土狗和他的朋友们
2024-8-2，债券市场
今天债券市场宽幅震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023下行1.35bp至2.3385%，10年国债240011与前一交易日持平在2.1175%，10年国开债240205下行0.25bp至2.195%，5年国债240001上行0.75bp至1.805%，5年国开债240203下行0.25bp至1.88%，3年国债240003下行0.5bp至1.64%，3年国开债240202下行1.0bp至1.755%，2年国债2…
2024-8-2，股票市场
今天股票市场大幅调整，结构小幅分化，沪深两市成交量缩减到7261亿。 今天沪深300指数下跌1.02%，中证500指数下跌1.33%，中证1000指数下跌1.40%，中证2000指数下跌1.34%，万得全a下跌1.18%，小市值指数下跌1.34%。 目前，央行保持宽松的货币政策，一年存单利率回落至1.855%附近。 资本市场被动化深度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率从前一交易日的4.31%升高0.00%…
关于美国初请数据和制造业PMI数据以及降息预期修正
在《 》一文中，我们讨论了7月议息会议对降息路径的影响： a、7月议息会议前，市场预期，1、今年降息2次；2、九月一次、十二月一次。 b、7月议息会议之后，市场预期，1、今年降息3次；2、九月一次、十一月一次、十二月一次。 决议落地后，两年美债利率回落到4.26%，基本上处于一个中间的位置。后续的工作就是...
2024-8-1，债券市场
今天债券市场分化，长债利率大幅下行，短债利率下行幅度较小。 活跃券方面，30年国债230023下行2.7bp至2.352%，10年国债240011下行2.75bp至2.1175%，10年国开债240205下行2.25bp至2.1975%，5年国债240001下行3.5bp至1.7975%，5年国开债240203下行2.0bp至1.8825%，3年国债240003下行2.25bp至1.645%，3年国开债240202下行2.75bp至1.…
2024-8-1，股票市场
今天股票市场小幅调整，结构显著分化，成交量缩减至7865亿。 今天沪深300指数下跌0.66%，中证500指数下跌0.68%，中证1000指数下跌0.22%，中证2000指数上涨0.31%，万得全a下跌0.41%，小市值指数上涨0.21%。 目前，央行保持宽松的货币政策，一年存单利率回落至1.8675%附近。 资本市场被动化深度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率...
2024-7-31，债券市场
今天债券走势分化，中短端收益率下行，长端收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行1.9bp至2.379%，10年国债240011上行0.9bp至2.145%，10年国开债240205上行1.5bp至2.22%，5年国债240001下行1.25bp至1.8325%，5年国开债240203上行0.75bp至1.9025%，3年国债240003下行2.25bp至1.6675%，3年国开债240202下行1.5bp至1.7925%，…
关于7月议息会议的决议
明天凌晨发布7月议息会议的决议， 想必很多卖方已经给大家管理过了，说7月不会降息，9月才会降息。他们讲了很多理由，我认为最靠谱的是这个理由：这次议息会议属于一次小型的议息会议，不是季末的那种大型的议息会议，7月降有点太急了。 但是，两年美债给了不同意见。 目前，两年美债在4.36%，远低于4.42%。 那么，4.42%是什么意思呢，美联储宣布“7月降息，但9月不降”所对应的两年美债利率是4.42%。因此，两年美债告诉我们“7月会降息”。…
2024-7-31，股票市场
今天股票市场大幅反弹，结构小幅分化，成交量放大到9080亿，场内流动性快速复苏。 今天沪深300指数上涨2.16%，中证500指数上涨3.98%，中证1000指数上涨3.97%，中证2000指数上涨3.46%，万得全a上涨2.93%，小市值指数上涨3.18%。 目前，央行保持宽松的货币政策，一年存单利率回落至1.88%附近。 资本市场被动化深度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率...
关于股票市场的右侧信号和博弈思维的重要性
今天股票市场显著放量，上午沪深两市成交了5495亿，万得所预测的全天成交量在8700亿，市场十分接近触发右侧信号了——8000亿成交量。 如上图所示，自5月21日至7月30日这50个交易日，场内流动性因为各种扭曲的存在，逐步走向枯竭，沪深两市成交量一度掉到了6000亿以下。 对于全a指数这波近11%的调整，我们所秉持的观点是：跟经济基本面没多大关系，主要问题在于限制性政策对场内流动性的压制...
关于定义以及定义的意义
最近，一位朋友跟我聊了一下国内的经济状况，他采用了一个最近蛮流行的范式“资产负债表衰退”，然后，得出了一些结论。 我研究过辜朝明的《 》，但是，不太buy in辜朝明的那套东西。我就问了这个朋友两个很简单的问题： 1、资产负债表衰退跟风险资产下跌有啥区别？？ 2、你能找到一个“风险资产下跌但负债率不提高”的经济体吗？？ 他思索了半天，然后说，找不到，因为，风险资产价格下跌，一定会导致居民资产负债恶化...
2024-7-30，债券市场
今天债券市场继续分化，长端收益率下行幅度较大，短端较小。 活跃券方面，30年国债230023下行1.75bp至2.36%，10年国债240011下行1.4bp至2.136%，10年国开债240205下行1.5bp至2.205%，5年国债240001下行2.0bp至1.845%，5年国开债240203下行3.5bp至1.895%，3年国债240003下行1.0bp至1.69%，3年国开债240202下行0.75bp至1.8075%，...
2024-7-30，股票市场
今天股票市场继续小幅调整，结构分化，成交量小幅放量至6035亿。 今天沪深300指数下跌0.63%，中证500指数下跌0.20%，中证1000指数上涨0.36%，中证2000指数上涨0.71%，万得全a下跌0.18%，小市值指数上涨0.78%。 目前，央行保持宽松的货币政策，一年存单利率回落至1.8975%附近。 资本市场被动化深度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率从前一交易日的4.21%...
关于债券市场的逼空行情
今天长债大涨，尤其是TL2409，大涨0.52%，把空头弄得很惨。 不少空头讲，是央行坑了他们，从博弈的角度来看，的确如此。央行宣布“借券卖空”之后，TL向上的势头的确得到了一定的遏制。 但是，央行在7月22日宣布降息10bp， 在7月25日意外放了2000亿的长钱——mlf， 这就有点坑“空头”了。 在博弈上，出牌的节奏十分关键，如果后续没有这么猛的宽松动作，那么，“借券卖空”那一系列操作就是利空，是真的利空。 但是，“降息”+“投放…
2024-7-29，债券市场
债券市场继续分化，长债表现较强，其他期限较弱。 活跃券方面，30年国债230023下行3.55bp至2.3775%，10年国债240011下行3.6bp至2.15%，10年国开债240205下行3.25bp至2.22%，5年国债240001下行1.5bp至1.865%，5年国开债240203下行0.75bp至1.93%，3年国债240003下行0.5bp至1.7%，3年国开债240202下行1.0bp至1.815%，...
2024-7-29，股票市场
今天股票市场小幅回落，结构分化，成交量缩减至5897亿。 今天沪深300指数下跌0.54%，中证500指数下跌0.58%，中证1000指数下跌0.35%，中证2000指数上涨0.47%，万得全a下跌0.33%，小市值指数上涨0.30%。 目前，央行保持宽松的货币政策，一年存单利率保持在1.905%附近。 资本市场被动化深度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率...
关于限制卖出对市场持仓风格的影响
在《 》一文中，我们从【交易公平性】的角度分析了限制卖出，这个限制对被动基金的影响较小，对主动基金的影响较大。因此，它会带来两个影响： 1、总量，这是一个限制性政策，所以，总量是收缩的； 2、结构，这个限制性政策限制了主动基金，但对被动基金无限制，于是，该政策会提升被动基金的占比； 这个分析有一个隐含假设，...
关于抽象思考及其意义
说实话，我十分不愿意加入一些争论，譬如，为什么股市表现不好，为什么债券市场持续上扬，更不愿意洋洋洒洒写一大堆东西论证“经济如何如何”。我认为，那是一种理论研究上的堕落，因为我们跟“被研究的样本”的距离太近了，我们跟它们利害相关，太容易被一些东西所“俘获”了。最终的结果是，看起来我们研究了什么，其实我们研究的都是垃圾。 我们需要跟“被研究的样本”保持一定的距离，既不能太远也不能太近...
2024-7-26，债券市场
今天债券市场分化，长债表现较强，其他期限较弱。 活跃券方面，30年国债230023下行0.5bp至2.413%，10年国债240011下行1.9bp至2.186%，10年国开债240205下行0.75bp至2.2525%，5年国债240001下行0.25bp至1.88%，5年国开债240203下行0.25bp至1.9375%，3年国债240003上行0.5bp至1.705%，3年国开债240202下行0.25bp至1.825%，...
2024-7-26，股票市场
今天股票市场反弹，结构显著分化，成交量小幅放量至6103亿。 今天沪深300指数上涨0.29%，中证500指数上涨1.52%，中证1000指数上涨1.50%，中证2000指数上涨1.90%，万得全a上涨1.01%，小市值指数上涨1.72%。 目前，央行保持宽松的货币政策，一年存单利率回落至1.905%附近。 资本市场被动化程度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率从前一交易日的...
关于限制卖出和监管的战略意图
观察【限制卖出】的约束是否存在，有两个办法， 一、观察十点市场的走势 由于公募在全天的前后半小时不能卖出，十点一开始是观察公募集体全天预期的重要窗口。如果他们的净卖出额度依然比较低，十点钟他们是倾向于卖出的。所以，看全a指数十点钟跳不跳十分关键。 二、观察全天的成交量预期 如果净卖出额度被打开了，场内流动性会迅速充沛，整个市场会显著放量，突破阈值8000亿会比较轻松。因此，看交易软件的【虚拟成交量】也十分关键。 说实话，限制卖出已经持续…