土狗和他的朋友们
关于政策解读和黑暗森林法则
关于政策解读和黑暗森林法则 说实话，刘慈欣真的很天才，提出了那个【黑暗森林法则】：一旦某个宇宙文明被发现，就必然遭到其他宇宙文明的打击。 换言之，胆敢暴露自己坐标的文明必然被毁灭。 事实上，这个法则也适用于金融市场：任何能制造市场显著波动的个体都应该掩藏好自己，避免暴露仓位，暴露意图。 在《 》的文末，我们讲了这样一段话，...
2024-1-24，股票市场
2024-1-24，股票市场 今天股票市场大幅反弹，结构分化不大。 今天沪深300指数上涨1.40%，中证500指数上涨1.40%，中证1000指数上涨1.26%，中证2000指数上涨1.43%，万得全a上涨1.36%，小市值指数上涨1.46%。 央行作降准预告，新一年的宽松终于兑现。今天金融市场的流动性缓释，存单利率回落至2.43%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值低0.17%，股市内部的流动性结构基本修复。...
从低通胀模式到高通胀模式的切换
从低通胀模式到高通胀模式的切换 在《 》一文中，我们用一维的自然语言刻画了一种转变：中国模式转向美国模式。两个模式最大的差别在于有无一个巨大的高固定收益资金池。 这个高固定收益资金池会对系统产生巨大的扭曲，其中，最重要的点在于显著降低M2到M1的传导效率。 也就是说，高固定收益资金池会分流很大一部分货币扩张的效果。...
2024-1-23，债券市场
2024-1-23，债券市场 今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.75bp至2.76%，10年国债230026上行1.15bp至2.505%，10年国开债230210上行1.2bp至2.699%，5年国债230015上行1.5bp至2.39%，5年国开债230208上行1.74bp至2.4799%，3年国债230017上行1.5bp至2.29%，3年国开债240202上行0.75bp至2.39…
2024-1-23，股票市场
2024-1-23，股票市场 今天股票市场反弹，结构分化。 今天沪深300指数上涨0.40%，中证500指数上涨1.77%，中证1000指数上涨1.58%，中证2000指数上涨0.25%，万得全a上涨0.79%，小市值指数下跌0.11%。 新年伊始，货币宽松预期MISS。今天金融市场的流动性小幅收敛，存单利率反弹至2.445%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值低1.29%，股市内部的流动性结构显著修复。...
2024-1-22，债券市场
2024-1-22，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行，超长端收益率下行更大。 活跃券方面，30年国债230009下行4.15bp至2.7525%，10年国债230026下行0.9bp至2.4935%，10年国开债230210下行1.3bp至2.687%，5年国债230015下行1.5bp至2.375%，5年国开债230208下行0.75bp至2.4625%，3年国债230017下行0.6bp至2.275%，3年国开债2102…
关于博弈对市场的扭曲
关于博弈对市场的扭曲 在金融市场中，有一个很著名的博弈小故事： 市场上有个卖鱼的，活鱼8块，死鱼3块。一天，一位主妇蹲在鱼摊前，也不说话，就静静地看着一条鱼喘气。卖鱼的就好奇地问她“你看它干嘛”，主妇平静地说道“我在等它咽气”。 目前，市场就处于这样一个奇怪的状态，都在等鱼咽气。 从单个交易日的角度来看，雪球这个产品对股票市场的直接杀伤并不大。 如上图所示，雪球产品制造波动的机制是：【密集调仓】导致场内资金需求暴增，股指下跌。从单日的场…
2024-1-22，股票市场
2024-1-22，股票市场 今天股票市场大幅波动，结构分化。 今天沪深300指数下跌1.56%，中证500指数下跌4.73%，中证1000指数下跌5.77%，中证2000指数下跌6.18%，万得全a下跌3.68%，小市值指数下跌6.08%。 新年伊始，货币宽松预期MISS。今天金融市场的流动性维持，存单利率保持在2.43%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值低1.56%，股市内部的流动性结构重新变差...
关于货币需求曲线的形态
关于货币需求曲线的形态 货币供需曲线是一门语言，利用这门语言我们可以表达更加复杂的情况。下面我们考察货币需求曲线的形态。 如上图所示，正常情况下的货币需求曲线是向下弯曲的抛物线，事实上，暗含了一个假设，即货币宽松的效率是边际递减的。 也就是说，随着货币宽松的推进，货币宽松的效果更多地表现为长债利率的下行，即R1到R2，而不是活期存款增速的增加，即Q1到Q2。 这就是我们经常所提到的流动性陷阱，最为极端的情况是，...
关于稳定资金的救市思路
关于稳定资金的救市思路 在《 》我们介绍了，1、雪球产品集中敲入制造冲击的原理；2、稳定资金的救助思路。 1、原理 2、救市思路 如上图所示，救助的核心在于增加场内资金的供给切断需求曲线的惯性扩张。 现实当中，我们看到稳定资金也是如此操作得，在2024年1月18日把成交量拉到了8000亿+的规模。...
2024-1-19，债券市场
2024-1-19，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行1.35bp至2.794%，10年国债230026下行0.65bp至2.5025%，10年国开债230210下行1.0bp至2.7%，5年国债230015下行1.5bp至2.39%，5年国开债230208下行2.0bp至2.47%，3年国债230017下行1.9bp至2.281%，3年国开债210208下行2.25bp至2.38%，…
2024-1-19，股票市场
2024-1-19，股票市场 今天股票市场调整，结构显著分化。 今天沪深300指数下跌0.15%，中证500指数下跌0.96%，中证1000指数下跌1.24%，中证2000指数下跌1.47%，万得全a下跌0.71%，小市值指数下跌1.09%。 新年伊始，货币宽松预期MISS。今天金融市场的流动性继续缓释，存单利率回落至2.43%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值和理论值持平，股市内部的流动性结构基本修复。...
关于美国经济周期的位置
关于美国经济周期的位置 昨晚，十年美债利率继续向上，中枢来到了4.15%。 这是为什么呢？主要反馈美国货币需求曲线的扩张。 如上图所示，一轮货币宽松之后，资本市场会有两个进程： 1、货币宽松，MS1移动到MS2，长债利率从R1到R2，股市从Q1涨到Q2； 2、货币宽松会刺激需求小幅扩张，MD1移动到MD2，长债利率从R2到R3，股市从Q2到Q3； 不难发现，整个系统在进程2之中，去年12月议息会议之后，两年美债利率大幅下行，...
2024-1-18，债券市场
2024-1-18，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230009下行0.35bp至2.8075%，10年国债230026上行0.3bp至2.509%，10年国开债230210上行0.3bp至2.71%，5年国债230015下行0.25bp至2.405%，5年国开债230208下行0.3bp至2.49%，3年国债230017与前一交易日持平在2.3%，3年国开债210208下行0.75bp至2.4…
2024-1-18，股票市场
2024-1-18，股票市场 今天股票市场大幅波动，最终上涨，结构显著分化。 今天沪深300指数上涨1.41%，中证500指数上涨0.11%，中证1000指数下跌0.29%，中证2000指数下跌0.76%，万得全a上涨0.49%，小市值指数下跌0.71%。 新年伊始，货币宽松预期MISS。今天金融市场的流动性继续小幅缓释，存单利率回落至2.445%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值低0.85%，...
2024-1-17，债券市场
2024-1-17，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行1.9bp至2.811%，10年国债230026下行2.1bp至2.506%，10年国开债230210下行2.3bp至2.707%，5年国债230015下行2.25bp至2.4075%，5年国开债230208下行2.2bp至2.493%，3年国债230017下行1.0bp至2.3%，3年国开债210208下行1.5bp至2.41%，…
关于场内资金供需模型和流动性冲击
关于场内资金供需模型和流动性冲击 在近期我们碰到一个流动性现象，那就是股市的流动性冲击。无论是从心灵马杀鸡的角度，还是从抄底交易的角度，我们都有必要搞清楚股市流动性冲击的基本原理。 首先，我们从一个争论开始，关于雪球有一个争论： 1、反方认为，雪球敲入会带来流动性冲击，造成股市下跌； 2、正方认为，雪球的设计结构使得产品净敞口为零，不会引起股市下跌； 那么，谁对谁错呢？场内资金供需模型认为，雪球的产品净敞口的确为零，但是，反方的观点对.…
2024-1-17，股票市场
2024-1-17，股票市场 今天股票市场大幅波动，结构分化。 今天沪深300指数下跌2.18%，中证500指数下跌2.48%，中证1000指数下跌2.71%，中证2000指数下跌2.58%，万得全a下跌2.40%，小市值指数下跌2.42%。 新年伊始，货币宽松预期MISS。今天金融市场的流动性稍微缓释，存单利率回落至2.45%附近。 负债结构方面，沪深300指数的现实值比理论值低2.51%，反馈流动性冲击后低落的市场情绪。...
关于美联储官员沃勒的讲话
关于美联储官员沃勒的讲话 昨晚，美联储理事沃勒有一个讲话，透露了对降息节奏的看法： 1、如果通胀不反弹，美联储可以在今年降息。需要更多信息确认通胀下降至目标水平。降息应谨慎有序进行，无需像过去那样迅速降息。 2、过去几个月的数据让美联储考虑在2024年削减政策利率。降息的时间和实际数量将取决于数据。如果美联储认为需要更快地降低利率，可以这样做。今年考虑放缓缩表是合理的。 3、航运不一定需要通过红海；可能对成本产生一次性影响，但不会对基本…
2024-1-16，债券市场
2024-1-16，债券市场 今天债券市场调整，各期限收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.5bp至2.83%，10年国债230026上行0.6bp至2.527%，10年国开债230210上行0.5bp至2.73%，5年国债230015上行1.25bp至2.43%，5年国开债230208上行0.6bp至2.515%，3年国债230017上行1.0bp至2.31%，3年国开债210208上行1.5bp至2.425%，…