土狗和他的朋友们
关于时间累积效应和市场风格
关于时间累积效应和市场风格 在《 》一文中，我们引入了【时间】这个变量，我们构造了一个分类： 1、有的资产价格只看十年美债的即期利率；2、有的资产价格要看一段时间十年美债利率的平均值。 如上图所示，对于资产X来说，左右两个路径的起点和终点是一致的，即十年美债利率的值一样。但是，经历了不同的路径之后，终点时资产X的价格是不一样的...
关于美联储调控的重点和地缘政治逻辑的意义
关于美联储调控的重点和地缘政治逻辑的意义 在《 》一文中，我们搞了一个十年美债利率的定价方程： 在其他要素不变的情况下，十年美债利率的水平，既取决于两年美债利率的水平，也取决于两年美债利率下滑的斜率。 所以，“降息”也是个技术活，根据这个原理，如果联储连续放坏数：1、非农数据；2、cpi数据；两年美债利率的斜率容易过大。...
关于美国10月的cpi数据和加息预期的调整
关于美国10月的cpi数据和加息预期的调整 今晚出美国10月的cpi数据： 美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期升3.3%，前值升3.7%；季调后CPI环比持平，为去年7月来新低，预期升0.1%，前值升0.4%。 美国10月未季调核心CPI同比升4%，预期升4.1%，前值升4.1%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.3%。 美国10月实际收入环比降0.1%，前值从降0.2%修正为降0.1%。 根…
2023-11-14，债券市场
2023-11-14，债券市场 今天债券市场调整，各期限收益率上行，长端上行幅度较大。 活跃券方面，30年国债230009上行0.5bp至2.965%，10年国债230018上行1.75bp至2.6625%，10年国开债230210上行0.9bp至2.7615%，5年国债230015上行1.5bp至2.51%，5年国开债230208上行2.0bp至2.575%，3年国债230017与前一交易日持平在2.41%，3年国开债210208上行…
2023-11-14，股票市场
2023-11-14，股票市场 今天股票市场继续小幅上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨0.07%，锚指数-成长下跌0.10%，锚指数下跌0.00%，万得全a上涨0.39%，小市值指数上涨0.62%。 基本面方面，十月份10Y美债利率大幅上行，沪深300影子指数再次探底，一度回落至719.42点，创了历史新低。近期，10Y美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到751.13点。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子…
2023-11-13，债券市场
2023-11-13，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债230009上行0.25bp至2.96%，10年国债230018上行0.1bp至2.645%，10年国开债230210上行0.5bp至2.7525%，5年国债230015下行1.0bp至2.495%，5年国开债230208下行0.5bp至2.555%，3年国债230017下行1.0bp至2.41%，3年国开债210208下行1.0bp至2.5…
关于十月的社融数据
关于十月的社融数据 今天晚间十月的社融数据落地，社融存量规模的同比增速回升至9.3%。 在很多篇文章中，我们强调了一个逻辑：重要的不是即期社融数据，而是预期社融中枢。 因此，我们需要站在预期社融中枢的立场思考问题。不难发现，8月的社融数据比10月要重要得多，因为那次数据确认社融增速的底部。所以，市场对那一次社融数据反应很强烈。 目前，我们关注的重点是how high，即反弹的增速高点有多高。显而易见，9月的数据是令人失望的，这次数据只是…
2023-11-13，股票市场
2023-11-13，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.34%，锚指数-成长下跌0.46%，锚指数下跌0.39%，万得全a上涨0.41%，小市值指数上涨1.17%。 基本面方面，十月份10Y美债利率大幅上行，沪深300影子指数再次探底，一度回落至719.42点，创了历史新低。近期，10Y美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到753.75点。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解…
关于全球金融体系和地缘政治
关于全球金融体系和地缘政治 根据我们的框架，全球的金融体系是一个有机整体，包含两种货币，一种是全球货币，美元；另一种是地区货币，各国的主权债务，即美元计价的主权债务。 也就是说，全球只有一个真实的货币政策，美联储的货币政策。 为了发行地区货币，各个主权国家不得不附上票息，形成各国的债务货币，我们可以用美元计价的十年国债来衡量它。 在《 ...
2023-11-10，债券市场
2023-11-10，债券市场 今天债券市场上涨，短端收益率下行更多。 活跃券方面，30年国债230009下行0.45bp至2.9575%，10年国债230018下行0.4bp至2.644%，10年国开债230210下行0.6bp至2.7475%，5年国债230015下行1.5bp至2.505%，5年国开债230208下行2.25bp至2.56%，3年国债230017下行1.5bp至2.42%，3年国开债210208下行2.0bp至2.…
2023-11-10，股票市场
2023-11-10，股票市场 今天股票市场调整，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.69%，锚指数-成长下跌0.88%，锚指数下跌0.77%，万得全a下跌0.47%，小市值指数下跌0.08%。 基本面方面，十月份10Y美债利率大幅上行，沪深300影子指数再次探底，一度回落至719.42点，创了历史新低。近期，10Y美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到753.72点。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表）..…
关于鲍威尔在IMF专家小组会议上的讲话
关于鲍威尔在IMF专家小组会议上的讲话 昨晚，鲍威尔在IMF专家小组会议上有一个讲话： 他表示，没有信心政策收紧得已足够让通胀降至2%，并重申保持谨慎，如果合适，美联储将毫不迟疑地进一步加息。 鲍威尔指出，在对抗高通胀方面，美联储可能还有更多工作要做。“联邦公开市场委员会（FOMC）致力于实现充分限制性的货币政策立场，以便随着时间的推移将通货膨胀率降至2%；我们对已经达到这一点并没有信心。” 鲍威尔表示，他和美联储的其他政策制定者们对美…
2023-11-9，债券市场
2023-11-9，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.35bp至2.962%，10年国债230018上行0.05bp至2.648%，10年国开债230210上行1.15bp至2.7535%，5年国债230015与前一交易日持平在2.52%，5年国开债230208上行0.75bp至2.5825%，3年国债230017上行1.0bp至2.435%，3年国开债210208上行1.0b…
2023-11-9，股票市场
2023-11-9，股票市场 今天股票市场震荡，小幅下跌。 今天锚指数-价值上涨0.13%，锚指数-成长下跌0.31%，锚指数下跌0.06%，万得全a下跌0.33%，小市值指数下跌0.66%。 基本面方面，十月份10Y美债利率大幅上行，沪深300影子指数再次探底，一度回落至719.42点，创了历史新低。近期，10Y美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到771.76点。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表）...
关于a债的期限利差和a债的定价框架
关于a债的期限利差和a债的定价框架 近期，a债的期限利差持续收窄，十年国债和一年存单的利差已经收窄到5.14bp，达到了一个很极端的位置。解释这个现象会对理论升级有很大帮助。 事实上，我们的整个框架已经隐含了一个一致性解释，在这里，我们把它显性表达出来。 这要从我们的债务货币模型说起，在这个框架里，债务货币主要指的是中国长债，我们可以拿十年国债代理。我们很容易得出以下结论： 1、当债务货币供给增加时，美元计价的十年a债净价下行； 2、当…
2023-11-8，债券市场
2023-11-8，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债230009下行1.65bp至2.9585%，10年国债230018下行2.05bp至2.6475%，10年国开债230210下行1.8bp至2.742%，5年国债230015下行1.75bp至2.52%，5年国开债230208下行2.0bp至2.575%，3年国债230017下行1.5bp至2.425%，3年国开债210208上行1.0bp至2.…
2023-11-8，股票市场
2023-11-8，股票市场 今天股票市场震荡，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.51%，锚指数-成长上涨0.07%，锚指数下跌0.27%，万得全a上涨0.04%，小市值指数上涨0.41%。 基本面方面，十月份10Y美债利率大幅上行，沪深300影子指数再次探底，一度回落至719.42点，创了历史新低。近期，10Y美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到763.5点。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表）..…
2023-11-7，债券市场
2023-11-7，债券市场 今天债券市场调整，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债230009上行0.75bp至2.975%，10年国债230018上行1.4bp至2.668%，10年国开债230210上行1.6bp至2.76%，5年国债230015上行2.0bp至2.5375%，5年国开债230208上行2.25bp至2.595%，3年国债230017上行2.75bp至2.44%，3年国开债210208与前一交易日持平在2.5…
2023-11-7，股票市场
2023-11-7，股票市场 今天股票市场震荡，结构分化。 今天锚指数-价值下跌0.31%，锚指数-成长下跌0.66%，锚指数下跌0.46%，万得全a上涨0.10%，小市值指数上涨0.70%。 基本面方面，十月份10Y美债利率大幅上行，沪深300影子指数再次探底，一度回落至719.42点，创了历史新低。近期，10Y美债利率见顶回落，沪深300影子指数触底回升，目前来到748.14点。（ps：某种形式的中美利差，参数参考因子分解表）...
关于美联储卡什卡利的讲话和隐含点阵图框架的调整
关于美联储卡什卡利的讲话和隐含点阵图框架的调整 10月就业数据不及预期，两年美债利率大幅下调，一度回落到了4.80%，收盘在4.87%附近。 这个利率所对应的预期路径为，1、宣布不再提高联邦基金利率；2、明年降息2次。我们在《 》讨论了这个问题。 此外，我们还在《 ...