土狗和他的朋友们
2023-2-10，股票市场
2023-2-10，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.28%，锚指数-成长下跌0.76%，锚指数下跌0.50%，万得全a下跌0.42%，小市值指数下跌0.02%。 市场的核心变量是：一、央行继续净投放，提高短期资金池规模至1.8万亿；二、市场重新走切换的后半段； 一、央行继续净投放，提高短期资金池规模至1.8万亿； 今天央行开展2030亿逆回购，净投放1800亿。...
货币政策如何精准有力？
货币政策如何精准有力？ 2022年底的中央经济工作会议对货币政策提出如下要求： 稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。 那么，如何实现“精准有力”“保持流动性合理充裕”呢？最近一段时间，央行给出了具体操作脉络：...
2023-2-9，债券市场
2023-2-9，债券市场 今天债券市场小幅上涨，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债220008下行0.45bp至3.2775%，10年国债220025下行0.75bp至2.8875%，10年国开债220220下行0.65bp至3.0505%，5年国债220022下行0.75bp至2.67%，5年国开债220208下行1.75bp至2.835%，3年国债220026下行1.55bp至2.51%，3年国开债220207下行3.…
2023-2-9，股票市场
2023-2-9，股票市场 今天股票市场大幅上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨0.75%，锚指数-成长上涨1.75%，锚指数上涨1.20%，万得全a上涨1.40%，小市值指数上涨1.24%。 市场的核心变量是：一、央行继续净投放，提高短期资金池规模至1.6万亿；二、市场传言1月份信贷数据很好；三、北上资金大幅净流入； 一、央行继续净投放，提高短期资金池规模至1.6万亿 今天央行开展4530亿OMO，净投放3870亿。...
关于2023年2月9日的OMO
关于2023年2月9日的OMO 今天央行开展4530亿OMO，净投放3870亿。 经过这次投放央行短期资金池的规模来到了1.6万亿。 由于上季度末系统的超储率水平是1.5%，加上这1.6万亿，超储率水平超过了2%。 在《 》一文中，我们讲过，经济活跃度上升导致货币流通速度上升，从而提高必要超储率。...
2023-2-8，债券市场
2023-2-8，债券市场 今天债券市场震荡，收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债220008下行0.1bp至3.282%，10年国债220025与前一交易日持平在2.895%，10年国开债220220上行0.4bp至3.057%，5年国债220022上行0.25bp至2.6775%，5年国开债220208下行0.25bp至2.8525%，3年国债220026上行0.55bp至2.5255%，3年国开债220207上行1.5bp至2…
2023-2-8，股票市场
2023-2-8，股票市场 今天股票市场小幅调整，分化程度不大。 今天锚指数-价值下跌0.33%，锚指数-成长下跌0.48%，锚指数下跌0.40%，万得全a下跌0.53%，小市值指数下跌0.42%。 市场的核心变量是：一、弱复苏切换强复苏进程继续；二、资金面收紧，回购利率居高不下；三、沪深两市成交量继续收缩； 一、弱复苏切换强复苏进程继续 在2022年12月24日，我发了《 ...
复苏的三个阶段——兼论整体论
复苏的三个阶段——兼论整体论 在债券的复盘里，我们讲了复苏的三个阶段：1、储蓄活化；2、货币流通速度增加；3、经济持续复苏，货币流通速度持续加速； 现在我们已经可以把这轮复苏的两个关键节点找出来了： 一、客户大规模赎回理财，一年存单利率快速飙升 二、货币流通速度增加必要超储率回归正常水平的2%，导致资金面收紧 我们一定要把经济和金融市场当成一个整体，连续地去看问题。 这个星球的底层哲学是整体论的：...
中长期资金缺口的估算——兼论增量和存量
中长期资金缺口的估算——兼论增量和存量 要估算当下中长期资金缺口，需要用《 》一文的范式，经济活跃程度——货币流通速度V——必要超储率。 如下图所示，拉长时间来看，经济处于正常活跃度时，必要超储率的中枢在2%。去年属于非正常状态，超储率下降到了1.5%依然够用，说明经济失速把必要超储率拉到了1.5%以下。...
关于2023年2月8日的OMO净投放
关于2023年2月8日的OMO净投放 春节长假之后，央行持续收缩其短期资金池规模，2月6日，收缩至8000亿附近，资金面变紧；2月7日，央行缩短收缩步长，收缩至7000亿附近，银行间隔夜加权飙升至2.4%+。 通过这两天的操作，央行已经探明了一个事实：银行体系的中长期资金缺口在7000亿至8000亿。 这是一个公开信息，央行知道，市场也知道。于是，昨天开始市场开始预期新一轮中长期资金投放。 有人会问，这7000-8000亿的资金缺口怎么…
关于价值股和周期股
关于价值股和周期股 在股票投资领域，有两个名词极其容易混淆——价值股和周期股。市面上的定义是极其混乱的。关于价值股，我们有一个精确定义：久期较短的股票。我们在《 》一文中给了详尽的推导。 那么，什么是周期股呢？周期股是价值股的子集。周期股的精确定义是：高存货经营模式的股票。对于这类企业的估值，主要看的是存货的价值，典型的例子是煤炭股。煤炭企业的煤矿里有大量的库存，企业的估值基本上取决于煤炭的价格。 投资者们喜欢...
2023-2-7，债券市场
2023-2-7，债券市场 今天资金面紧张，现券收益率震荡，中长端小幅下行。 活跃券方面，30年国债220008下行0.65bp至3.283%，10年国债220025下行0.25bp至2.895%，10年国开债220220下行0.75bp至3.0525%，5年国债220022下行0.5bp至2.675%，5年国开债220208下行0.25bp至2.855%，3年国债220026上行1.0bp至2.52%，3年国开债220207上行0.5…
2023-2-7，股票市场
2023-2-7，股票市场 今天股票市场上涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.19%，锚指数-成长下跌0.25%，锚指数下跌0.01%，万得全a上涨0.31%，小市值指数上涨0.86%。 市场的核心变量是：一、市场重新酝酿降准预期；二、经济预期逐步走出混乱； 一、市场重新酝酿降准预期 在春节前有一波降准预期，当时，我写了一篇文章《 ...
2023-2-6，债券市场
2023-2-6，债券市场 今天资金面趋紧，债券市场调整，收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债220008上行0.45bp至3.2895%，10年国债220025上行0.25bp至2.8975%，10年国开债220220上行0.5bp至3.06%，5年国债220022上行0.75bp至2.68%，5年国开债220208上行2.25bp至2.8575%，3年国债220026上行0.75bp至2.51%，3年国开债220207上行1.5…
2023-2-6，股票市场
2023-2-6，股票市场 今天股票市场继续调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌1.40%，锚指数-成长下跌1.41%，锚指数下跌1.40%，万得全a下跌0.85%，小市值指数上涨0.00%。 市场的核心变量是：一、经济预期继续混乱；二、沪深两市成交量回落； 一、经济预期继续混乱 关于经济有两派，一派是弱复苏派，另一派是强复苏派。一月份以来，沪深300的上涨主要是弱复苏派占优，主导的是成长大票。 现在弱复苏派面临两个问题，一是行情上限…
2023-2-3，债券市场
2023-2-3，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债220008上行0.1bp至3.285%，10年国债220025与前一交易日持平在2.895%，10年国开债220220上行0.15bp至3.055%，5年国债220022下行0.25bp至2.6725%，5年国开债220208下行0.8bp至2.835%，3年国债220026上行0.75bp至2.5025%，3年国开债220207下行0.5bp…
2023-2-3，股票市场
2023-2-3，股票市场 今天股票市场大幅震荡，小幅下跌，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌1.10%，锚指数-成长下跌1.10%，锚指数下跌1.10%，万得全a下跌0.54%，小市值指数上涨0.18%。 核心变量有两个：一、沪深两市继续保持高成交量；二、北上资金大幅净流出； 由于议息会议对国内影响很弱，今天核心变量的结构跟昨天类似——剩余流动性充沛，北上资金转弱。 因此，锚指数连续两天都跑输小市值指数。比较有意思的是，成长和价值跌…
2023-2-2，债券市场
2023-2-2，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债220008下行0.8bp至3.284%，10年国债220025下行1.5bp至2.895%，10年国开债220220下行1.25bp至3.0535%，5年国债220022下行1.5bp至2.675%，5年国开债220208下行3.2bp至2.843%，3年国债220026下行2.25bp至2.495%，3年国开债220207下行2.5bp至2.65…
2023-2-2，股票市场
2023-2-2，股票市场 今天股票市场震荡，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.45%，锚指数-成长下跌0.46%，锚指数下跌0.45%，万得全a下跌0.05%，小市值指数上涨0.22%。 核心变量有三个：一、美联储2月议息会议；二、沪深两市继续保持高成交量；三、北上资金流入幅度缩减； 一、2023年2月议息会议； 今年2月份的议息会议靴子落地，所有投票官员一致同意加息25bp至4.5-4.75%...
关于2023年2月的议息会议
关于2023年2月的议息会议 今年2月份的议息会议靴子落地，所有投票官员一致同意加息25bp至4.5-4.75%。这个结果符合市场预期。 现在市场最关心的点是：什么时候开始降息？虽然鲍威尔继续嘴硬【2023年不降息】，但是，市场不信。市场这次议息会议之后调整了降息预期，预计本年降息两次25bp。 2月议息会议前，2年美债的中枢在4.20%，对应的路径预期为：a、未来三次会议25+25+0；b、高点位置5.0%；c、2023年12月降息；…