-成长下跌0.67%，锚指数下跌0.45%，万得全a下跌0.91%，小市值指数下跌1.09%。 今天市场的核心要素有3个：一、隔夜原油价格大涨叠加美国8月通胀公布前夕，再通胀预期保持高位，压制风险偏好；二、稳定资金出手，托底股市；三、小市值板块大幅下跌，跑输沪深300指数，流动性衰竭问题再现； 一、隔夜原油价格大涨叠加美国8月通胀公布前…