土狗和他的朋友们
关于全球资本的立体交易
关于全球资本的立体交易 最近，a股被外资搞得很惨，所以，我们得了解外资，并理解外资的进攻套路。然而，外资并不是那种粗浅的做空，而是，立体式的做空，股指期货、外汇、国债期货以及商品都用上了。 他们已经玩这套玩了很久了，其中，最为经典的战役是当年国际柚子做空东南亚，搞出了东南亚金融危机，在那个故事里，他们股票、外汇和货币市场之间的关系玩得很溜。 这次我们粗浅地讲一下如何通过股票和外汇市场来把握他们的攻击套路。我们有过两篇文章讲股市和汇率的关…
2023-8-21，债券市场
2023-8-21，债券市场 今天债券市场大涨，长端收益率下行更多。 活跃券方面，30年国债230009下行3.05bp至2.8835%，10年国债230012下行2.2bp至2.538%，10年国开债230205下行2.0bp至2.7125%，5年国债230008下行1.9bp至2.34%，5年国开债230203下行1.0bp至2.425%，3年国债230011与前一交易日持平在2.1825%，3年国开债210203下行0.75bp至…
2023-8-21，股票市场
2023-8-21，股票市场 今天股票市场继续调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌1.46%，锚指数-成长下跌1.53%，锚指数下跌1.49%，万得全a下跌1.15%，小市值指数下跌0.47%。 今天市场的核心变量有3个：一、外资继续大幅净流出，万得全a指数收盘价偏离社融底达2%；二、8月lpr未跟随omo调整，压制市场情绪；三、小市值指数反弹失败，小幅下跌； 一、外资继续大幅净流出，万得全a指数收盘价偏离社融底达2%；...
关于沪深300指数底部的估算
关于沪深300指数底部的估算 今天外资继续流出，1、北向资金净流出64亿+；2、食品饮料板块继续下跌0.55%。 由于外资决定a股的边际资金，这次冲击和2022年10月底那次一样，也是外资的汹涌流出所导致。上一次市场见底的顺序为：万得全a先见底，然后是沪深300指数。这一次也会有类似的见底次序。 截止今天，万得全a已经击穿了社融底，入侵幅度达到了2%，因此，我们无法通过历史经验去判断全a的底部了。但是，我们可以借助历史经验...
以全球化的视角看GDP的总量和结构
以全球化的视角看GDP的总量和结构 关于一个地区的GDP，我们很容易搞错因果关系，譬如，认为GDP是人口或投资的结果。事实上，GDP、人口、投资等因素均为结果。真实的结构不是一条线，而是，一张网。 我们需要在全球和本地的互动中把握本地的GDP，脱离了这个互动，我们的描述必将是自相矛盾的。 如上图所示，一个地区的支柱产业必定是一种全球化的产品，也就是说，一个地区想要繁荣，必定要生产某种面向全球的产品，它既可以是初级的原油，也可以是复杂的手…
关于股票市场的真票息和假票息
关于股票市场的真票息和假票息 股票的分红是一个极其有趣的东西，它像债券的票息，但又跟债券的票息有巨大的区别。 对于个股而言，分红之后股票要除权，股价是否会走填权行情是一个未知数，所以，我们无法把分红等同于票息。因此，很多股民会讲，分红是分自己的钱。 1、对于个股而言，分红不是票息。 但是，对于沪深300而言，股价走填权是一个大概率事件，因此，我们可以把分红等同于票息。 如下图所示，2019年初至今，沪深300etf的年化收益率是7.45…
2023-8-18，债券市场
2023-8-18，债券市场 今天债券市场继续上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.7bp至2.914%，10年国债230012下行0.4bp至2.56%，10年国开债230205下行0.5bp至2.7325%，5年国债230008下行0.1bp至2.359%，5年国开债230203下行1.0bp至2.435%，3年国债230011下行0.95bp至2.1825%，3年国开债210203下行1.0bp至2.…
2023-8-18，股票市场
2023-8-18，股票市场 今天股票市场大幅调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.77%，锚指数-成长下跌1.57%，锚指数下跌1.10%，万得全a下跌1.47%，小市值指数下跌1.17%。 今天市场的核心变量有3个：一、地缘政治事件导致外资继续大幅净流出，万得全a指数收盘价再次跌破社融底；二、央行货币政策报告强调防范汇率超调风险；三、小市值指数转为大幅下跌，老题材板块大幅调整，市场情绪快速转弱；...
2023-8-17，债券市场
2023-8-17，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230009与前一交易日持平在2.921%，10年国债230012上行0.1bp至2.564%，10年国开债230205与前一交易日持平在2.7375%，5年国债230008上行0.25bp至2.36%，5年国开债230203下行0.25bp至2.445%，3年国债230011上行0.7bp至2.192%，3年国开债210203下行0.5bp至…
2023-8-17，股票市场
2023-8-17，股票市场 今天股票市场反弹，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.04%，锚指数-成长上涨0.64%，锚指数上涨0.24%，万得全a上涨0.69%，小市值指数上涨1.48%。 今天市场的核心变量有3个：一、gwy召开全体会议，强调有力有序有效推进重点领域实质性化险，万得全a指数反弹至社融底之上；二、美联储会议纪要鹰派，推动十年美债利率上升至4.3%；三、小市值指数大幅反弹，显著跑赢沪深300指数，股票市场见底迹象明…
关于美元体系的上位变量和收益率曲线形态
关于美元体系的上位变量和收益率曲线形态 在美元系统的理论模型中，最核心的是这样一句话：十年国债利率反馈剩余流动性。“剩余”二字意味着，整个体系是有方向的。 之所以很多人绕不清楚abc，是因为他们忽视了最为根本的【方向性】。 理解了系统的方向性，我们才能理解《 》一文中，上位、中位、下位变量的划分。否则，这样的划分是毫无意义的。 美元体系有三个关键因子，1、货币政策；2、欧元；3、风险偏好。这3个因子的摆布结构如下图所示，...
关于制造业回流和美元霸权的冲突
关于制造业回流和美元霸权的冲突 今年有一个很特殊的现象：在财政补贴的支持下，制造业回流至北美和日本，造成了全球经济的冷热不均。理解清楚这个关节，我们就容易想清楚一个点：为什么中国的经济如此弱，美国的经济如此强？事实上，二者是一枚硬币的正反面。 当然，这个解释很normal，没什么了不起。我们需要把它放到一个更大的picture中。即从全球化的角度去理解“制造业回流”。 如上图所示，这个体系是以创新为核心的，需求国服务业繁荣，消费强劲的本…
2023-8-16，债券市场
2023-8-16，债券市场 今天债券市场继续上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.6bp至2.921%，10年国债230012下行0.95bp至2.563%，10年国开债230205下行0.95bp至2.7375%，5年国债230008下行0.75bp至2.3575%，5年国开债230203下行1.25bp至2.4475%，3年国债230011下行1.0bp至2.185%，3年国开债210203下行1.5…
2023-8-16，股票市场
2023-8-16，股票市场 今天股票市场继续调整，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.52%，锚指数-成长下跌0.55%，锚指数下跌0.53%，万得全a下跌0.89%，小市值指数下跌0.93%。 今天市场的核心变量有3个：一、外资继续大幅流出，万得全a收盘击穿社融底；二、市场情绪萎靡，老题材板块继续杀跌；三、小市值指数继续下跌，跑输沪深300指数； 一、外资继续大幅流出，万得全a收盘击穿社融底；...
2023-8-15，债券市场
2023-8-15，债券市场 今天债券市场大涨，各期限收益率下行，长端收益率下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230009下行4.2bp至2.927%，10年国债230012下行4.75bp至2.5725%，10年国开债230205下行4.25bp至2.747%，5年国债230008下行3.25bp至2.365%，5年国开债230203下行3.3bp至2.46%，3年国债230011下行1.75bp至2.195%，3年国开债2102…
2023-8-15，股票市场
2023-8-15，股票市场 今天股票市场大幅震荡，小幅下跌，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.40%，锚指数-成长下跌0.53%，锚指数上涨0.02%，万得全a下跌0.49%，小市值指数下跌0.56%。 今天市场的核心变量有5个：一、7月经济数据低于预期，外资继续流出，万得全a盘中再次触及社融底；二、人民币大幅贬值，汇率防火墙吸收冲击；三、央行降息omo利率10bp，mlf利率15bp；四、稳定资金发力，托底迹象明显；五、小市值指数…
关于供给国的降息对股市的影响
关于供给国的降息对股市的影响 今天央行降息10bp，但是，股市并没有给出积极的反馈。 我们在《 》中一文中，讨论过这个现象，背后的核心原因在于， 1、需求国央行降息，会增加整个系统的总需求； 2、供给国央行降息，只会降低整个系统的运行成本，对总需求的提振是微弱的； 因此，央行本次降息只会增加整个经济系统的韧性，对总需求收缩有更大的耐受能力...
关于央行8月份的降息
关于央行8月份的降息 昨天晚上我们在《 》一文中讨论了央行的降息路径，“实际降息——名义降息” 实际利率中枢已经突破了1.9%，系统已经实现了实际降息。 今天央行宣布降息10bp，omo的政策利率下移到1.80%，实现名义降息，即给实质补一个名分。 相对应的，债券复盘框架的内容也要调整为： 根据央行的货币政策操作框架，当前政策利率是1.8%，银行间7天加权利率以此为参考基准。如果以10bp为一个单元区域，可以划分上中下三个区域，2.0-…
2023-8-14，债券市场
2023-8-14，债券市场 今天债券市场继续上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.8bp至2.969%，10年国债230012下行1.5bp至2.62%，10年国开债230205下行0.85bp至2.7895%，5年国债230008下行1.55bp至2.3975%，5年国开债230203下行1.95bp至2.493%，3年国债230011下行1.25bp至2.2125%，3年国开债210203下行1.0b…
关于十年国债的定价格局
关于十年国债的定价格局 目前，资金利率中枢已经从2.0%下移至1.9%，即系统已经实现实际降息， 但是，央行并未实现名义降息，确定名义需要央行把omo利率从1.9%下调至1.8%， 尽管如此，十年国债的价格中枢已经实质性地发生移动，从2.65%下移至2.55%，如下图所示， 目前，十年国债利率在2.62%比价格中枢高7bp，主要反馈两个因素，一、央行没有确定名分；二、政策预期，债市依然担心出刺激政策...