土狗和他的朋友们
经验主义其实是会害死人的。 传...
经验主义其实是会害死人的。 传统意义上，降息对美股的确是好事。。。但是，我们得知道这只是个现象总结罢了，不一定会【完美重复】。 有一种降息对美股是不利的，【当美国楼市足够差，迫使美联储赶紧行动】，这种情况下，所有的资金都会绕开风险资产，往美债和黄金扎。 所以，我们得具体问题具体分析，问自己一个问题——美国楼市到底怎么样了？？
关于美国6月的通胀数据以及降息预期
今晚美国公布了6月的通胀数据： 美国6月未季调CPI同比升3.0%，预期升3.1%，前值升3.3%。6月季调后CPI环比降0.1%，预期升0.1%，前值持平。6月未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.4%，前值升3.4%。6月季调后核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。 各项数据全面低于预期。 数据落地后，两年美债利率大幅回落至4.50%附近。...
2024-7-11，债券市场
今天债券市场小幅上涨，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230023下行0.5bp至2.4825%，10年国债240011下行0.85bp至2.2575%，10年国开债240205下行0.95bp至2.349%，5年国债240001下行0.8bp至1.9825%，5年国开债240203下行1.0bp至2.032%，3年国债240003下行1.25bp至1.795%，3年国开债240202下行1.25bp至1.915%，...
2024-7-11，股票市场
今天股票市场大幅上涨，结构分化，成交量放量至7898亿。 今天沪深300指数上涨1.14%，中证500指数上涨1.97%，中证1000指数上涨2.43%，中证2000指数上涨3.36%，万得全a上涨1.93%，小市值指数上涨3.35%。 目前，央行保持宽松的货币政策，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率保持在1.97%附近。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的1.02升高0.06至当前交易日的1.08。...
未来的一个重要的主题是通胀，通...
未来的一个重要的主题是通胀，通胀化解债务问题的途径并不总是那种烂大街的low逼套路——央行货币超发，财政如何如何。那太normal了。张口闭口这个，只说明你不了解中国。 我们还有更好的选择，我们有大量的垄断企业，稍微减少一下补贴就解决问题了。 社会上一直有一个糟糕的误解，认为那些国企是效率低，所以，不挣钱。我们可以换一个对偶假设去推理：总体战略不让他们挣钱，甚至让他们补贴，所以，看起来不挣钱。 如果放松对他们的【价格约束】，他们还不挣钱…
关于资本市场对金融行业和金融股的一些误解
最近，一个朋友和我有一些争论，他认为，如果有牛市的话，股市需要再大幅调整一波，因为红利股（ps：我不喜欢这个词，但是，大家喜欢用）在不断地抱团，需要这类股票开始下跌，牛市才会开始。 但是，我持相反观点，我认为，如果有牛市的话，股市顺着这个结构走就行了，大部分红利股还会涨。 事实上，他的观点来源于经验主义，以前市场大体也是这么走的。 那么，这种经验主义的根本假设是什么呢？？...
关于经济学的重要议题——限制
近期，发生了一件让全国人民很闹心的事情，食用油的运输出问题了，有些人为了经济利益，用拉过煤油的油罐，洗都不洗，就去拉食用油。 一时间批评声音很大，这是因为无论你的收入水平多高，你都有可能逃不掉，人类的合作是一张巨大的网，你也不知道问题油会以何种途径和你发生联系。 当然，一提到解决方案，就是那些陈词滥调，加强监管云云。事实上，这事儿老早就有了，也曝光过，但是，始终没有得到解决。 很有可能，这是一个经济问题，并不是简单地加强监管所能解决的。…
关于监管暂停转融券业务以及限制卖出、限制现货卖空和限制期货卖空的差别
今天监管发布公告，暂停了【转融券业务】，自7月11日开始实施。。 【转融券业务】的本质是持有股票的机构把券通过券商借给做空者卖出。 这个业务在年初的下跌中冲上了风口浪尖，尤其是基金公司的客户，对基金公司提出了十分严厉的批评，给空头提供子弹做空自己基金的净值。这让这些客户的心态十分炸裂，所以，舆论影响很大。 现货卖空业务的本质等同于IPO...
2024-7-10，债券市场
今天债券市场分化，短端收益率小幅下行，长端收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230023上行0.5bp至2.4875%，10年国债240011上行0.3bp至2.266%，10年国开债240205上行0.35bp至2.3585%，5年国债240001上行0.3bp至1.9905%，5年国开债240203上行0.2bp至2.042%，3年国债240003下行0.75bp至1.8075%，3年国开债240202与前一交易日持平在1.9…
2024-7-10，股票市场
今天股票市场小幅回落，成交量缩减至6800亿附近。 今天沪深300指数下跌0.32%，中证500指数下跌0.67%，中证1000指数下跌0.40%，中证2000指数下跌0.78%，万得全a下跌0.42%，小市值指数下跌0.79%。 目前，央行保持宽松的货币政策，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率回落至1.965%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的1.09降低0.07至当前交易日的1.02。...
关于资产价格研究中的唯物主义和唯心主义
一般来说，大多数人对资产价格的默认框架是唯物主义的。 在柏拉图的洞穴隐喻中，本体为客体，观察者是主体，客体和主体是分离的。因此，我们对资产价格的看法是，有一个客体叫做“经济”，我们作为主体，在资本市场中看到客体的投影“资产价格”。这就是基于“唯物主义视角”的资产价格分析框架。 对称的，还有一种系统，观察者A和观察者B的互动构成了本体，那个物理意义上的本体不再重要，...
2024-7-9，债券市场
今天债券市场继续修复，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230023下行2.15bp至2.4825%，10年国债240011下行1.75bp至2.263%，10年国开债240205下行2.0bp至2.355%，5年国债240001下行2.25bp至1.9875%，5年国开债240203下行2.5bp至2.04%，3年国债240003下行2.5bp至1.815%，3年国开债240202下行2.25bp至1.9275%，...
2024-7-9，股票市场
今天股票市场大幅反弹，成交量恢复到7200亿+。 今天沪深300指数上涨1.12%，中证500指数上涨1.95%，中证1000指数上涨2.20%，中证2000指数上涨2.05%，万得全a上涨1.60%，小市值指数上涨1.75%。 目前，央行保持宽松的货币政策，资金面持续保持宽松，今天一年存单利率回落至1.975%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的1.02升高0.07至当前交易日的1.09。...
2024-7-8，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率上行，其中短端上行较大。 活跃券方面，30年国债230023上行1.4bp至2.504%，10年国债240011上行1.05bp至2.2805%，10年国开债240205上行1.75bp至2.375%，5年国债240001上行3.0bp至2.01%，5年国开债240203上行2.5bp至2.065%，3年国债240003上行3.75bp至1.84%，3年国开债240202上行4.5bp至1.95%，2年国债…
2024-7-8，股票市场
今天股票市场继续调整，结构显著分化。 今天沪深300指数下跌0.85%，中证500指数下跌1.70%，中证1000指数下跌2.43%，中证2000指数下跌2.86%，万得全a下跌1.52%，小市值指数下跌2.94%。 目前，央行保持宽松的货币政策，资金面持续保持宽松，央行公布临时正逆回购机制，今天一年存单利率反弹至1.995%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的1.02降低0.00至当前交易日的1.02。...
老百姓对资本市场的诉求很简单—...
老百姓对资本市场的诉求很简单——公平，不能一些权力他们有，老百姓没有。 债市长牛的原因也不在于生产，而在于分配，债市是少有的能给老百姓公平的地方了。在这个市场中，除了国家有资格玩我们，没什么妖精害人精能玩我们。 你们也不要老扯日本，扯日本就是完全回避【公平维度】上的问题了，不是蠢，就是坏。 你说债市好在哪里？它真诚。之所以很多人对央行卖空国债那么愤怒，是因为【公平】那根心弦又被撩拨了。 同样的，为什么美股好做？因为它公平啊，你是无法在一…
关于a股的制度设计问题
在我们的复盘过程中，用了大量的【博弈&流动性】方面的理论，对基本面方面归因十分少，甚至于有一种倾向：认为a股跟经济没多大关系。 这跟市场上的主流观点是冲突的，他们认为，股市是经济的晴雨表，股市不好是经济不好。这些人言必称经济。 总的来说，我们的复盘和那一派的冲突是： 1、我们认为股市的问题在于【股市内部制度】； 2、他们认为股市的问题在于【经济不行】； 如果往更深处走，这个分歧在于：...
关于投资和研究的区别以及对债券市场的一些看法
虽然我们老讲投研不分家，但是，明晰投资和研究的区别十分重要。投资的角色是赛车手，负责具体的执行和对变数的反应，研究的角色是领航员，负责看路，看得更远更全面。 但是，国内的培养体系很垃圾，让投资和研究混成一团。主要是因为这个体系过于功利了，鼓励研究越界去干领航员的事情。买方研究这么玩，卖方研究也这么玩。事实上，研究的一个极其重要的角色就是务虚，在决策层面避免投资经理上头...
关于美国6月的非农数据
今晚美国公布6月的非农数据， 美国6月季调后非农就业人口增20.6万人，预期增19万人，本次数据高于预期。但是，4月份非农新增就业人数从16.5万人修正至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人修正至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。 4月+5月有如此大幅度的下修就比较夸张了，所以，美国债券市场的反馈是收益率下行。 如上图所示，两年美债下行7.5bp至4.65%附近。...
2024-7-5，债券市场
今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行2.45bp至2.49%，10年国债240011上行2.3bp至2.27%，10年国开债240205上行2.15bp至2.3575%，5年国债240001上行2.5bp至1.98%，5年国开债240203上行2.6bp至2.04%，3年国债240003上行2.0bp至1.8025%，3年国开债240202上行2.0bp至1.905%，2年国债240005上行1.…