土狗和他的朋友们
2023-2-21，债券市场
2023-2-21，债券市场 今天债券市场震荡，收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债220008下行0.1bp至3.299%，10年国债220025上行0.15bp至2.919%，10年国开债220220下行0.15bp至3.0875%，5年国债220022下行0.25bp至2.7025%，5年国开债220208上行0.5bp至2.895%，3年国债220026上行0.5bp至2.5625%，3年国开债220207上行1.75bp至…
2023-2-21，股票市场
2023-2-21，股票市场 今天股票市场震荡，小幅上涨，结构小幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.59%，锚指数-成长下跌0.24%，锚指数上涨0.22%，万得全a上涨0.36%，小市值指数上涨0.34%。 市场的核心变量有一个：一、央行继续净投放590亿，R007保持在2.3%以上； 一、央行继续净投放590亿，R007保持在2.3%以上； 昨天央行净投放2240亿，今天央行继续净投放590亿。经过两日的净投放，R007的利率有所回落…
关于北京楼市和调控政策的分析
关于北京楼市和调控政策的分析 在《 》一文中，我们搭建了一个楼市定价框架，驱动房价的因素分为两类：一类是流动性逻辑，包括但不限于信贷宽松、放松交易限制等因素；另一类是信用逻辑，主要是区域产业地位。 北京属于超一线城市，产业逻辑很强，因此，在房住不炒大框架下，调控政策的核心是：1、纾解产业出京——信用逻辑；2、压制流动性逻辑——限购...
2023-2-20，债券市场
2023-2-20，债券市场 今天债券市场大幅下跌，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债220008上行2.0bp至3.3%，10年国债220025上行2.95bp至2.9175%，10年国开债220220上行3.25bp至3.089%，5年国债220022上行3.5bp至2.705%，5年国开债220208上行5.25bp至2.89%，3年国债220026上行3.5bp至2.5575%，3年国开债220207上行7.25bp至2…
2023-2-20，股票市场
2023-2-20，股票市场 今天股票市场大涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨3.06%，锚指数-成长上涨1.74%，锚指数上涨2.46%，万得全a上涨1.87%，小市值指数上涨1.04%。 市场的核心变量有两个：一、传言2月份信贷极好，央行指导部分银行平滑信贷投放节奏；二、央行净投放2240亿，资金利率依然保持较高水平； 一、传言2月份信贷极好，央行指导部分银行平滑信贷投放节奏； 今天地产链大幅拉涨，一部分原因是全国二手房成交继续回…
2023-2-17，债券市场
2023-2-17，债券市场 今天债券市场窄幅震荡，各期限收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债220008与前一交易日持平在3.28%，10年国债220025下行0.2bp至2.888%，10年国开债220220下行0.1bp至3.0565%，5年国债220022下行0.25bp至2.67%，5年国开债220208下行0.25bp至2.8375%，3年国债220026上行0.5bp至2.5225%，3年国开债220207与前一交易日…
2023-2-17，股票市场
2023-2-17，股票市场 今天股票市场继续大幅调整，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.78%，锚指数-成长下跌2.13%，锚指数下跌1.40%，万得全a下跌1.08%，小市值指数下跌0.35%。 市场的核心变量有两个：一、央行净投放6320亿，但资金面依然十分紧张，暗示经济强复苏；二、市场进入切换期的第二天； 一、央行净投放6320亿，但资金面依然十分紧张，暗示经济强复苏； 由于昨天的银行间7天加权快速升至2.24%且进入税期…
2023-2-16，债券市场
2023-2-16，债券市场 今天债券市场很乱，资金利率大幅上行，T巨幅波动，现券收益率波动不大。 活跃券方面，30年国债220008与前一交易日持平在3.28%，10年国债220025与前一交易日持平在2.89%，10年国开债220220上行0.15bp至3.0575%，5年国债220022上行0.25bp至2.6725%，5年国开债220208上行0.7bp至2.84%，3年国债220026与前一交易日持平在2.5175%，3年国开…
2023-2-16，股票市场
2023-2-16，股票市场 今天股票市场，大幅调整，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.25%，锚指数-成长下跌0.81%，锚指数下跌0.51%，万得全a下跌1.39%，小市值指数下跌2.44%。 市场的核心变量有两个：一、小市值板块进入止盈阶段，主动开启大小切换；二、国家统计局发布70城房价数据，2023年1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加 一、小市值板块进入止盈阶段，主动开启大小切换...
关于楼市的定价框架
关于楼市的定价框架 楼市是一个很奇葩的领域，跟每个人切身相关，且每个人都是一副很懂的样子，尤其是对住房价格的判断，每个人都懂得不行。 事实上，这是一个极其专业的市场，跟股票市场和债券市场没啥差别。 通过股票市场来对照，我们就能发现很多不合理的现象： 1、我们觉得卖方分析师不靠谱，但我们会信中介的话； 2、我们觉得普通人是股市的韭菜，但相信普通人的买房宣言； 3、我们的炒股资金跟收入的关联性弱，但却相信炒房资金跟收入关联性强；...
2023-2-15，债券市场
2023-2-15，债券市场 今天债券市场震荡，收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债220008与前一交易日持平在3.28%，10年国债220025与前一交易日持平在2.89%，10年国开债220220上行0.5bp至3.056%，5年国债220022与前一交易日持平在2.67%，5年国开债220208上行0.2bp至2.833%，3年国债220026上行0.55bp至2.5175%，3年国开债220207与前一交易日持平在2.65…
2023-2-15，股票市场
2023-2-15，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.87%，锚指数-成长下跌0.50%，锚指数下跌0.70%，万得全a下跌0.21%，小市值指数上涨0.41%。 市场的核心变量有三个：一、央行超量续作mlf，但净回笼OMO，全天净回笼；二、美国1月cpi超预期，加息路径预期调整；三、经济日报评论，房地产政策需要更精准，要防止房价重回过快上涨轨道； 一、央行超量续作mlf，但净回笼OMO，全天净回笼…
关于美国1月的通胀数据和加息预期路径调整
关于美国1月的通胀数据和加息预期路径调整 昨晚美国公布一月的通胀数据：美国1月未季调CPI同比升6.4%，预期升6.2%，前值升6.5%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.5%，前值降0.1%。 目前，美国的通胀在下降通道，但是，下降的速度不及预期，展现出通胀韧性。 因此市场调整了加息路径预期，数据落地前的预期为： 事前：a、未来三次会议25+0+0；b、高点位置5.0%；c、2024年5月降息；d、每次降息25bp；...
2023-2-14，债券市场
2023-2-14，债券市场 今天债券市场震荡，收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债220008下行0.2bp至3.28%，10年国债220025下行0.5bp至2.89%，10年国开债220220下行0.65bp至3.051%，5年国债220022上行0.25bp至2.67%，5年国开债220208下行0.4bp至2.831%，3年国债220026下行0.55bp至2.512%，3年国开债220207与前一交易日持平在2.65%，…
时间回报叙事框架——等待的意义
时间回报叙事框架——等待的意义 事实上，我们一直在低估【叙事框架】的重要性。一个定义合理的叙事框架，本身就具备预测效率。换言之，叙事本身就是预测。在这里，我想强调的是，我们不要像狗一样，被预测牵着鼻子走；我们关注的重点始终应该是叙事框架本身。 好的叙事框架，应该具备一致性和完备性。 下面我们在《 》基础之上，做更多的叙事操作。 我们已经做了一个对立统一的分类：配置型投资者和交易型投资者，二者的差别在于时间回报上。...
2023-2-14，股票市场
2023-2-14，股票市场 今天股票市场震荡，结构小幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.40%，锚指数-成长下跌0.52%，锚指数下跌0.02%，万得全a上涨0.06%，小市值指数上涨0.03%。 市场的核心变量是：一、央行续作910亿OMO，净回笼3020亿资金； 一、央行续作910亿OMO，净回笼3020亿资金 昨天，7天的加权在2.08%，央行可能觉得这个利率偏低，所以，今天净回笼了3020亿资金。...
时间回报叙事框架——股票收益的兑现方式
时间回报叙事框架——股票收益的兑现方式 任何一笔投资都可以描述成以下的形式——净值增长除以时间，但是，很多讨论范式喜欢以增长（ps：客体）为中心，却忽略了时间（ps：主体）。 本质上，投资是时间的艺术（ps：关于人性的艺术），我们需要一个以时间为中心的叙事框架。 首先，我们做一个分类，配置盘是对时间回报要求低的投资者，他们更加有耐心；交易盘是对时间回报要求高的投资者，他们更加不耐。于是，我们就构造了具备多样性的投资者群体。...
2023-2-13，债券市场
2023-2-13，债券市场 今天债券市场震荡，收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债220008上行0.2bp至3.282%，10年国债220025上行0.5bp至2.895%，10年国开债220220上行0.69bp至3.0575%，5年国债220022下行0.25bp至2.6675%，5年国开债220208上行0.2bp至2.835%，3年国债220026上行0.5bp至2.5175%，3年国开债220207上行1.25bp至2…
2023-2-13，股票市场
2023-2-13，股票市场 今天股票市场上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨0.29%，锚指数-成长上涨1.60%，锚指数上涨0.89%，万得全a上涨0.93%，小市值指数上涨1.06%。 市场的核心变量是：一、央行确立了合理充裕的准确含义，消除了市场的不确定性；二、公募基金重新净流入； 一、央行确立了合理充裕的准确含义，消除了市场的不确定性； 今天央行开展460亿逆回购，净回笼1040亿，但是，...
2023-2-10，债券市场
2023-2-10，债券市场 今天债券市场震荡，短端收益率下行较多。 活跃券方面，30年国债220008上行0.25bp至3.28%，10年国债220025上行0.25bp至2.89%，10年国开债220220上行0.01bp至3.0506%，5年国债220022与前一交易日持平在2.67%，5年国开债220208下行0.2bp至2.833%，3年国债220026上行0.25bp至2.5125%，3年国开债220207下行1.25bp至…