土狗和他的朋友们
关于因果关系和共因关系
关于因果关系和共因关系 一方面，我们人类有很强的因果关系总结能力；另一方面，我们又被这种能力所诅咒——误认为只有因果关系。事实上，还有一类更加普遍的事物关系——共因关系。 某一个复杂事物，很容易对周围的环境产生多维度的影响。 如下图所示，在该系统中，事物x会同时在a点和b点产生影响，如果x的重量可变且不可直接观察，我们会发现a点和b点之间诡异的相关性。 强大的因果思维惯性，会让我们不假思索地去说，...
2023-7-11，债券市场
2023-7-11，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230009下行0.4bp至3.0%，10年国债230012下行0.5bp至2.635%，10年国开债230205下行0.1bp至2.8165%，5年国债230002下行0.1bp至2.414%，5年国开债230203上行0.4bp至2.524%，3年国债230011与前一交易日持平在2.2275%，3年国开债210203上行0.5bp至2.3…
2023-7-11，股票市场
2023-7-11，股票市场 今天股票市场继续反弹，结构分化不大。 今天锚指数-价值上涨0.60%，锚指数-成长上涨0.73%，锚指数上涨0.66%，万得全a上涨0.72%，小市值指数上涨0.81%。 今天市场的核心变量有3个：一、全球资本市场抢跑美国6月通胀数据；二、地产十六条得到延期；三、市场成交量保持低位，中枢下滑至8000亿附近； 一、全球资本市场抢跑美国6月通胀数据； 昨天晚上开始全球资本市场开始抢跑美国6月的通胀数据，...
货币政策的两个主要逻辑
货币政策的两个主要逻辑 最近，半夏有份报告在同业里流传比较广，对于其中绝大部分观点我都认同，的确比辜朝明更了解中国的实际，给的意见也很中肯。 但是，有一个小的方面——对债券市场的看法，我持不同观点。 他们之前认为，政策利率和国债利率有较大空间；后面改变了这个看法，认为地方政府找到了一条新路。 事实上，这条路是不存在的。 原理也很简单，任何政策的内核均为再分配，我们要抬头看看谁付账单——买单原理...
2023-7-10，债券市场
2023-7-10，债券市场 今天债券市场小幅震荡，收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230009下行0.5bp至3.004%，10年国债230012与前一交易日持平在2.64%，10年国开债230205下行0.6bp至2.8175%，5年国债230002上行0.25bp至2.415%，5年国开债230203上行0.25bp至2.52%，3年国债230011上行0.5bp至2.2275%，3年国开债210203与前一交易日持平在2…
2023-7-10，股票市场
2023-7-10，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.10%，锚指数-成长上涨0.90%，锚指数上涨0.43%，万得全a上涨0.28%，小市值指数下跌0.01%。 今天市场的核心变量有3个：一、微观利好提振市场情绪；二、6月cpi和ppi均低于预期；三、市场成交量继续下滑，跌破8000亿； 一、微观利好提振市场情绪； 微观方面的利好包括两方面，1、阿里巴巴靴子落地，市场对平台经济的预期边际变化；2、部分…
关于中国6月的通胀数据
关于中国6月的通胀数据 今天出6月的cpi和ppi数据，具体数据如下：中国6月CPI同比持平，预期涨0.1%，前值涨0.2%；中国6月PPI同比降5.4%，预期降5%，前值降4.6%。 路透给的抽样预期为：cpi同比0.2%，ppi同比 -5%，显而易见，实际数据是低于预期的。 虽然这个数据低于预期，但是，市场的反馈很弱，这是因为市场对经济现实有共识——很差。通胀数据只是从另外一个角度确认经济现实差罢了，不会带来多少增量的信息。...
环境与事物的本质
环境与事物的本质 一直以来，我们都有一种思维上的惯性，喜欢递归式地去追寻事物的本质。 譬如，对于人类的性别，性染色体为XX的为女性，性染色体为XY的为男性。这种递归式让我们觉得很踏实，以致于让我们有一种错觉：客观事物都有一种绝对的、静止的、孤立的本性。 但是，随着量子力学的发展，我们越来越认识到：脱离了物体与物体的互动，我们无从谈论特性。 哲学家恩斯特-马赫有这样一段十分牛逼的话： 不要将现象看作物体特性的展现，而要将物体视为现象之间的…
美元的剩余流动性框架和影响美元稀缺性的三大实体
美元的剩余流动性框架和影响美元稀缺性的三大实体 十年美债利率水平是整个美元体系最重要的指标，没有之一，因为它的剩余性把所有的因子都串联起来了。 其底层的结构是以下比喻： 一个河道有3个水泵，可以抽水或者放水，十年美债是在水位洼地上放的一把尺子。 上图用三个实体替代比喻图里水泵的位置。 水泵1——美国货币市场——加息预期及联邦基金利率本身会把很多美元抽到美国货币市场，对应的因子就是美国货币政策，可以用两年美债观测； 水泵2——...
关于6月的非农数据
关于6月的非农数据 6月的非农数据和薪资数据落地： 美国6月季调后非农就业人口增20.9万人，预期增22.5万人，前值自增33.9万人修正至增30.6万人；失业率为3.6%，预期3.6%，前值3.7%；平均每小时工资同比升4.4%，预期升4.2%，前值升4.3%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.4%；就业参与率62.6%，预期62.6%，前值62.6%。 非农数据不及预期，和昨天的adp就业数据劈叉；但是，薪…
2023-7-7，债券市场
2023-7-7，债券市场 今天债券市场小幅上涨，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.6bp至3.009%，10年国债230012与前一交易日持平在2.64%，10年国开债230205下行0.45bp至2.8235%，5年国债230002下行0.25bp至2.4125%，5年国开债230203下行0.35bp至2.5175%，3年国债230011下行0.25bp至2.2225%，3年国开债210203下行0…
2023-7-7，股票市场
2023-7-7，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.06%，锚指数-成长下跌0.78%，锚指数下跌0.36%，万得全a下跌0.51%，小市值指数下跌0.49%。 今天市场的核心变量有3个：一、美国6月adp就业数据超预期，十年美债突破4%，但汇率防火墙防护作用显著；二、小市值板块下跌；三、市场波动率持续下降，成交量接近8000亿； 一、美国6月adp就业数据超预期，十年美债突破4%，但汇率防火墙防护…
关于美国6月的ADP就业数据和上周初请数据
关于美国6月的ADP就业数据和上周初请数据 美国6月ADP就业人数49.7万人，预期22.8万人，前值27.8万人；美国上周初请失业金人数为24.8万人，预期24.5万人，前值23.9万人。美国的就业数据又超预期了，估计大家都麻了吧。 两个数据落地后，十年美债迅速突破了4.0%关口。 另外，两年美债迅速突破了5%，来到了5.09%附近。市场对于联储的加息路径预期也调整了：a、未来三次会议25+25+25；b、高点位置6.0%；c、202…
2023-7-6，债券市场
2023-7-6，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债230009与前一交易日持平在3.015%，10年国债230012上行0.1bp至2.64%，10年国开债230205与前一交易日持平在2.828%，5年国债230002与前一交易日持平在2.415%，5年国开债230203下行0.4bp至2.521%，3年国债230011上行0.25bp至2.225%，3年国开债210203与前一交易日持平在2…
2023-7-6，股票市场
2023-7-6，股票市场 今天股票市场继续调整，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.45%，锚指数-成长下跌0.97%，锚指数下跌0.67%，万得全a下跌0.40%，小市值指数上涨0.02%。 今天市场的核心变量有4个：一、十年美债攀升至3.95%，但汇率防火墙防护作用显著；二、耶伦下午来京，中美关系预期交易结束；三、小市值板块保持韧性；四、地产政策预期扰动，地产板块波动； 一、十年美债攀升至3.95%，汇率防火墙防护作用显著；.…
2023-7-5，债券市场
2023-7-5，债券市场 今天债券市场反弹，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.7bp至3.015%，10年国债230012下行0.75bp至2.639%，10年国开债230205下行1.0bp至2.828%，5年国债230002下行0.75bp至2.415%，5年国开债230203下行1.0bp至2.525%，3年国债230011下行0.75bp至2.2225%，3年国开债210203下行1.0bp至2.3…
2023-7-5，股票市场
2023-7-5，股票市场 今天股票市场调整，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.66%，锚指数-成长下跌0.72%，锚指数下跌0.68%，万得全a下跌0.72%，小市值指数下跌0.50%。 今天市场的核心变量有3个：一、地缘政治扰动带动风险偏好回落；二、小市值板块下跌，ai板块表现萎靡；三、汇率贬值； 一、地缘政治扰动带动风险偏好回落； 虽然耶伦确认访华上修了一波中美关系预期，但是，这两天出了不少地缘政治方面的事件：1、美方计划限…
2023-7-4，债券市场
2023-7-4，债券市场 今天债券市场剧烈震荡，收盘收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.95bp至3.022%，10年国债230012上行0.65bp至2.6465%，10年国开债230205上行0.7bp至2.838%，5年国债230002上行1.25bp至2.4225%，5年国开债230203上行0.5bp至2.535%，3年国债230011上行1.25bp至2.23%，3年国开债210203上行0.5bp…
逆向思维看“房住不炒”
逆向思维看“房住不炒” 很多人对“房住不炒”理解得还是有些偏颇，主要原因还是对中国的实际理解不深，对房地产市场的理解也挺歪的。下面我们从其对立面来思考一下“房住不炒”，以加深对其理解和把握。 “房住不炒”的对立面是什么呢？“一切以中产为中心”。 如上图所示，中国的中高收入群体深度参与全球化，记为A群体，因此，他们受美元周期的影响较大。 如果我们的所有政策围绕A群体，会呈现出什么样子呢？ 1、当美元走弱时，A群体享受景气，楼市自发有向上动…
2023-7-4，股票市场
2023-7-4，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.41%，锚指数-成长上涨0.57%，锚指数下跌0.00%，万得全a上涨0.29%，小市值指数上涨0.82%。 今天市场的核心变量有3个：一、特别国债和地方政府债务传闻；二、风险偏好继续修复，小市值板块大幅上涨；三、ai板块反弹； 一、特别国债和地方政府债务传闻； 今天有两个搅动市场的传闻，一个是关于特别国债，另一个是关于地方政府债务，这两个传闻把债市搞…