土狗和他的朋友们
2024-9-13，债券市场
今天债券市场继续分化，长端收益率下行，短端收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230023下行2.35bp至2.219%，10年国债240011下行2.3bp至2.067%，7年国债240006下行1.25bp至1.9125%，5年国债240001与前一交易日持平在1.69%，3年国债240010上行0.25bp至1.455%，2年国债240012上行0.25bp至1.34%...
从仓位暴露问题到主力资金的救市方式
在今年年初的时候，雪球产品出了一波问题，其中，最本质的问题是仓位暴露的问题。我们在《 》一文中，讨论了这个问题。 如上图所示，有两类比较典型的仓位暴露问题，一类是，牛市时，大量新基金的发行；另一类是，熊市时，雪球产品的密集敲入区。 想必大家对那段经历依旧有一定的记忆，每天整个市场都在分析，500的雪球密集敲入区在哪里，1000的密集敲入区在哪里。在密集敲入区之前，投资者们都保持谨慎。最后，整个市场自我实现了，几乎所有的雪球产品都被敲入了…
2024-9-13，股票市场
今天股票市场继续调整，结构分化，成交量放量112亿至5284亿。 今天沪深300指数下跌0.42%，中证500指数下跌1.01%，中证1000指数下跌1.24%，中证2000指数下跌1.51%，万得全a下跌0.77%，小市值指数下跌1.26%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，央行大量买入短期国债对冲，今天一年存单利率回落至1.93%附近。 资本市场被动化程度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率…
关于隐含波动率和市场出清的进程
目前，资本市场陷入了一种诡异的态势，大类资产配置变得极其尴尬，三大类资产各有其缺陷， 一、股票，估值很低，但是，价格持续向下； 二、债券，价格持续向上，但是，估值太贵； 三、货币基金，利率太低，基本上在1.8%附近； 站在三选一的视角，很多人选择了【债券】，不断增加的资本利得是大部分人的优先选项。如上图所示，TL的走势很好地向我们展示了这一点。 如果我们仅仅站在这种【单一策略】的视角来看问题，这个僵局似乎是无解的。我们完全看不到【估值合…
2024-9-12，债券市场
今天债券市场走势分化，长债收益率下行，中短债收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230023下行1.25bp至2.2425%，10年国债240011下行1.0bp至2.09%，7年国债240006上行0.5bp至1.925%，5年国债240001上行1.0bp至1.69%，3年国债240010上行1.0bp至1.4525%，2年国债240012上行1.5bp至1.3375%...
2024-9-12，股票市场
今天股票市场继续调整，结构小幅分化，成交量增加162亿至5173亿。 今天沪深300指数下跌0.43%，中证500指数下跌0.41%，中证1000指数下跌0.38%，中证2000指数下跌0.13%，万得全a下跌0.36%，小市值指数下跌0.22%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，央行大量买入短期国债对冲，今天一年存单利率回落至1.94%附近。 资本市场被动化程度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的…
关于美国8月cpi数据和降息预期的调整
今天晚间美国8月cpi数据落地， 美国8月CPI同比 2.5%，预期2.6%，前值2.90%；环比0.2%，预期0.20%，前值0.20%。美国8月核心CPI同比3.2%，预期3.20%，前值3.20%；环比0.3%，预期0.20%，前值0.20%。 cpi数据低于预期，核心cpi的环比高于预期。这份数据让投资的预期十分混乱。 一开始两年美债利率迅速跳升，一度来到了3.70%附近，...
关于供需曲线和库存周期
近期，原油价格持续回落，美油最低来到了65美元附近。 对于不易存储的商品，我们可以用最原始的供需曲线来分析问题，经济学教科书上都有；但是，对容易存储的商品，多了一个库存的维度，我们需要考虑库存周期的问题。 那么，怎么利用供需曲线来分析容易存储的商品呢？？其实，我们可以参考货币的供需曲线，把问题拆解成两部分：1、流量部分，等价于票息；2、库存部分，等价于资本利得。 对于任何易于存储的商品，均有这样一种特质，价格越涨，库存越高，因为投资者们…
2024-9-11，债券市场
今天债券市场继续上涨，短端收益率下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023下行1.4bp至2.255%，10年国债240011下行1.3bp至2.1%，7年国债240006下行1.5bp至1.92%，5年国债240001下行2.5bp至1.68%，3年国债240010下行3.75bp至1.4425%，2年国债240012下行4.75bp至1.3225%，1年国债240015下行5.75bp至1.3025%，...
2024-9-11，股票市场
今天股票市场宽幅震荡，小幅调整，结构小幅分化，成交量缩减283亿至5011亿。 今天沪深300指数下跌0.30%，中证500指数上涨0.16%，中证1000指数下跌0.03%，中证2000指数下跌0.77%，万得全a下跌0.22%，小市值指数下跌0.56%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，央行大量买入短期国债对冲，今天一年存单利率回落至1.95%附近。...
关于货币供需曲线的构造思路
我们曾经讨论过理论的本质——构造一个分类系统。一个有用的分类系统可以跟现实世界形成良好的映射关系，指导我们实践。因此，无论是在构造理论，还是在评估理论时，我们都要去把握【分类】二字。 这篇文章我们将抓住【分类】这个牛鼻子去观察货币供需曲线的构造思路。 如上图所示，有两大类资产，一类是票息类资产，他们本金的价格不具备收缩性，是真实的固定收益资产，譬如，存款、非标、货币基金、未偿还贷款等等；另一类是资本利得资产，他们的价格有十分强的伸缩性，…
2024-9-10，债券市场
今天债券市场继续上涨，结构继续分化，利率债下行幅度较大，存单和信用债基本持平。 活跃券方面，30年国债230023下行0.8bp至2.269%，10年国债240011下行0.7bp至2.113%，7年国债240006下行1.75bp至1.935%，5年国债240001下行2.5bp至1.705%，3年国债240010下行5.0bp至1.48%，2年国债240012下行5.0bp至1.37%...
2024-9-10，股票市场
今天股票市场小幅反弹，结构分化不大，成交量增加90亿至5294亿。 今天沪深300指数上涨0.09%，中证500指数上涨0.01%，中证1000指数上涨0.27%，中证2000指数上涨0.62%，万得全a上涨0.20%，小市值指数上涨0.65%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，短债走势转弱，一年存单利率提升至1.97%附近。 资本市场被动化程度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率从前一交易日的…
2024-9-9，股票市场
今天股票市场继续调整，结构显著分化，成交量缩量244亿至5204亿。 今天沪深300指数下跌1.19%，中证500指数下跌0.67%，中证1000指数下跌0.73%，中证2000指数下跌0.23%，万得全a下跌0.85%，小市值指数下跌0.08%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，短债走势转弱，一年存单利率提升至1.97%附近。 资本市场被动化程度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率从前一交易日…
2024-9-9，债券市场
今天债券市场继续上涨，结构有所分化，利率债下行幅度较大，存单和信用债下行幅度较小。 活跃券方面，30年国债230023下行2.2bp至2.277%，10年国债240011下行1.25bp至2.12%，7年国债240006下行2.75bp至1.9525%，5年国债240001下行1.5bp至1.73%，3年国债240010下行1.0bp至1.53%，2年国债240012下行1.5bp至1.42%，1年国债240015下行2.0bp至1.4…
关于货币供需曲线和三体框架的关系
在最近的系列文章中，我们讨论了“二体框架”和“三体框架”的区别，并讲了一个朴素的道理，这个世界的问题往往是4及以上，所以，我们至少要用3来做近似。然而，很多人给大家的解读框架往往是2，所以，看越多越迷糊，越不知所谓。 “2”的特点是好吸收，容易流行。 在更早的文章中，我做过这样的一个批评，那些人洋洋洒洒，长篇大论，竟然一个供需曲线都不给你们画，你们要小心那些人和那些言论...
关于理解和观察这个世界的方式以及宿命
美国8月的非农数据落地之后，全球资本市场剧烈波动，消化数据。 其中，两年美债至少弄了两个来回，这对很多投资者来说，太费解了：不是非农不及预期吗，两年美债利率反弹个什么劲呢？？其实，大部分投资者有一个极其朴素的假设：买债的就干净地买债，买股票的就干净地买股票，做外汇的就干净地做外汇。 简而言之，大部分投资者都有一个默认假设：大家都是老实人。 但是，现实不是这样的，...
关于美国8月的非农数据和降息预期的修正
今天晚间美国8月的非农数据落地： 美国8月季调后非农就业人口增14.2万人，预期增16万人，前值从增11.4万人修正为增8.9万人。数据不及预期，录得一个坏数。 此外，美国劳工统计局还修正了6月和7月的数据，6月份非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人...
关于降息预期和降息本身的差别
很多投资者有这样一个疑问，鲍威尔已经在杰克逊霍尔会议上确认9月18日降息了，为什么全球的资本市场没法交易预期呢？？ 此外，两年美债利率已经来到了3.70%附近，市场都快按照本年降低125bp来交易了，为什么国内的资本市场毫无反应呢？？ 事实上，这个现象在向我们展示【降息预期】和【降息本身】的差别。 在之前的帖子中，我们有讲过，【降息预期】太过丰满对美股是很大的利空...
2024-9-6，股票市场
今天股票市场继续调整，结构分化，成交量扩大79亿至5448亿——今天北向不交易。 今天沪深300指数下跌0.81%，中证500指数下跌1.38%，中证1000指数下跌1.71%，中证2000指数下跌1.93%，万得全a下跌1.22%，小市值指数下跌1.92%。 目前，人民币进入升值周期，外资逐步抛售短债，短债走势转弱，一年存单利率提升至1.97%附近。 资本市场被动化程度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率…