土狗和他的朋友们
2025-3-7，债券市场
2025-3-7，债券市场
关于银行高息揽储和非美国家引致的美元潮汐
很多人并不理解【加息刺激消费】的机制，为了引导直觉，我们可以诉诸一个比喻：银行之间高息竞争存款。 如上图所示，当银行B加息时，银行A保持存款利率不动，客户会进行存款搬家，银行的资产端也会跟着负债端联动，最后，银行A的准备金和资产也会跟着存款跑到银行B。 因此，银行B加息会导致两家银行的资产负债表同时发生变动， ...
2025-3-7，股票市场
今天股票市场小幅调整，结构分化不大，万得全a指数小幅回落0.43%。 今天沪深300指数下跌0.31%，中证500指数下跌0.56%，中证1000指数下跌0.42%，中证2000指数下跌0.58%，万得全a下跌0.43%，小市值指数下跌0.37%。 稳汇率压力分配方面,人民币汇率的一年远期升水, ...
2025-3-6，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行4.0bp至2.0%，10年国债240011上行3.2bp至1.742%，7年国债240018上行4.25bp至1.6825%，5年国债250003上行5.0bp至1.6%，3年国债250005上行4.5bp至1.545%，2年国债240024上行4.75bp至1.44%，1年国债250001上行3.5bp至1.5%， ...
2025-3-6，股票市场
今天股票市场上涨，结构小幅分化，万得全a指数上涨1.62%。 今天沪深300指数上涨1.38%，中证500指数上涨1.63%，中证1000指数上涨2.14%，中证2000指数上涨2.06%，万得全a上涨1.62%，小市值指数上涨1.56%。 稳汇率压力分配方面,人民币汇率的一年远期升水,升水幅度 ...
关于主力资金的波动率游戏
昨天一个朋友跟我讲，沪深300和食品饮料板块走势拉胯是因为投资者缺乏复苏的共识，他给了一个理直气壮的理由，他调研了一圈投资者，大家都是这么想的。 对于，他的这个解释，我的回应是：羊也这么想的。 这种想法完全无视了市场的【统治结构】。 在这里，有一个有趣的比喻，假设你是羊群里一只羊，你一会儿跟着羊群往东跑，一会儿跟着羊群往西跑，你这样抉择的原因是：你周围的其他羊也这么干，这是最底层的视角。 如果你的统治层级高一些，你的解释是： ...
2025-3-5，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230023下行0.75bp至1.96%，10年国债240011下行0.4bp至1.71%，7年国债240018下行0.75bp至1.64%，5年国债250003下行1.0bp至1.55%，3年国债250005上行0.5bp至1.5%，2年国债240024下行0.75bp至1.3925%，1年国债250001上行0.5bp至1.465%， ...
2025-3-5，股票市场
今天股票市场继续上涨，结构分化，万得全a指数上涨0.47%。 今天沪深300指数上涨0.45%，中证500指数上涨0.22%，中证1000指数上涨0.64%，中证2000指数上涨0.73%，万得全a上涨0.47%，小市值指数上涨0.32%。 稳汇率压力分配方面,人民币汇率的一年远期升水,升水幅度约为2.76%,股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面，股票市场的风格依旧指向出口，食品饮料板块相对沪深300指数之差从前一交易日…
关于2025年政府工作报告
今天上午两会工作报告披露，《 》提出了一系列预期目标： 其中，总量式目标为gdp增长5%，结构式目标为cpi涨幅2%。 在2024年，我们的总量式目标为gdp增长5%，结构式目标为cpi涨幅3%。最终的结果为，总量式目标顺利完成，但是，结构式目标远不及预期，全年cpi涨幅只有0.2% ...
2025-3-4，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230023上行0.75bp至1.9675%，10年国债240011上行0.4bp至1.714%，7年国债240018上行1.15bp至1.6475%，5年国债250003上行1.0bp至1.56%，3年国债250005上行1.5bp至1.495%，2年国债240024上行2.25bp至1.4%，1年国债250001上行1.0bp至1.46%， ...
2025-3-4，股票市场
今天股票市场小幅上涨，结构显著分化，万得全a指数上涨0.62%。 今天沪深300指数下跌0.08%，中证500指数上涨0.88%，中证1000指数上涨1.34%，中证2000指数上涨1.55%，万得全a上涨0.62%，小市值指数上涨1.61%。 稳汇率压力分配方面,人民币汇率的一年远期升水,升水幅度约为2.82%,股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面，股票市场的风格依旧指向出口，食品饮料板块相对沪深300指数之差从前一交…
关于中国对美国加征增量10%关税的反制
今天中午关税税则委员会和商务部宣布了对美国加征10%关税的反制措施： 1、国务院关税税则委员会：自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。 2、商务部3月4日公告，根据《 》和《 》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务， ...
关于市场对美联储降息路径的预期
目前，美债市场对美联储降息路径的预期如下：a、2025年6月和9月各降息一次；b、2026年不降息；c、其他的细节有待进一步确认； 这个路径是由3M美债和2Y美债夹逼出来的。 1、目前3M美债利率在4.28%附近 如上图所示，这个利率意味着，3月和5月没有降息。 2、目前2Y美债在4.0%附近 如上图所示，这个利率意味着，6月和9月各有一次25bp的降息。 因此，根据3M和2Y美债所提供的信息，目前市场预期： 1、 3月和5月没有降息；…
2025-3-3，债券市场
今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行3.1bp至1.96%，10年国债240011下行1.75bp至1.71%，7年国债240018下行4.65bp至1.636%，5年国债250003下行5.25bp至1.55%，3年国债250005下行4.0bp至1.48%，2年国债240024下行6.25bp至1.3775%，1年国债250001下行3.0bp至1.45%， ...
2025-3-3，股票市场
今天股票市场冲高回落，结构分化不大，万得全a指数上涨0.13%。 今天沪深300指数下跌0.04%，中证500指数上涨0.44%，中证1000指数上涨0.05%，中证2000指数上涨0.18%，万得全a上涨0.13%，小市值指数上涨0.85%。 稳汇率压力分配方面,人民币汇率的一年远期升水,升水幅度约为2.77%,股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面，股票市场的风格依旧指向出口，食品饮料板块相对沪深300指数之差从前一交…
关于主力资金和央行的立场
很多人会把主力资金当成“好人”，是来这个市场“呵护大家”的。但是，现实情况往往很骨感，慈不掌兵义不掌财。 如上图所示，昨天510300的申赎数据落地了，全天净流入1.4亿，但是，最后十分钟有人狂买了7个亿，那么，这个主体之前在干嘛呢？？当然是砸盘了。上图告诉我们，本周有三天大额净流出，周一31.4亿，周三22.3亿，周四13.5亿。 那么，周五的快速杀跌仅仅是因为特朗普要加关税吗？？所以，不要那么天真。 ...
2025-2-28，债券市场
今天债券市场反弹，各期限收益率下行，长端下行幅度更大。 活跃券方面，30年国债230023下行4.65bp至1.991%，10年国债240011下行2.75bp至1.7275%，7年国债240018下行4.75bp至1.6825%，5年国债250003下行3.75bp至1.6025%，3年国债250005下行1.5bp至1.52%，2年国债240024下行2.0bp至1.44%，1年国债250001下行3.0bp至1.48%， ...
关于央行2月份的买断式回购操作
目前，央行投放中长期资金的主要工具为买断式回购，今天央行发布了公告，2月做了9000亿3个月和5000亿6个月。 9000亿3个月中有8000亿是对冲去年底11月的8000亿3个月。所以，大面上央行似乎投放了1000亿+5000亿。 但是，LCR考核体系的恶心之处在于30天这个门槛，剩余期限要低于30天的那些买断式回购也要考虑到。 如上图所示，大概有7000亿的3个月买断式回购的剩余期限马上要小于30天了。所以，央行这1.4万亿买断式回…
2025-2-28，股票市场
今天股票市场调整，结构分化，万得全a指数回落2.72%。 今天沪深300指数下跌1.97%，中证500指数下跌2.81%，中证1000指数下跌3.53%，中证2000指数下跌4.16%，万得全a下跌2.72%，小市值指数下跌3.15%。 稳汇率压力分配方面，人民币汇率的一年远期升水，升水幅度约为2.80%，股票市场承担额外的汇率压力。 消费和出口的倾向性方面，股票市场的风格依旧指向出口，食品饮料板块相对沪深300指数之差从前一交易日的-…
关于关税和中国股市的关系
昨天，特朗普又开始挥舞关税大棒， 不少投资者开始启动自己的肌肉记忆，觉得股票要跌，债券要涨。 如果我们总体的战略方向是【出口导向】，那么，这个肌肉记忆没有错。 如果美方加关税，我们依旧要保持顺差规模，那么，我们的标准操作是：降准降息，压低一年存单利率，抑制消费，导致出口的商品更加便宜，对冲掉关税的影响。 因此，我们观察到的宏观现象是，储蓄率变高了，消费变差了，但是，顺差保住了 ...