土狗和他的朋友们
关于均线系统的经济学含义
关于均线系统的经济学含义 今天债券收益率继续上行，十年a债利率上升到了2.68%附近。 对于这一现象，我们所给的解释是，汇率升值会引致出口企业大量结汇，带来大量M1，从而提升国内的风险偏好。 那么，如何刻画汇率变化对m1的影响呢？ 我们可以用上图的框架，汇率偏离阈值的大小再对时间积分 就可以刻画M1的流出和流入。因此，以下二者均很重要： 1、汇率升值的幅度——how high； 2、汇率保持高位的时间——how long；...
关于美联储十一月议息会议的会议纪要
关于美联储十一月议息会议的会议纪要 昨晚，美联储披露了十一月议息会议的会议纪要，这份纪要并没有披露出什么新的东西，因为在目前的预期管理框架下，联储官员的职能是放鹰。 如下图所示，11月议息会议之后，联储官员们已经泼了两轮冷水了。 目前，两年美债维持在4.89%附近，这个利率隐含了：1、保留一次提高联邦基金利率的可能性；2、明年预计降息三次。 绕来绕去，隐含点阵图保持不变，美联储的“降息”主要靠时间效应...
关于中国出口企业大量结汇对美元系统的影响
关于中国出口企业大量结汇对美元系统的影响 近期，中国出口企业大量结汇，这对人民币系统造成了两个影响，1、人民币升值；2、人民币系统活期存款增加。 那么，它对美元系统产生什么影响呢？我们从活期存款和定期存款系统开始分析。 如上图所示，活期存款和定期存款有很大的不同，活期存款类似于水，是真正的货币；但是，定期存款是冰，只是水的候补，在一定的条件下，冰才能转化成水。 我们经常性地将两类存款统称货币，实际上，...
2023-11-21，债券市场
2023-11-21，债券市场 今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行1.2bp至2.977%，10年国债230018上行0.8bp至2.668%，10年国开债230210上行0.25bp至2.76%，5年国债230015上行1.75bp至2.54%，5年国开债230208上行1.15bp至2.5875%，3年国债230017上行3.0bp至2.43%，3年国开债210208上行1.75bp至2.5…
2023-11-21，股票市场 【调整对风格的预期】
2023-11-21，股票市场 【调整对风格的预期】 今天债券市场冲高回落，小幅下跌，风格分化。 今天锚指数-价值上涨0.43%，锚指数-成长上涨0.26%，锚指数上涨0.36%，万得全a下跌0.25%，小市值指数下跌0.10%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到784.48点。但是，由于风格博弈，沪深300指数实际值严重偏离理论值。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表）...
2023-11-20，债券市场
2023-11-20，债券市场 今天债券市场调整，短端收益率上行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230009上行0.1bp至2.965%，10年国债230018上行0.6bp至2.66%，10年国开债230210上行0.45bp至2.7575%，5年国债230015上行1.65bp至2.5225%，5年国开债230208上行1.85bp至2.576%，3年国债230017上行1.7bp至2.4%，3年国开债210208上行1.75bp…
2023-11-20，股票市场
2023-11-20，股票市场 今天股票市场上涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.36%，锚指数-成长上涨0.13%，锚指数上涨0.26%，万得全a上涨0.57%，小市值指数上涨1.29%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到780.79点。但是，由于风格博弈，沪深300指数实际值严重偏离理论值。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表） 今天市场的核心要素有4个：一、人民币显著升值…
关于出口企业结汇潮和人民币汇率升值
关于出口企业结汇潮和人民币汇率升值 对于出口企业来说，有一个option，那就是选择结汇的时机， 1、当人民币强势的时候，会尽可能早地结汇回国； 2、当人民币弱势的时候，会尽可能迟地结汇回国； 如下图所示，今年前三季度，人民币很弱势，出口企业会尽可能迟地结汇。 这个好处相当明显：1、美元存款利息高；2、美元对人民币在升值； 那么，国内的生产怎么办呢？可以去跟银行贷款，毕竟国内的利率那么低。 不难发现，这个构成了一个...
关于理论探索的基本方法
关于理论探索的基本方法 对于大多数投资者来说，有一个诅咒：太着急挣钱。虽然很多人每天口口声声说要提高认知，其实，也只是诉诸口头。他们的认知从来没提高过，因为他们不愿意接受严肃的训练，这种训练很枯燥，几年内难以见效。 如果不是经过专业训练，普通人对理论一定是失望的。因为现实往往跟理论不一致。不一致的原因也不见得是理论错了，有可能是控制变量没控制好。尤其是对于复杂事物，你很难通过简单的对照，来断定一个理论对不对或者好不好。 我不知道有多少人…
关于十年美债利率和国内地产销售情况
关于十年美债利率和国内地产销售情况 搞明白全球的金融体系的构造之后，我们就可以更进一步去探讨中国的房地产周期了。 如上图所示，美联储是全球的真实央行，它的一举一动涉及到商业世界的方方面面。之所以国内的很多分析是无效的，是因为大家没有控制住这个核心变量。 譬如，有三个最热门的话题： 1、为什么疫情放开之后，经济很快又不行了？ 2、为什么房地产政策放松之后，地产市场持续萎靡不振？ 3、为什么今年大票跌这么惨？ 只要大家承认，...
2023-11-17，债券市场
2023-11-17，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债230009下行0.1bp至2.964%，10年国债230018下行0.2bp至2.654%，10年国开债230210上行0.1bp至2.753%，5年国债230015上行0.1bp至2.506%，5年国开债230208下行0.15bp至2.5575%，3年国债230017上行0.55bp至2.383%，3年国开债210208上行0.5bp至…
关于4.82%的两年美债利率
关于4.82%的两年美债利率 进入欧洲交易时间，两年美债利率继续下行，来到了4.82%附近。 这个利率十分微妙，所对应的隐含点阵图为，1、宣布不再加息；2、明年降息两次。 目前，我们还没看到任何明显的信号，只能猜测是“美联储的朋友们”知道了什么。 从基本面的角度来看，比较强力的逻辑支撑是油价，目前，美油价格已经跌到了73附近，接近5-6月的平台水平。在这里，我们需要注意的是，这是供给收缩后的油价，全球的需求状况不容乐观。...
2023-11-17，股票市场
2023-11-17，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.30%，锚指数-成长下跌0.25%，锚指数下跌0.28%，万得全a上涨0.34%，小市值指数上涨0.89%。 基本面方面，十月下旬十年美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到780.34点。但是，由于重大会议前的博弈，沪深300指数实际值严重偏离理论值。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表）...
关于美国上周的初请数据
关于美国上周的初请数据 昨晚公布初请数据： 美国上周初请失业金人数为23.1万人，预期22万人，前值从21.7万人修正为21.8万人；四周均值为22.025万人，前值21.225万人。 申请失业金的人数比预期值高很多，放了一个【坏数】出来。 这个数据的份量跟10月零售数据差不多。（ps：参考《 》） 受此影响，两年美债利率回落至4.85%附近。...
2023-11-16，债券市场
2023-11-16，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债230009下行0.6bp至2.965%，10年国债230018下行0.7bp至2.656%，10年国开债230210下行0.4bp至2.752%，5年国债230015下行0.25bp至2.505%，5年国开债230208上行0.15bp至2.559%，3年国债230017下行1.25bp至2.3775%，3年国开债210208与前一交易日持…
2023-11-16，股票市场
2023-11-16，股票市场 今天股票市场大幅调整，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.53%，锚指数-成长下跌1.37%，锚指数下跌0.88%，万得全a下跌0.91%，小市值指数下跌0.66%。 基本面方面，十月份10Y美债利率大幅上行，沪深300影子指数再次探底，一度回落至719.42点，创了历史新低。近期，10Y美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到770.84点。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解…
关于货币的派生方式和股票估值
关于货币的派生方式和股票估值 一直以来，a股有一个十分让人诟病的点，那就是融资规模过大，有人做过类似的测算，做一万亿的ipo，等到了解禁期，加上大股东减持，实际的流动性冲击可能是三万亿。 一般来说，批评者们关注的是大规模套现对股市的不利影响；但是，这个视角并不完备，我们还应该去问：套现的钱去哪里了？答案是：都去了债市，基本上要么是理财，要么是存款。 也就是说，只要a股的套现逻辑一直存在，会同时导致股票下跌和债券收益率下行。...
关于10月美国零售数据和加息预期的小幅修葺
关于10月美国零售数据和加息预期的小幅修葺 今晚出美国10月的零售数据： 美国10月零售销售环比减0.1%，预期减0.3%，前值从增0.7%修正为增0.9%；零售销售为7049.54亿美元，前值7048.81亿美元。 美国10月核心零售销售环比增0.1%，预期持平，前值增0.6%；核心零售销售为5709.23亿美元，前值5696.55亿美元。 零售数据超预期，放了一个好数。 此外，今天出ppi数据，但是，...
2023-11-15，债券市场
2023-11-15，债券市场 今天债券市场分化，长端收益率震荡上行，短端收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.6bp至2.971%，10年国债230018上行0.05bp至2.663%，10年国开债230210下行0.55bp至2.756%，5年国债230015下行0.25bp至2.5075%，5年国开债230208下行1.75bp至2.5575%，3年国债230017下行2.0bp至2.39%，3年国开债21020…
2023-11-15，股票市场
2023-11-15，股票市场 今天股票市场继续上涨，结构分化不大。 今天锚指数-价值上涨0.66%，锚指数-成长上涨0.85%，锚指数上涨0.74%，万得全a上涨0.60%，小市值指数上涨0.68%。 基本面方面，十月份10Y美债利率大幅上行，沪深300影子指数再次探底，一度回落至719.42点，创了历史新低。近期，10Y美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到782.24点。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解…