土狗和他的朋友们
关于“羊和牧羊犬”的关系以及市场的资金结构
一般来说，我们对于资产价格有一种十分朴素的世界观：买入的人多了，市场上涨，卖出的人多了，市场下跌。但是，这个世界观有一个基础假设：不同投资者之间是平等的。 然而，在现实世界中，我们又能看到很多不平等现象，譬如，一只牧羊犬可以管理80-300只羊，具体数量取决于牧羊犬的品种、年龄、经验以及牧场的环境和羊群的情况。（ps：资料来自于百度）在这种情况下，如果我们观察到羊群往某个方向运动，就不能简单地去讲“羊群想往那个方向走”，我们得去抓关键…
2024-9-25，债券市场
今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行3.4bp至2.1485%，10年国债240011下行3.55bp至2.0275%，7年国债240006下行5.0bp至1.88%，5年国债240001下行6.0bp至1.665%，3年国债240010下行1.0bp至1.49%，2年国债240012下行5.0bp至1.36%，1年国债240015下行3.0bp至1.38%，...
2024-9-25，股票市场
今天股票市场冲高回落，万得全a指数上涨1.27，成交量放大1873亿至1.16万亿。 今天沪深300指数上涨1.48%，中证500指数上涨0.89%，中证1000指数上涨0.94%，中证2000指数上涨1.25%，万得全a上涨1.27%，小市值指数上涨1.30%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，央行即将降准降息，今天央行大幅调低一年mlf利率30bp，一年存单利率回落至1.87%附近。...
2024-9-24，债券市场
今天债券市场分化，各期限品种收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023上行4.5bp至2.1825%，10年国债240011上行2.85bp至2.063%，7年国债240006上行3.5bp至1.93%，5年国债240001上行2.25bp至1.725%，3年国债240010上行1.75bp至1.5%，2年国债240012上行2.0bp至1.41%，1年国债240015上行2.0bp至1.41%，...
2024-9-24，股票市场
今天股票市场大幅上涨，结构小幅分化，万得全a指数上涨4.03%，成交量放量4216亿至9744亿。 今天沪深300指数上涨4.33%，中证500指数上涨4.34%，中证1000指数上涨3.88%，中证2000指数上涨3.18%，万得全a上涨4.03%，小市值指数上涨3.30%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，宣布将要降准降息，今天一年存单利率回落至1.91%附近。...
关于主力资金抄底的方式和国际资本流转
在之前的帖子中，我们有讨论过主力资金的抄底是分阶段的： 1、大量买300etf+大量开空单，包括但不限于IF、IC、IM； 2、大量平掉空单； 阶段一假买，阶段二真买。 今天随着央行一揽子政策的落地，我们看到IF大幅上涨。 如上图所示，我们还看到了IF的基差超大幅度变化，基差一度来到了+13点，对近月合约来说，这是很大的波动幅度。说实话，这种抄底方式有特别强的隐蔽性，...
关于央行新的政策工具和宽信用体系的变化
在今天上午的发布会中，央行宣布了很多政策，无论是降准降息，还是降低存量房贷利率，均是在旧的制度框架内的。但是，“创设新的货币工具，支持股票发展”意味着制度又有了新的突破，央行宣布， 1、将创设证券、基金、保险互换便利，支持通过资产质押从央行获取流动性，提升资金获取能力和股票增持能力； 2、创设股票回购增持专项再贷款，支持银行贷款给股东回购股票； 此外，央行也通过回答问题的方式解答了“两个工具”的运作方式：...
2024-9-23，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023下行1.15bp至2.1375%，10年国债240011下行0.05bp至2.0345%，7年国债240006与前一交易日持平在1.895%，5年国债240001上行1.0bp至1.7025%，3年国债240010下行0.75bp至1.4825%，2年国债240012上行1.75bp至1.39%...
2024-9-23，股票市场
今天股票市场小幅上涨，结构分化不大，缩量239亿至5529亿。 今天沪深300指数上涨0.37%，中证500指数下跌0.08%，中证1000指数上涨0.13%，中证2000指数上涨0.35%，万得全a上涨0.22%，小市值指数上涨0.20%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，央行大量买入短期国债对冲，今天一年存单利率保持在1.945%附近。 资本市场被动化程度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率…
如何解释美联储降息后A股和港股的走势差异
9月18日，美联储宣布降息50bp，联邦基金利率的上限从5.50%下降至5.0%。有趣的是，虽然a股和港股的分子都反馈国内经济，但是，二者的走势出现了显著地差异。 1、沪深300指数上涨0.95% 2、恒生指数上涨3.39% 那么，为什么会有如此显著的差异呢？？一种潜在的解释来自于货币供给曲线的构成上。我们可以通过最简单的case来回答这个问题。 如上图所示，沙特这种经济体会跟随fed，提高自身的逆回购利率，让它保持在一个和联邦基金利率…
2024-9-20，债券市场
今天债券市场分化，国债收益率下行，信用债收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230023下行2.1bp至2.149%，10年国债240011下行0.75bp至2.035%，7年国债240006下行1.75bp至1.895%，5年国债240001下行1.75bp至1.6925%，3年国债240010下行2.0bp至1.49%，2年国债240012下行1.25bp至1.3725%...
2024-9-20，股票市场
今天股票市场宽幅震荡，结构分化，万得全a回落0.09%，成交量回落526亿至5767亿。 今天沪深300指数上涨0.16%，中证500指数下跌0.49%，中证1000指数下跌0.42%，中证2000指数下跌0.12%，万得全a下跌0.09%，小市值指数下跌0.33%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，央行大量买入短期国债对冲，今天一年存单利率保持在1.94%附近。...
关于9月的LPR
今天9月的lpr公布： 无论是一年期lpr和5年期lpr均保持不变。事实上，这个结果是符合预期的。那么，为什么这么讲呢？？主要还是看我们对价格的看法，是直接作用经济，还是通过价格杠杆引导资金流动。不少投资者没能领会到【价格的杠杆作用】，所以，没头没脑地去预期omo利率降息，lpr利率降低。 我们在《 ...
2024-9-19，债券市场
今天债券市场大幅波动，结构分化，短债收益率上行幅度较大，长债收益率上行幅度较小。 活跃券方面，30年国债230023上行0.3bp至2.17%，10年国债240011上行0.65bp至2.0425%，7年国债240006上行0.95bp至1.9125%，5年国债240001上行2.0bp至1.71%，3年国债240010上行3.0bp至1.51%，2年国债240012上行3.5bp至1.385%，...
2024-9-19，股票市场
今天股票市场大幅反弹，结构分化，万得全a上涨1.30%，成交量扩大1477亿至6294亿。 今天沪深300指数上涨0.79%，中证500指数上涨1.29%，中证1000指数上涨1.89%，中证2000指数上涨2.40%，万得全a上涨1.30%，小市值指数上涨2.44%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，央行大量买入短期国债对冲，今天一年存单利率反弹至1.94%附近。...
关于央行如何跟随fed降息以及潜在的货币政策
美联储降息50bp之后，国内降准降息的预期上升，但是，今天央行并没有如一些投资者所期待的那样，调整omo利率，今天omo利率依旧保持在1.70%。 那么，为什么央行没有第一时间跟随呢？？主要是因为我们的利率传导机制跟其他国家不同。其他国家跟随fed把自己的政策利率加很高，我们反其道而行之把omo利率降得很低。 因此，这些国家本国的逆回购利率跟联邦基金利率十分接近，从货币供给曲线构造的角度来看，...
2024-9-18，债券市场
9月14日+9月18日，债券走势分化，短债收益率上行，长债收益率大幅下行。 活跃券方面，30年国债230023下行5.2bp至2.167%，10年国债240011下行3.1bp至2.036%，7年国债240006下行0.95bp至1.903%，5年国债240001与前一交易日持平在1.69%，3年国债240010上行2.5bp至1.48%，2年国债240012上行1.0bp至1.35%...
2024-9-18，股票市场
今天股票市场宽幅波动，收盘基本持平，结构显著分化，缩量468亿至4817亿。 今天沪深300指数上涨0.37%，中证500指数上涨0.27%，中证1000指数下跌0.32%，中证2000指数下跌0.64%，万得全a上涨0.06%，小市值指数下跌0.95%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，央行大量买入短期国债对冲，今天一年存单利率保持在1.935%附近。...
关于央行资产负债表的两个重要变化
8月，央行的资产负债表发生了两个较为显著的变化，一、对中央政府的债权；二、对其他金融性公司债权。 一、对中央政府的债权 如上图所示，这个科目的余额在2024年1-7月份一直保持在15240.68亿，但是，8月份突然跳升了5070.58亿，这主要是因为央行大量购买了1-3y的短债。 此外，央行在8月末发了一个公告，意思是全月净买入1000亿元，结合这两份信息，我们大致可以推算出央行借券卖空了约4000亿左右。...
如何用资金池的视角看待股票市场的维稳？
一般来说，最典型的资金池视角是资产支持证券的视角。 如上图所示，一只资产支持证券的资产端是一系列信用资产，负债端存在一个优先和劣后的结构化。 其中，劣后承担最主要的信用风险，只有劣后被击穿了，风险才会蔓延到优先级。因此，在这个游戏中，劣后级是游戏的上位者，优先级是游戏的下位者，也就是说，没有足够多的资金愿意承担劣后，这个局就攒不起来。 事实上，我们也可以用类似的视角来看股票市场，期货多头承担劣后级的角色，获取资本利得，...