土狗和他的朋友们
关于美国10月职位空缺数
关于美国10月职位空缺数 今晚出美国10月职位空缺数，美国10月JOLTs职位空缺873.3万人，预期930万人，前值955.3万人。这个数是个【坏数】。 那么，怎么理解这个职位空缺数的概念呢？得利用下面的劳动力供需曲线。 如上图所示，在充分就业的情况下，劳动力的供给曲线是条竖线，我们可以通过职位空缺数来观察需求曲线的移动。 当职位空缺数减少，隐含着需求曲线左移，而需求曲线左移会导致工资下滑，从w1下滑到w2，从而，意味着潜在通胀压力减…
时间如何影响人们对于事件的评估？
时间如何影响人们对于事件的评估？ 在投资中，我们很容易关注到的点就是how high，即关键因素本身；但是，不容易关注到how long，即关键因素出现的时机和维持的长度。 事实上，时间t是一个极其重要的变量，t本身就影响价格。这是因为价格反馈人们对于事物的看法，而人们对事物的看法会随着时间变动。 如上图所示，人们对于未来的一件好事的评价，会随着时间逐步靠近【事件发生】的时刻而增加；等这件好事发生了，人们对它的评价反而会下降。 对于这个…
2023-12-5，债券市场
2023-12-5，债券市场 今天债券市场小幅上涨，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.7bp至2.975%，10年国债230026下行0.9bp至2.665%，10年国开债230210下行1.25bp至2.8%，5年国债230015下行0.75bp至2.575%，5年国开债230208下行0.75bp至2.64%，3年国债230017下行0.25bp至2.485%，3年国开债210208与前一交易日持平在…
关于经济基本面与股市的关系以及2018年的最后一跌
关于经济基本面与股市的关系以及2018年的最后一跌 今天沪深300指数破位下跌，跌得大家很悲观，不论对政策还是经济基本面。这次的悲观情绪有点像2018年底那一次，所以，我们有必要回顾一下那次的经历，让我们避免被【这次不一样】所绑架。 1、股市领先于经济基本面 股市反馈的是预期，所以，总是领先于经济基本面的。2019年1月3日，股市正式见底，但是，pmi数据和m1增速均落后于股市见底。 不难发现，pmi数据在2月见底，之后只在荣枯线之上待…
2023-12-5，股票市场
2023-12-5，股票市场 今天股票市场大幅调整，结构小幅分化。 今天沪深300指数下跌1.90%，中证500指数下跌1.77%，中证1000指数下跌1.99%，中证2000指数下跌1.89%，万得全a下跌1.84%，小市值指数下跌1.03%。 负债结构方面，沪深300指数实际值负偏离理论值约3.58%，即系统存在较大负偏离，负债结构较差，市场信心较弱。 风格方面，中证2000指数跑赢沪深300指数0.02%，小票与白马之间，...
2023-12-4，债券市场
2023-12-4，债券市场 今天债券市场调整，短端收益率上行幅度较大，尤其是一年存单。 活跃券方面，30年国债230009上行0.9bp至2.982%，10年国债230026上行1.35bp至2.674%，10年国开债230210上行1.45bp至2.8125%，5年国债230015上行2.5bp至2.5825%，5年国开债230208上行2.85bp至2.6475%，3年国债230017上行2.25bp至2.4875%，3年国开债2…
2023-12-4，股票市场
2023-12-4，股票市场 今天股票市场小幅下跌，风格分化。 今天沪深300指数下跌0.65%，中证500指数下跌0.14%，中证1000指数下跌0.26%，中证2000指数上涨0.16%，万得全a下跌0.32%，小市值指数上涨0.12%。 负债结构方面，沪深300指数实际值负偏离理论值越1.74%，即系统存在负偏离，负债结构较差，市场信心较弱。 风格方面，中证2000指数跑赢沪深300指数0.81%，小票与白马之间，市场风格偏小票.…
关于股票市场的相对位置
关于股票市场的相对位置 （ps：今天wind出了点问题，复盘可能更新比较晚） 今天沪深300指数继续探底，下跌0.65%，来到了3460点，市场悲观情绪很浓厚。投资者已经开始质疑一切了。尽管如此，我们还是得保持理性，相信常识。 2022年10月31日，沪深300指数见底，收盘在3508.7点，那一轮的三大基本面因子为：1、十年国债2.64%——国内经济预期；2、十年美债4.05%——海外流动性；3、人民币汇率7.3367——央行货币松紧…
关于央行主动升值对资本市场所造成的影响
关于央行主动升值对资本市场所造成的影响 有了最新的因子平衡表之后，我们可以发现，截止12月1日收盘，人民币汇率较基期升值了2.9%，这对股票是负贡献的。 由于当下十年美债利率在4.3%，比基期的4.05%要高，所以，汇率升值就显得很奇怪。一定是有什么因素发生了变化。 答案在资金利率上，基期的一年存单利率在2.03%附近，但是，目前一年存单利率在2.64%。也就是说，在目前这个窗口，央行提高了资金利率，以维持汇率稳定...
关于鲍威尔的炉边谈话和货币政策预期范式的转变
关于鲍威尔的炉边谈话和货币政策预期范式的转变 昨天，鲍威尔在斯佩尔曼学院（Spelman College）进行了一场炉边谈话。这次讲话是12月议息会议之前，美联储官员最后一次公开表态，然后，时间将进入缄默期。 一、先泼冷水——驳斥了激进的降息场景 1、现在下结论说我们已经取得了足够的限制性立场，或者推测政策何时可能放松，都为时过早。 2、如果时机合适，我们准备进一步收紧政策。 3、在如此迅速地走了这么远之后，联邦公开市场委员会正谨慎地向…
关于负债结构因子和更新的因子平衡表
关于负债结构因子和更新的因子平衡表 最近，在复盘过程中，我们碰到一个棘手的问题：沪深300指数的现实值和理论值有巨大偏离。如下图所示，如果我们以1月30日为参照点，负偏离为8.73%。 但是，如果我们以2022年10月31日为参照点，负偏离消失了，二者的差异是+0.67%。 这意味着选择哪个时间点为参照点会产生重大影响。因此，我们把2022年10月31日至今的偏离度全部计算一遍，于是，就有下图：...
2023-12-1，债券市场
2023-12-1，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230009上行0.2bp至2.973%，10年国债230026下行0.75bp至2.6605%，10年国开债230210下行0.2bp至2.798%，5年国债230015下行0.25bp至2.5575%，5年国开债230208上行0.15bp至2.619%，3年国债230017下行0.5bp至2.465%，3年国开债210208上行0.25b…
2023-12-1，股票市场
2023-12-1，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，小幅上涨，结构显著分化。 今天沪深300指数下跌0.38%，中证500指数上涨0.39%，中证1000指数上涨0.81%，中证2000指数上涨0.97%，万得全a上涨0.20%，小市值指数上涨0.32%。 估值偏离情况方面，大市值风格保持大幅负偏离，微盘股风格保持大幅正偏离。今天大盘微盘风格差异增大，走阔至-20.26%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触…
关于核心PCE物价指数、初请数据、个人支出等关键数据
关于核心PCE物价指数、初请数据、个人支出等关键数据 今晚的关键数据有些多： 1、美国10月核心PCE物价指数同比增3.5%，预期增3.5%，前值增3.7%；环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.3%。 美国10月PCE物价指数同比增3%，预期增3%，前值增3.4%；环比持平，预期增0.1%，前值增0.4%。 【中性】 2、美国上周初请失业金人数为21.8万人，预期22万人，前值从20.9万人修正为21.1万人；四周均值为22万人，…
2023-11-30，债券市场
2023-11-30，债券市场 今天债券市场上涨，短端收益率下行更多。 活跃券方面，30年国债230009下行1.15bp至2.971%，10年国债230026下行1.2bp至2.668%，10年国开债230210与前一交易日持平在2.8%，5年国债230015下行1.0bp至2.56%，5年国开债230208下行1.75bp至2.6175%，3年国债230017下行2.0bp至2.47%，3年国开债210208下行1.5bp至2.58…
如何使用制造业PMI数据？
如何使用制造业PMI数据？ 在《 》一文中，我们把股市和债市的关注点集中在M1增速上。 在M1增速背后有两个维度，1、M1同比增速能到多高，即how high；2、M1高增速能维持多久，即how long。市场需要对这两个维度分别作出预期。 一般来说，M1增速高企，会带来一年存单利率的提升；市场相信M1高增速维持一段时间，才会有十年国债利率的提升...
2023-11-30，股票市场
2023-11-30，股票市场 今天股票市场小幅调整，结构分化。 今天沪深300指数上涨0.23%，中证500指数下跌0.15%，中证1000指数下跌0.54%，中证2000指数下跌0.62%，万得全a下跌0.12%，小市值指数下跌0.70%。 估值偏离情况方面，大市值风格保持大幅负偏离，微盘股风格保持大幅正偏离。今天大盘微盘风格差异有所收敛，收敛至-18.68%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，…
关于褐皮书和加息预期的调整
关于褐皮书和加息预期的调整 美国经济褐皮书是指联邦储备委员会编辑的关于国内经济形势的概要。因此，褐皮书可以视作美联储对于经济的看法。 今年的市场教育我们，我们对经济怎么看、怎么预测，并不重要，重要的是美联储怎么看经济，以至于我们可以把【美联储对经济的看法】内置为货币政策的一部分。 11月28日，沃勒出来讲话，大幅下调了他对q4的经济展望，进一步拉低了对2024年经济的展望。因此，两年美债利率大幅下挫。（ps：参照《...
关于沪深300指数理论值和现实值偏离的问题
关于沪深300指数理论值和现实值偏离的问题 近期，十年美债利率持续下行，但是，沪深300指数表现萎靡。 沪深300指数的现实值和理论值大幅偏离，目前，偏离度已经来到了-10%。巨大的偏离度意味着，市场缺乏足够多的主体来保持现实值和理论值的贴合。 我们需要弱化【时时贴合】这个期待，但是，我们可以真实地观察到理论值和现实值有些时候是贴合的。于是，我们需要诉诸一个程度适当的假设： 1、套利主体的数目足够多，足以让理论值和现实值长期贴合；...
2023-11-29，债券市场
2023-11-29，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230009下行0.24bp至2.9825%，10年国债230018上行0.4bp至2.689%，10年国开债230210上行1.2bp至2.8%，5年国债230015下行0.5bp至2.57%，5年国开债230208上行1.0bp至2.635%，3年国债230017上行1.0bp至2.49%，3年国开债210208上行0.25bp至2.59…