土狗和他的朋友们
2023-5-31，债券市场
2023-5-31，债券市场 今天债券市场上涨，但期限结构分化，短端收益率下行更多。 活跃券方面，30年国债220024下行1.25bp至3.095%，10年国债230004下行1.15bp至2.705%，10年国开债230205下行1.6bp至2.864%，5年国债230002下行2.5bp至2.455%，5年国开债230203下行2.75bp至2.595%，3年国债230011下行3.75bp至2.2475%...
2023-5-31，股票市场
2023-5-31，股票市场 今天股票市场小幅下跌，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌1.03%，锚指数-成长下跌1.38%，锚指数下跌1.18%，万得全a下跌0.46%，小市值指数下跌0.21%。 今天市场的核心变量有3个：一、5月PMI落地，不及预期，继续压制风险偏好；二、题材板块有韧性，但是，消费板块继续下挫；三、十年国债利率小幅下行； 一、5月PMI落地，不及预期，继续压制风险偏好；...
关于a股估值的另一个重要制约——十年美债利率
关于a股估值的另一个重要制约——十年美债利率 对于封闭经济体，股票的估值模型我们已经构建的差不多了。股票的估值主要是看经济预期，其中，经济预期可以拆分为两部分：1、景气预期；2、政策预期。 目前，a股处在一个前不着村后不着店的地方，既没有景气预期，也没有政策预期，经济预期处于底部，股票估值也处于较低位置。 这主要是封闭经济体的情形，如果引入外资，尤其是主权基金，我们还要考虑更多的因素。其中，一个最重要的因素就是...
关于5月的PMI数据
关于5月的PMI数据 今天出5月份的制造业PMI数据：中国5月官方制造业PMI 48.8，预期49.4，前值49.2。这预期显然有点高，也不知道大家怎么预期的。 从资金利率中枢走势来看，经济现实一直在回落，且回落的速度不慢，今天资金利率中枢已经回落至2%以内（ps：2%为政策利率，即关键点位），降息预期开始随着时间的推移而累积。 资金利率是经济现实的综合数据，十分全面；pmi数据则是经济现实的结构数据；...
2023-5-30，债券市场
2023-5-30，债券市场 今天债券市场小幅调整，收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债220024上行0.2bp至3.1075%，10年国债230004上行0.65bp至2.7165%，10年国开债230205上行1.2bp至2.88%，5年国债230002下行0.25bp至2.48%，5年国开债230203上行0.75bp至2.6225%，3年国债230003下行1.25bp至2.2925%，3年国开债210203下行0.5bp…
2023-5-30，股票市场
2023-5-30，股票市场 今天股票市场v反，总体小幅上涨，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.11%，锚指数-成长下跌0.17%，锚指数下跌0.13%，万得全a上涨0.33%，小市值指数上涨0.38%。 今天市场的核心变量有3个：一、风险偏好继续萎靡，盘中下探，收盘V反；二、AI板块大幅上涨，地产板块V反，但是，消费板块继续弱势；三、十年国债利率小幅上行； 一、风险偏好继续萎靡，盘中下探，收盘V反；...
关于配置思路和配置品种
关于配置思路和配置品种 普通人总有这样一种倾向：对于某种资产，价格越跌，买越多。美其名曰：便宜，价值投资长期持有。我们平时所讲的配置行为，指的就是这种行为。 但是，配置行为并不代表配置，还有一个要件，那就是这种资产得是配置资产。也就是说，你得去配置“配置资产”，才叫真的配置，否则，只是被套得太深，激发了赌博情绪而已。 在国内资本市场，便捷的配置资产主要有两大类：1、十年国债；2、沪深300etf。 对于前者，大家都习以为常，国债嘛，不存…
2023-5-29，债券市场
2023-5-29，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债220024下行0.55bp至3.1055%，10年国债230004下行0.9bp至2.71%，10年国开债230205下行1.6bp至2.868%，5年国债230002下行1.5bp至2.4825%，5年国开债230203下行2.5bp至2.615%，3年国债230003下行2.5bp至2.305%，3年国开债210203下行2.75bp至2.4…
关于沪深300指数底部的估计
关于沪深300指数底部的估计 去年10月底的时候，我们估计过一次沪深300指数的底部。具体方法是： 1、以2019年1月3日的2965点为起点； 2、用历年的实际gdp增速做延展线； 3、计算出目标时间点的沪深300指数底部； 这个方法的核心假设是：2022年10月底，风险偏好的水平跟2019年1月3日差不多。 当时的理论估算值是3541点，实际的低点在3500点附近。 今年我们又遭遇了一波风险偏好下行，我们需要类似的方法去估计今年的底…
2023-5-29，股票市场
2023-5-29，股票市场 今天股票市场继续小幅调整，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨0.01%，锚指数-成长下跌0.96%，锚指数下跌0.40%，万得全a下跌0.31%，小市值指数下跌0.57%。 今天市场的核心变量有3个：一、美国债务上限问题得到解决，但风险偏好继续萎靡；二、中特估板块反弹，但是，赛道板块大幅杀跌；三、十年国债利率继续下行； 一、美国债务上限问题得到解决，但风险偏好继续萎靡；...
2023-5-26，债券市场
2023-5-26，债券市场 今天债券市场继续调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债220024上行1.35bp至3.111%，10年国债230004上行1.45bp至2.719%，10年国开债230205上行1.75bp至2.884%，5年国债230002上行2.25bp至2.4975%，5年国开债230203上行2.0bp至2.64%，3年国债230003上行1.25bp至2.33%，3年国开债210203上行1.25bp…
2023-5-26，股票市场
2023-5-26，股票市场 今天股票市场小幅反弹，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.51%，锚指数-成长下跌0.81%，锚指数下跌0.05%，万得全a上涨0.38%，小市值指数上涨0.37%。 今天市场的核心变量有3个：一、风险偏好第4个交易日大幅下探，之后迅速v反，盘中流传各种小作文；二、主要题材板块反弹，弱势板块反弹，但防守板块下跌；三、十年国债利率继续上行； 一、风险偏好第4个交易日大幅下探，之后迅速v反，盘中流传各种小作文；…
2023-5-25，债券市场
2023-5-25，债券市场 今天债券市场调整，各期限收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债220024上行0.5bp至3.0975%，10年国债230004上行0.2bp至2.7045%，10年国开债230205上行0.25bp至2.8665%，5年国债230002下行0.25bp至2.475%，5年国开债230203下行0.25bp至2.62%，3年国债230003上行0.25bp至2.3175%，3年国开债210203下行0.2…
2023-5-25，股票市场
2023-5-25，股票市场 今天股票市场深V，收盘小幅下跌，结构分化不大。 今天锚指数-价值下跌0.35%，锚指数-成长下跌0.39%，锚指数下跌0.37%，万得全a下跌0.16%，小市值指数下跌0.09%。 今天市场的核心变量有3个：一、风险偏好第3个交易日大幅下探，盘中一度恐慌；二、各板块轮动下跌，今天轮到泛ai板块；三、十年国债利率上行； 一、风险偏好第3个交易日大幅下探，盘中一度恐慌；...
2023-5-24，债券市场
2023-5-24，债券市场 今天债券市场震荡，小幅调整。 活跃券方面，30年国债220024上行0.37bp至3.0925%，10年国债230004上行0.5bp至2.7025%，10年国开债230205上行0.5bp至2.864%，5年国债230002上行0.25bp至2.4775%，5年国开债230203上行1.5bp至2.6225%，3年国债230003上行1.25bp至2.315%，3年国开债210203上行2.25bp至2.…
2023-5-24，股票市场
2023-5-24，股票市场 今天股票市场继续调整，结构大幅分化。 今天锚指数-价值下跌2.13%，锚指数-成长下跌0.76%，锚指数下跌1.55%，万得全a下跌0.79%，小市值指数上涨0.14%。 今天市场的核心变量有3个：一、美国债务上限问题继续波折，带动风险偏好向下；二、中特估和公募重仓继续大幅度向下；三、小市值板块继续保持韧性； 一、美国债务上限问题继续波折，带动风险偏好向下； 隔夜市场美国债务上限问题继续波折，导致隔夜美股下…
2023-5-23，债券市场
2023-5-23，债券市场 今天债券市场继续上涨，短端收益率下行更多。 活跃券方面，30年国债220024下行0.92bp至3.0888%，10年国债230004下行1.0bp至2.6975%，10年国开债230205下行1.2bp至2.859%，5年国债230002下行1.5bp至2.475%，5年国开债230203下行0.75bp至2.6075%，3年国债230003下行1.25bp至2.3025%，3年国开债210203下行2.…
关于各种纪要带来的冲击
关于各种纪要带来的冲击 今天又来了一次纪要冲击，我们单独拿出来讲一讲。 对于各种纪要所带来的冲击，我们要用好【富婆重金求子】这个比喻。能被这种小广告骗到的一定是傻子；对称的，能被这种纪要吓崩，市场的情绪一定是积累到某个临界值了。 碰到这种纪要，你去打听纪要的真假，探究系统性风险的可能性，一定是南辕北辙的；你得去反过来思考市场情绪到哪里了？ 上一次股市遭遇纪要冲击，是在2022年10月27日，那天一份yfd的纪要广为流传，大意是批评白酒持…
2023-5-23，股票市场
2023-5-23，股票市场 今天股票市场大幅调整，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌1.50%，锚指数-成长下跌1.22%，锚指数下跌1.38%，万得全a下跌1.21%，小市值指数下跌0.70%。 今天市场的核心变量有3个：一、昆明城投专家会纪要流传，点燃恐慌情绪；二、主要题材和公募重仓股均下跌；三、沪深两市继续保持低成交量； 一、昆明城投专家会纪要流传，点燃恐慌情绪； 今天一份名为《昆明城投专家会纪要》的文件，四处流转，点燃了市场…
有关股票牛市条件的核心比喻
有关股票牛市条件的核心比喻 在《 》一文中，我们讨论过股票牛市的条件——经济处于极端状态，要么经济特别好，做基本面牛市（2016-2017）；要么经济特别差，做政策牛市（2014-2015）。 最差的状态反而是那种“高不成，低不就”的状态，股票市场会缺乏主线，既没法做经济上行预期，也没法做政策刺激预期。 在这里，有一个比喻可以很好地概括“股票牛市的条件”——半杯水的比喻。如下图所示，要把玻璃杯里的水倒出来，要么往左边倾斜，要么往右倾斜，…