土狗和他的朋友们
2025-8-28，股票市场
今天股票市场大幅反弹，结构分化，万得全a指数上涨1.58%，几乎完成反包。 今天沪深300指数上涨1.77%，中证500指数上涨2.17%，中证1000指数上涨1.51%，中证2000指数上涨0.73%，万得全a上涨1.58%，小市值指数上涨0.31%。 稳汇率压力分配方面，需要观察人民币汇率的远期升水情况， ...
关于央行升值人民币中间价和波动率对抗
今天上午，央行继续升值人民币中间价： 受此影响，海外资金进一步回流，cnh升值破位，一度来到了7.1436的位置。 央行引导海外资金推升300已经是阳谋了，尤其是Jacksonhole鲍威尔放鸽之后，央行已经没有升值顾虑了。 在《 ...
牛马的原罪是自己是牛马，周围的...
牛马的原罪是自己是牛马，周围的人是牛马，就假设全世界都是牛马。你所在的位置就是你的命，你目力所及的地方也是你的命，我们先得信命，才可能有所改变。弱小和无知并不可怕，傲慢才可怕。一命二运三风水，四积阴德五读书。
2025-8-27，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债2500006与前一交易日持平在2.1225%，10年国债250016与前一交易日持平在1.835%，7年国债250007与前一交易日持平在1.7025%，5年国债250003上行0.25bp至1.6%，3年国债250015下行0.5bp至1.49%，2年国债250012下行1.0bp至1.395%，1年国债250013上行0.25bp至1.36%， ...
2025-8-27，股票市场
今天股票市场大幅调整，结构分化，万得全a指数回落1.74%。 今天沪深300指数下跌1.49%，中证500指数下跌1.46%，中证1000指数下跌1.87%，中证2000指数下跌2.32%，万得全a下跌1.74%，小市值指数下跌2.60%。 稳汇率压力分配方面，需要观察人民币汇率的远期升水情况， ...
关于827波动率大战
在《 》一文中，我们讨论了当下股市的核心问题，是继续拉高波动率做一波快牛，还是把波动率摁下去保持慢牛势头。 今天市场利用了一场酣畅琳琳的调整给了我们答案，vix指数在期权交割日录得一根阴线——继续回归慢牛路径 ...
关于股房跷跷板和信息茧房
在《 》一文中，我们讨论了股市和楼市的对立关系，结论是：股市处于楼市的下游，房东对企业主卡脖子能力越强，经济增长更多地体现为房价上涨；反之，经济增长更多地体现为股市上涨。 1、地主对企业主卡脖子 ...
2025-8-26，债券市场
今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行1.2bp至2.04%，10年国债250011下行0.35bp至1.76%，7年国债250007下行0.25bp至1.7%，5年国债250003下行1.0bp至1.5975%，3年国债250015下行0.5bp至1.495%，2年国债250012下行0.25bp至1.405%，1年国债250013下行0.25bp至1.3575%， ...
关于波动率的博弈
首先，如果你是一个价值投资者，你在8月25日那天就应该大幅减仓了，因为那天vix指数有效突破20大关，彻底的进入了博弈区间。如果进入这个区间，你还保留着相当的仓位甚至加仓了，那么，你就是个投机者。做人一定要搞清楚自己的定位，不能既要又要还要。 对价值投资者而言，未来交易资金打生打死都跟他们没啥关系，等vix指数重新回落至配置区间就好。 ...
2025-8-26，股票市场
今天股票市场震荡，结构小幅分化，万得全a指数回落0.09%。 今天沪深300指数下跌0.37%，中证500指数上涨0.18%，中证1000指数下跌0.02%，中证2000指数上涨0.02%，万得全a下跌0.09%，小市值指数上涨0.35%。 稳汇率压力分配方面，需要观察人民币汇率的远期升水情况， ...
关于特朗普解雇美联储理事库克
今天早盘，特朗普宣布，解除美联储理事库克的职务，立即生效。 受此影响，两年美债利率快速跳水，来到了3.69%附近。 很多人会解读为特朗普继续对降息进行施压，但是，这种解读过于肤浅和片面。事实上，这还是大宪章传统之下的国王和贵族集团的政治斗争，政治斗争这种东西所争夺的并不是【降息本身】，而是，争夺的对美联储的【掌控权】。 当下的美联储已经彻底沦为华尔街谋取暴利的工具，躲在“美联储独立性”、“通胀”等幌子之下， ...
2025-8-25，债券市场
今天债券市场上涨，各期限收益率下行，长债利率下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023下行3.3bp至2.052%，10年国债250011下行2.15bp至1.7635%，7年国债250007下行2.5bp至1.7025%，5年国债250003下行1.75bp至1.6075%，3年国 ...
2025-8-25，股票市场
今天股票市场继续大涨，结构分化，万得全a指数上涨1.80%，创十年以来新高。 今天沪深300指数上涨2.08%，中证500指数上涨1.89%，中证1000指数上涨1.56%，中证2000指数上涨1.17%，万得全a上涨1.80%，小市值指数上涨0.74%。 稳汇率压力分配方面，需要观察人民币汇率的远期升水情况， ...
作为汇率稳定辅助工具的债券市场
我始终不建议普通投资者参与长债交易，这东西的难度超乎所有人的想象，因为它本质上是一个汇率相关品种。这是因为，长债是各国央行稳定汇率的一个工具。 如上图所示，当大量资本流出时，常规路径为资本的强流出，人民币汇率大幅贬值；但是，如果央行把债券市场作为辅助工具，那么，长债利率的大幅下行能对冲掉一部分汇率贬值。 ...
关于强资本流入和弱资本流入以及波动率控制
在我们的框架中，有两个重要概念：强资本流入和弱资本流入。今天的市场可以帮助我们建立二者的直觉。 如上图所示，【流入】指的是存款流入，美元存款入境变成人民币存款。强或者弱，体现在资产端的平衡方式上。【强资本流入】指的是境内银行的外汇储备增加。【弱资本流入】指的是境内银行的长期国债增加。 也就是说，强或者弱主要体现在外资是抛售外汇储备还是长期国债。 ...
漫谈vix指数和统计思想
一般来说，二级市场投资有两个观察要点，一个是宏观要点，主要是观察存款的跨境跨市场流向，其他的都是浮云；另一个是微观要点，主要是观察股票市场的隐含波动率，尤其是vix指数。因此，对于任何一个投资者而言，有两条路可以精进，要么把握好存款流向，要么把握好vix指数，但凡走通一条，你都可以取得不错的成绩。 那么，为什么很多人觉得宏观没有用呢？？因为他们偏离了“存款跨境跨市场流动”这个主旨了，你分析得再天花乱坠，毛线用都没有。譬如，国内一个最普遍…
关于货币银行学中最大的教条主义
在货币银行学领域，最大的教条主义就是，降息刺激经济和降息刺激通胀。不少人会梗着脖子说，教科书上就是这么教的。 事实上，教科书上所讲的模型是一种简单到不切实际的模型，由于只有一家央行，所以，不存在因为政策利率变动而形成的存款流动。因此，起作用的主要是靠贷款利率。 如上图所示，我们稍微放松了一下假设，让世界上存在两个央行，一个是美联储，一个是其他央行。如果我们想要“降低刺激经济或者通胀”的教条成立，那么，我们必须要求一点： ...
关于鲍威尔在2025年Jacksonhole年会上的演讲
在今天的演讲中，鲍威尔明确表示，风险平衡的转变可能需要调整政策。这句话已经基本上确认他们要降息了。后续的所谓的货币政策框架的调整就是一些“话术”罢了。 在《 》一文中，我们已经讨论了“降息和通胀”的关系： ...
2025-8-22，债券市场
今天债券市场调整，长债利率上行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023上行2.5bp至2.085%，10年国债250011上行2.25bp至1.785%，7年国债250007上行1.75bp至1.7275%，5年国债250003上行1.75bp至1.625%，3年国债250015下行0.5bp至1.505%，2年国债250012上行0.25bp至1.4225%，1年国债250013下行1.5bp至1.37%， ...
关于央行8月的mlf投放和股市慢牛
今天晚间，央行宣布了8月份的mlf操作，本月mlf到期3000亿，净投放了3000亿。 经过这几天的折腾，债市终于搞清楚了自己的家庭地位，和该做的事情——保持基本平稳即可。所以，债市基本上没什么波澜，终于不再向以前那样去认领这个利好了。 根据730zzj会议精神，当下资本市场是三大市场的核心，是未来中国内需的火车头。 ...