土狗和他的朋友们
关于央行的可能杀招
说实话，我感觉，大家似乎根本没从年初的DMA风波里学到任何教训。。。下面我们复习一下， DMA的本质是一个双层嵌套， 1、高风险投资者直接开多单，承担劣后； 2、低风险投资者持有现货+开空单，享受优先级； 3、但是，低风险投资者觉得这个中性策略太不过瘾，它再加一层杠杆，承担劣后； 4、券商给DMA客户加杠杆； 如上图所示，期货多头是DMA产品的劣后，DMA产品是券商借款的劣后，因此，...
2024-8-8，股票市场
今天股票市场震荡，风格小幅分化，成交量小幅扩张至5945亿。 今天沪深300指数上涨0.04%，中证500指数上涨0.08%，中证1000指数下跌0.08%，中证2000指数下跌0.62%，万得全a下跌0.06%，小市值指数下跌0.26%。 目前，央行在引导特殊资金池退出，一年存单利率提升至1.875%附近。 资本市场被动化深度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率从前一交易日的4.37%升高0.00%至当前…
关于a股的两个核心博弈点
在《 》一文中，我们已经把逻辑讲得比较直白了，中美处于对抗模式， 美国在攻击，基础工具是fed的逆回购，进阶工具是美股； 中国在防守，核心工具为特殊资金池，底层资产是债券； 攻防打得越剧烈，两种工具就会被越大程度的使用，所以，我们看到了美股大牛市，长债大牛市。 对于整个对抗态势，我们可以写出如下框架，...
2024-8-7，债券市场
今天债券市场大幅反弹，各期限收益率下行，长端下行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023下行1.6bp至2.311%，10年国债240011下行1.9bp至2.126%，10年国开债240205下行1.5bp至2.175%，5年国债240001下行2.0bp至1.79%，5年国开债240203下行0.25bp至1.88%，3年国债240003下行1.5bp至1.635%，3年国开债220208下行0.5bp至1.785%，2年国债…
2024-8-7，股票市场
今天股票市场震荡，风格分化不大，成交量萎缩至5945亿。 今天沪深300指数下跌0.04%，中证500指数上涨0.02%，中证1000指数下跌0.14%，中证2000指数上涨0.20%，万得全a下跌0.01%，小市值指数上涨0.08%。 目前，央行在引导特殊资金池退出，一年存单利率保持在1.855%附近。 资本市场被动化深度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率从前一交易日的4.36%...
关于真假降息
目前，我们系统内存在一个特殊资金池，这个资金池有两个特点： 1、它是系统最大的资金池，它的潜在收益，才是系统的真实利率； 2、它的底层资产是债券； 由于这两个特点，系统会发生严重扭曲，产生一个极其反直觉的现象： 1、如果央行降低资金利率，那么，它在提高真实利率，加息； 2、如果央行提高资金利率，那么，它在降低真实利率，降息； 如果一个投资者只了解最普通的框架，他很难理解这个“诡异的逻辑”。 目前，美联储的降息预期十分丰满，预计年内降息1…
关于央行收紧流动性的前兆
今天一大早，多头发起了攻击，他们认为，央行借不到券了，所以，240011的收益率一度下了1bp+。 今天央行稍微收紧了一下流动性，算是一个应对。 之前央行为这场博弈做了不少准备，7月8号准备了一个正回购工具。下午4点钟可以做【临时正回购】。 目前，这个博弈烈度下，央行能出的手段都是一些常规手段： 1、管理大行的融出额度； 2、管理大行的融出价格； 3、临时正回购；...
2024-8-6，债券市场
今天债券市场大幅震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230023下行1.3bp至2.327%，10年国债240011与前一交易日持平在2.145%，10年国开债240205下行1.25bp至2.19%，5年国债240001上行0.5bp至1.81%，5年国开债240203下行1.75bp至1.8825%，3年国债240003上行1.25bp至1.65%，3年国开债220208上行1.0bp至1.79%，2年国债24001…
关于央行收紧资金面的可能性和双资金池模型
近期，市场在和央行角力，市场最关心的一个问题是：央行是否会收紧资金面？？ 如果你用的是最古老的货币银行学模型，那么，答案一定是不会。推理过程为，央行有一个目标是维稳经济，收紧资金面一定会跟这个目标冲突。 然而，现在各国央行并不是用“这样一个古老的模型”，它们用的是一个“带价格歧视”的框架，在岸有至少两个可以操控的资金池。 如上图所示，央行可以操控的资金池有两个，一个是特殊资金池，一个是普通资金池，...
2024-8-6，股票市场
今天股票市场反弹，结构显著分化，成交量收缩至6568亿。 今天沪深300指数下跌0.01%，中证500指数上涨1.21%，中证1000指数上涨1.52%，中证2000指数上涨2.02%，万得全a上涨0.77%，小市值指数上涨2.13%。 目前，央行在引导特殊资金池退出，一年存单利率回升至1.855%附近。 资本市场被动化深度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率从前一交易日的4.32%...
关于美国降息预期的调整和日经指数的反弹
昨天，日经指数大幅下挫。 于是，有人开始大肆散布“衰退”，然后，传假消息“美联储开紧急会议，要提前降息”。 根据《 》一文的框架，我们知道， 1、日本央行为了稳汇率，围绕日经ETF做了一个资金池； 2、日元大幅升值，导致这个资金池崩溃了； 所以，日经下跌的核心原因在于...
关于央行卖空长债对股市的影响
经验主义者喜欢问这样一个问题，利率上行，股票是涨还是跌？有的会说涨，有的会说跌，总之，说啥的都有。事实上，这个问问题的方式就错了，债券和股票的关系很复杂，取决于他们所在的格局。 那么，央行卖空长债，股市是涨还是跌呢？？取决于市场的信念。 如果市场认同央行的掌控力，那么，股票是上涨的。市场参与者会卖债券，买股票。因此，债券市场大跌。 反之，如果市场不认同央行的掌控力，那么，股票是下跌的。市场参与者会卖股票，去抄底债券。因此，债券市场和股票…
为什么央行选择在这个阶段动手？？
最近几天，我写了以下几篇文章： 1、《 》 2、《 》 3、《 》 4、《 ...
2024-8-5，债券市场
今天债券市场大幅震荡，各期限收益率涨跌互现，十年国债收益率上行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230023上行0.15bp至2.34%，10年国债240011上行2.75bp至2.145%，10年国开债240205上行0.75bp至2.2025%，5年国债240001与前一交易日持平在1.805%，5年国开债240203上行2.0bp至1.9%，3年国债240003下行0.25bp至1.6375%，3年国开债240202下行1.25b…
2024-8-5，股票市场
今天股票大幅调整，结构分化，成交量放大到7936亿。 今天沪深300指数下跌1.21%，中证500指数下跌1.98%，中证1000指数下跌2.73%，中证2000指数下跌2.81%，万得全a下跌1.84%，小市值指数下跌2.65%。 目前，央行保持宽松的货币政策，一年存单利率回落至1.84%附近。 资本市场被动化深度方面，四大基金公司的300ETF市值占沪深300自由流通市值的比率从前一交易日的4.31%升高0.01%至当前交易日的4.…
如何稳定本国汇率兼论中日央行稳汇率策略的对比
在《 》一文中，我们讨论了一国稳定汇率的核心要点：那就是在国内做一个提供稳定收益的资金池。 其中，最标准的办法就是加息，把国内的存款利率和货币基金的利率抬上去。 如上图所示，俄乌战争爆发之后，为了避免资本外逃，俄罗斯央行大幅提高了隔夜利率。这相当于在国内做了一个高利率的资金池。 国际投资者，既享受了高利率，也承担了汇率风险。...
关于美元存款高利率对资本市场的影响
《 》和《 》两篇文章还是有不低的阅读门槛。如果要进一步降低阅读门槛，就要举一些具体的例子。 下面我们找一个跟现实略有偏差的例子，小王把股票基金卖了，拿了100w的人民币存款，...
关于人民币汇率和利率的问题以及等效性原理
在《 》一文中，我们讨论了一个原理：人民币升值会导致利率上行。 这篇文章的难度已经很大了，有一部分内容没法再往里面加了，所以，我只能在星球里把剩下的内容写出来。不过大家放心，这个版本反而会更加简单一些。 我们先稍微跑题一些，绕到维特根斯坦那里，“事件是由事件而非物体构成”...
关于不同的描述世界的语言以及命运
一夜之间，许多人都开始讲“美国经济衰退”了，这就好比“经济衰退”是昨天晚上发生的，这就是大众媒体所采用的【自然语言】，充满了模糊，混乱，不知所云。 美国经济到底是哪天衰退的呢？？ 之所以自然语言流行，是因为自然语言的本质是【压缩】，信息负载很低。 那么，如何来区别自然语言和专业语言呢？？从哲学角度，我们可以用【维特根斯坦的】的一句话： “世界是事实的总体，而不是事物的总体”...
关于美国7月的非农数据和降息预期的调整
今天晚上出美国7月的非农数据，数据落地前市场就担心这个数据“雷了”，最后，还是“雷了”。 美国7月季调后非农就业人口增11.4万人，预期增17.5万人，前值增20.6万人。美国7月失业率4.3%，预期4.1%，前值4.1%。 这份数据把声明里的两个坑填上了，一、劳动力市场变得均衡；二、失业率有所提升。 昨天的初请数据和制造业pmi数据，已经把降息预期路径修正为：...