土狗和他的朋友们
2023-11-29，股票市场
2023-11-29，股票市场 今天股票市场继续调整，结构分化。 今天沪深300指数下跌0.86%，中证500指数下跌0.68%，中证1000指数下跌0.49%，中证2000指数下跌0.52%，万得全a下跌0.72%，小市值指数下跌1.02%。 现实值和理论估值偏离情况方面，大市值风格保持大幅负偏离，微盘股风格保持大幅正偏离。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到806.58点。但是，由于风格博…
关于不同板块的因子平衡表
关于不同板块的因子平衡表 昨晚，美债利率大幅下行，沪深300指数的因子平衡表再次发生调整，理论值提升到了3828点，实际值和理论值的差额来到了-8.1%，基本上已经十分接近今年3月20日那次的负偏离。 3月20日的因子平衡表： 为了分离出风格因素的影响，我们可以按照相同的步骤计算不同板块的因子平衡表：沪深300、中证500、中证1000、中证2000、万得全a。 这一轮出现大幅风格化的板块是沪深300指数和中证2000指数...
关于美联储官员沃勒的讲话和加息预期的调整
关于美联储官员沃勒的讲话和加息预期的调整 昨晚，美联储理事沃勒发表鸽派言论： 美联储理事沃勒表示，预计第四季度美国GDP或许为1%至2%；最近几周的数据使得第三季度的增长看起来像是“一次性”的跃升。如果通胀在接下来的几个月继续下降，这将是很好的经济理由可以降低政策利率。 美国2022年q4的GDP增速在2.6%。（ps：一般用季度GDP环比折年率指标，详见统计局的《 ...
2023-11-28，债券市场
2023-11-28，债券市场 今天债券市场大幅反弹，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行1.81bp至2.9849%，10年国债230018下行2.2bp至2.685%，10年国开债230210下行2.5bp至2.788%，5年国债230015下行2.5bp至2.575%，5年国开债230208下行3.0bp至2.625%，3年国债230017下行2.75bp至2.48%，3年国开债210208下行1.5bp至2…
2023-11-28，股票市场
2023-11-28，股票市场 今天股票市场上涨，结构小幅分化。 今天沪深300指数上涨0.19%，中证500指数上涨0.45%，中证1000指数上涨0.52%，中证2000指数上涨0.71%，万得全a上涨0.40%，小市值指数上涨0.61%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到805.43点。但是，由于风格博弈，沪深300指数实际值严重偏离理论值。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解…
如何利用资本市场捕捉财政投放？
如何利用资本市场捕捉财政投放？ 近期，政府发了很多债券，尤其是增发的国债，。增发国债本身对经济不会有正向影响，需要财政投放之后，才有可能进入到实体经济。 因此，市场最关心的事情是，这笔钱什么时候形成财政投放。这种事情财政不会具体公告，我们需要通过市场表现自己观察。 如上图所示，财政投放后整个系统的M2会增加，即会导致货币供给曲线从S1移动到S2。这时候会带来两个效应，1、长债收益率下行，从R1到R2；2、股市转暖，因为活期存款的量从Q1…
关于美国10月新屋销售数据
关于美国10月新屋销售数据 昨晚，美国公布10月新屋销售数据： 美国10月新屋销售总数年化67.9万户，预期72.1万户，前值由75.9万户修正至71.9万户。 数据不及预期，且前值大幅下修，录得【坏数】。 此外，昨晚5年期美债招标情况较好，中标利率4.42%。 受此影响，两年美债利率显著回落，回落至4.87%附近。 这个利率所对应的预期路径为，1、未来有一次提高联邦基金利率的可能；2、明年降息三次...
关于沪深300指数走势对收益率曲线形态的影响
关于沪深300指数走势对收益率曲线形态的影响 目前，国内收益率曲线十分平坦，十年国债和一年存单的利差压缩到了4.08bp，达到了近两年以来的新低。 从简单的均值回归的视角来看，有两个潜在的解释： 1、十年国债利率太低，未来将快速上行； 2、一年存单利率太高，未来将快速回落； 债券空头倾向于解释1，债券多头倾向于解释2 。 根据我们的框架，随着活期存款的增加，银行体系的负债情况会恶化，从而，导致短债收益率上行。...
2023-11-27，债券市场
2023-11-27，债券市场 今天债券市场调整，短端收益率上行幅度更大。 活跃券方面，30年国债230009上行0.1bp至3.003%，10年国债230018与前一交易日持平在2.707%，10年国开债230210上行1.05bp至2.813%，5年国债230015上行2.0bp至2.6%，5年国开债230208上行0.25bp至2.655%，3年国债230017上行2.4bp至2.5075%，3年国开债210208上行2.5bp至…
2023-11-27，股票市场
2023-11-27，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，小幅下跌，结构显著分化。 今天沪深300指数下跌0.74%，中证500指数下跌0.07%，中证1000指数下跌0.07%，中证2000指数上涨0.07%，万得全a下跌0.32%，小市值指数上涨1.06%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到791.01点。但是，由于风格博弈，沪深300指数实际值严重偏离理论值。（ps：某种形式的中美利差，参…
从金融的角度看历史周期律
从金融的角度看历史周期律 在古代有两个十分不利的兼并现象，一个是人口的兼并，一个是土地的兼并。事实上，这两个现象背后，都有金融规律的影子。 一、人口的兼并 人口的兼并主要是指自由人主动放弃自由人的身份，成为豪绅的依附。那么，这种情况如何发生的呢？因为金银通缩。 如上图所示，当总需求因为意外收缩之后，会在经济里产生两个后果：1、窖藏金银的吸引力上升；2、流通金银的减少。流动金银的减少又会带来总需求的进一步萎缩，于是，经济陷入了一种恶性循环…
如何用M1增速和M2增速刻画经济的状态？
如何用M1增速和M2增速刻画经济的状态？ 在《 》一文中，我们提到了一个现象，今年M2增速较高，但是M1增速较低。 一、M2增速情况 二、M1增速情况 也就是说，M2增速相对于往年较为稳定，但是，M1增速却大幅回落。 那么，如何用活期存款的供需曲线刻画这一现象呢？ 如上图所示，假设需求曲线稳定，信贷扩张M2增量，我们可以得到一个M1增量，为Q2-Q1。在这里，M2中既包括了活期存款M1，又包括了定期存款M2-M1，...
2023-11-24，债券市场
2023-11-24，债券市场 今天债券市场继续调整，各期限收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.35bp至3.002%，10年国债230018上行0.8bp至2.707%，10年国开债230210上行1.5bp至2.8025%，5年国债230015与前一交易日持平在2.58%，5年国开债230208上行1.05bp至2.6525%，3年国债230017上行0.35bp至2.4835%，3年国开债210208上行0…
2023-11-24，股票市场
2023-11-24，股票市场 今天股票市场调整，结构分化。 今天沪深300指数下跌0.66%，中证500指数下跌0.93%，中证1000指数下跌1.33%，中证2000指数下跌1.26%，万得全a下跌0.93%，小市值指数下跌0.47%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到792.54点。但是，由于风格博弈，沪深300指数实际值严重偏离理论值。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表）…
2023-11-23，债券市场【下调看法】
2023-11-23，债券市场【下调看法】 今天债券市场继续大幅调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行1.35bp至2.9985%，10年国债230018上行1.4bp至2.699%，10年国开债230210上行1.25bp至2.7875%，5年国债230015上行2.5bp至2.58%，5年国开债230208上行2.95bp至2.642%，3年国债230017上行2.75bp至2.48%，3年国开债21020…
关于央行货币政策目标的两难
关于央行货币政策目标的两难 我还记得，去年有一个挺逗的事情，国内有个经济学家，说降准了，股市一定得涨，否则，就如何如何。然后，大a真没给他面子。于是，大家就调侃，大a专治各种不服。 之所以有各种欢乐的段子，是因为，在我们的话语体系里，一直没搞清楚一个东西：什么叫货币宽松。 事实上，这个定义很难下。这个定义取决于经济状态，在经济偏冷的状态下，推升M1的手段，叫货币宽松；在经济偏热的状态下，推升M2的手段，叫货币宽松...
2023-11-23，股票市场
2023-11-23，股票市场 今天股票市场反弹，结构小幅分化。 今天锚指数-价值上涨0.44%，锚指数-成长上涨0.31%，锚指数上涨0.38%，万得全a上涨0.72%，小市值指数上涨0.82%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到792.54点。但是，由于风格博弈，沪深300指数实际值严重偏离理论值。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表）...
关于深圳调整二套房相关政策
关于深圳调整二套房相关政策 今天晚间，官媒宣布深圳调整二套房有关政策： 深圳从11月23日起调整二套住房最低首付款比例。二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。 上一轮地产政策的调整在9月份前后，先是广州、深圳宣布“认房不认贷”，然后，上海和北京也于2023年9月1日晚间宣布了“认房不认贷”政策。 不过这一次政策有点生不逢时，9月1日时，十年美债利率在4.18%，ma60在4.01%。…
2023-11-22，债券市场
2023-11-22，债券市场 今天债券市场继续调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.8bp至2.985%，10年国债230018上行1.7bp至2.685%，10年国开债230210上行1.5bp至2.775%，5年国债230015上行1.5bp至2.555%，5年国开债230208上行2.5bp至2.6125%，3年国债230017上行2.25bp至2.4525%，3年国开债210208上行1.75bp…
2023-11-22，股票市场
2023-11-22，股票市场 今天股票市场调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.61%，锚指数-成长下跌1.36%，锚指数下跌0.92%，万得全a下跌1.05%，小市值指数下跌0.12%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到789.9点。但是，由于风格博弈，沪深300指数实际值严重偏离理论值。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表） 今天市场的核心要素有4个：一、股市进入切换的第…