土狗和他的朋友们
2024-7-5，股票市场
今天股票市场探底回升，小幅上涨，结构显著分化。 今天沪深300指数下跌0.43%，中证500指数上涨0.66%，中证1000指数上涨1.03%，中证2000指数上涨1.06%，万得全a上涨0.29%，小市值指数上涨1.14%。 目前，央行保持宽松的货币政策，资金面持续保持宽松，央行明确【信用卖空】，今天一年存单利率反弹至1.965%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.97升高0.05至当前交易日的1.02。...
关于萨伊定律和金融行业的一些思考
近期，金融行业的关键词是降薪、退奖金、裁员等等。我不知道星球里有多大比例的朋友是金融行业的，但是，如果你找做金融的聊“宏观”，他们会觉得，天塌下来了，经济一片灰暗。他们的论点是：你看这样降工资，消费起得来吗，房价稳得住吗？？ 但是，我的观点是，消费一定起得来，因为它取决于分配，我们的分配政策在往家庭转。分配这个东西完全取决于顶层，产能就在那里。之前不是内需不足，而是，根本不给你用。 所以，我在这个行业里，变成了极少数人，成了“洗地的”或…
为什么央行要限制大行的融出价格？
要回答这个问题，我们需要从我们当下货币政策的基本原理开始讲。当下的货币政策体系，已经从数量型体系转化为价格型体系。 这个体系所调节的是一连串的行为：1、实体经济的经济活动；2、实体经济雇佣银行；3、银行雇佣非银。 2和3依附在实体经济的活动之上，如果没有实体经济的活动，那么，将不会有2行为，也不会有3行为。 央行限制大行的融出价格实际上发生在第3个行为上，即银行雇佣非银这个环节。 那么，央行这么做有什么意义呢？我们先看一下银行如何雇佣非…
关于场内资金和场外资金的定义以及相互关系
截止目前，我们终于可以给两个概念以清晰的定义，并且找到具体的指标去刻画这两个概念。 1、场内资金 这个概念脱胎于场内资金的供需模型，如上图所示，一天的买卖有三类：1、买入；2、卖出；3、卖出后买入。其中，只有买入的力量才能支撑股价；卖出和置换会拖累股价，并且，置换的拖累较为轻。 在这里有一个比喻，纯粹买入的力量就好比高速公路，卖出的力量就相当于高速公路上的大车，置换的力量相当于高速公路上的小车。只有路够宽，车流足够少，高速公路才不会拥堵…
2024-7-4，债券市场
今天债券市场小幅调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行0.65bp至2.4655%，10年国债240011上行0.95bp至2.247%，10年国开债240205上行0.1bp至2.336%，5年国债240001上行0.75bp至1.955%，5年国开债240203上行1.15bp至2.014%，3年国债240003上行1.75bp至1.7825%，3年国开债240202上行0.5bp至1.885%，2年国债2…
2024-7-4，股票市场
今天股票市场继续调整，结构显著分化。 今天沪深300指数下跌0.51%，中证500指数下跌1.56%，中证1000指数下跌2.16%，中证2000指数下跌2.75%，万得全a下跌1.31%，小市值指数下跌2.92%。 目前，央行保持宽松的货币政策，资金面持续保持宽松，降息预期加强，今天一年存单利率保持在1.935%附近。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.95升高0.02至当前交易日的0.97。...
2024-7-3，债券市场
今天债券市场走势分化，短端收益率下行，长端震荡。 活跃券方面，30年国债230023下行0.1bp至2.459%，10年国债240011上行0.3bp至2.2375%，10年国开债240205上行0.05bp至2.335%，5年国债240001下行2.0bp至1.9475%，5年国开债240203下行1.5bp至2.0025%，3年国债240003下行0.75bp至1.765%，3年国开债240202下行1.0bp至1.88%，...
2024-7-3，股票市场
今天股票市场继续调整，结构分化。 今天沪深300指数下跌0.24%，中证500指数下跌0.78%，中证1000指数下跌0.79%，中证2000指数下跌1.19%，万得全a下跌0.54%，小市值指数下跌0.90%。 目前，央行保持宽松的货币政策，资金面持续保持宽松，降息预期加强，今天一年存单利率回落至1.93%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.94升高0.01至当前交易日的0.95。...
关于狼和羊的不同逻辑
如上图所示，2020年下半年开始，30年美债利率持续上行，上了一波又一波。在整个过程中，美国的财政赤字持续扩大，美国财政部的发债压力很大。 于是，就有人去骂耶伦，说为什么不在20年趁着利率低的时候多发一些超长债？？ 耶伦的解释是，当时他们已经【打了很多提前量了】，没有想到后面通胀压力这么大，美联储迟迟无法降息。 那么，是什么人会去喷耶伦呢？？一些议员，议员背后是谁呢？？肯定有很多债券投资者。...
从分配的角度看数量型政策和价格型政策
在今年的陆家嘴金融会议上，潘行长有如下的表态： 近年来我们持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制。从央行政策利率到市场基准利率，再到各种金融市场利率，总体上能够比较顺畅地传导。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。 这段表态意味着，央行的货币政策...
2024-7-2，债券市场
今天债券市场反弹，各期限收益率下行，短端下行更多。 活跃券方面，30年国债230023下行1.25bp至2.46%，10年国债240011下行1.55bp至2.2345%，10年国开债240205下行2.3bp至2.3345%，5年国债240001下行3.75bp至1.9675%，5年国开债240203下行3.5bp至2.0175%，3年国债240003下行3.5bp至1.7725%，3年国开债240202下行3.0bp至1.89%，.…
关于政治经济学和行业分析
在股票的行业分析中，大家搞了很多概念：成长、价值、红利、xx概念，这些概念只有“新闻报道”方面的价值，但是，没有理论分析上的价值。 究其原因在于没有用政治经济学分析，过于在乎总量，而忽略了分配。 在这里有一个简单的分类框架：政府倾向性地调节企业和家庭的关系，利用调节方向的不同，我们能得出两个经济体： 1、家庭补贴企业； 2、企业补贴家庭； 每个方向，都聚合了大量的相关概念。...
2024-7-2，股票市场
今天股票市场小幅调整，结构小幅分化。 今天沪深300指数下跌0.18%，中证500指数下跌1.07%，中证1000指数下跌0.70%，中证2000指数上涨0.09%，万得全a下跌0.37%，小市值指数上涨0.31%。 目前，央行保持宽松的货币政策，资金面持续保持宽松，降息预期加强，今天一年存单利率回落至1.95%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.92升高0.02至当前交易日的0.94。...
关于央行卖空国债的代价
在《 》一文中，我们讨论了央行获得卖空国债的权力对资本市场的影响， 如上图所示，之前央行只有A手段，压低短端利率，并不一定能保证把流动性挤出来；当央行获得卖空国债的权力之后，它有能力提高长债利率，能够确保把流动性从【货币+债市】挤出来。 站在支持风险资产的角度，有三个档次： 1、央行直接买股票的ETF，类似于日本央行； 2、央行做扭曲操作，一方面压低短债利率，一方面提高长债利率，扩大期限利差，间接支持股市； 3、央行单纯地压低短债利率，…
2024-7-1，债券市场
今天债券市场大幅调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230023上行5.0bp至2.4725%，10年国债240011上行4.75bp至2.25%，10年国开债240205与前一交易日持平在2.314%，5年国债240001上行4.0bp至2.005%，5年国开债240203上行3.75bp至2.0525%，3年国债240003上行3.0bp至1.8075%，3年国开债240202上行3.75bp至1.92%，...
2024-7-1，股票市场
今天股票市场反弹，结构分化不大。 今天沪深300指数上涨0.48%，中证500指数上涨1.22%，中证1000指数上涨0.90%，中证2000指数上涨0.79%，万得全a上涨0.75%，小市值指数上涨0.72%。 目前，央行保持宽松的货币政策，资金面持续保持宽松，降息预期加强，今天一年存单利率反弹至1.98%。 波动率方面，沪深300振幅的十日均值，从前一交易日的0.87升高0.05至当前交易日的0.92。...
从制度设计的角度来看【央行借券卖空】
对于【央行借券卖空】这件事，普通研究员能讲出来的道理大概就是：大家不要怕，长债调整到哪里看央行具体卖多少。 对于大部分客户来说，这个说法基本上足够了。 所以，抄底的资金还不少，大家以为自己在跟央行公平的竞争，甚至觉得最后的胜负取决于基本面。 这篇文章我们将从制度层面来解读一下这个问题。在制度设计上，投资者享受了一个保护：大股东减持时，需要提前打招呼。 如上图所示，...
关于央行的【国债借入】操作
今天下午，债券大幅波动，T迅速跳水。 主要是央行发了一个公告，要跟一级交易商开展【国债借入操作】。 借入国债肯定是为了卖，具体卖多少，应该还有公告。总的来说，央行这一次不是口头吓唬了，是把枪拿出来，随时扣动扳机。 当然，央行的最终目的还是【货币宽松】，在外部压力给定的情况下，让收益率曲线陡峭，R007可以下得更低。 如果央行借国债，然后，卖空，就相当于帮助【财政提前锁定成本】了...
关于货币政策和股市的关系
在经验规律层面，我们知道“货币宽松”和“股市上涨”有一定关联，但是，在理论层面有一对逻辑需要辨别： 一般来说，大多数人的逻辑是：货币宽松——股市上涨。他们的推理跳过了【风险偏好】这个环节。 然而，真实的情况是，货币宽松对【风险偏好】的作用微乎其微，也就是说，市场可以处于一种很极端的状态：钱很多，但风险偏好很低。 最近几年，各种利率一降再降，意味着市场根本不缺钱，但是，股市楼市表现并不好，意味着【风险偏好】很低。 捋顺了这个逻辑之后，我们…
关于现代社会的生育困境和进化生物学的解答
对年轻人来说，生育是一个代价高昂的事情，尤其是对女性而言，代价更高一些。很多人都在讲，老龄化、生育率低等问题，也开出了一些不靠谱的药方，无非是形形色色的发钱，显得特别无知和傲慢。 究其原因，还是在于我们只观察了【人类的生育】，只观察了【很短的一段历史】。要破解这个命题，我们得去观察【其他物种】，从漫长的【演化史】中去找答案。 想必很多女性都有这样的疑问，如果科技发展到一定程度，有【人工子宫】，生育难题是不是小一些？？如果要在人类这个范畴…