二月麦
**坚定看好嘉友国际、仍有40...
**坚定看好嘉友国际、仍有40%+空间** 一、 核心变化 中东地缘冲突推升进口动力煤价，动力煤与焦煤存在部分场景下替代关系，或推升蒙古煤炭进口需求、中蒙业务低基数下量价均有弹性 年初以来，蒙煤进口需求旺盛： 【量】4M26，甘其毛都口岸进口煤炭1256万吨，同比+48% 【价】甘其毛都口岸主焦煤库提含税价同比+8% 二、投资建议：25年业绩小幅低于市场预期，下跌即买入机会 我们预测，26年营收96亿（yoy+14%）、毛利20亿元（y…
**【PCB上游的逻辑】今年P...
**【PCB上游的逻辑】今年PCB板块的核心，产业变革的关键节点** 缺货。上游材料的紧缺将长期存在，电子布、铜箔、树脂的行业格局，技术进展的异同点，为何这波先涨电子布，再涨铜箔，后续还有哪些方向。 新技术。新的材料对行业的变革，直接影响竞争格局，电子布-二代布、T布、Q布，铜箔-HVLP4、载体铜箔，树脂-碳氢树脂，如何把握新技术的演绎节奏和逻辑。 新工艺mSAP。mSAP工艺应用的确定性，在光模块、CoWoP方向应用的空间巨大，看好…
**报喜鸟-点评：HAZZYS...
**报喜鸟-点评：HAZZYS持续高质量增长，电商表现亮眼** 报告链接： 2025年：收入为51.7亿元，同比微增；归母净利润为3.4亿元，同比-31%；扣非归母净利润为2.8亿元，同比-37%；费用投入短期影响利润。 2026Q1：收入为14.4亿元，同比+10%；归母净利润为2.4亿元，同比+39%；扣非归母净利润为1.7亿元，同比+6%；非经常收益主要系政府补助。 分品牌：2025年HAZZYS/报喜鸟主品牌/宝鸟/乐飞叶品牌销…
**重要福斯特·感光干膜：mS...
**重要福斯特·感光干膜：mSAP推动爆发，改变利润弹性的核心** ———————————— 过去，感光干膜增长主要是由下游PCB放量驱动，增速常年处于个位数。百亿市场空间下，若福斯特做到20%-30%目标市占率，对应净利润约3-5亿元，市场认为对其弹性较小。 近期最大变化：mSAP工艺爆发带来了载体铜箔的投资机会，但与此同时，感光干膜也在爆发，这点却被市场忽视。 mSAP工艺显著提升AI干膜价值量 AI芯片正在向CoWoP先进封装迭代…
**圣泉集团，bt载板树脂紧缺...
**圣泉集团，bt载板树脂紧缺，客户突破加速** 1、bt树脂台光和生益已经小批量； 2、海外龙头resonic和MGC供货紧缺正在验证； 3、增量能算40e收入、15e利润； 4、ppo树脂涨价40%对二季度业绩明显贡献
**GS中国午间指数表现** ...
**GS中国午间指数表现** GS中国午间 指数表现 上证指数+0.15%，科创50+3.46% 上证50-0.09%，创业板指-0.20% 沪深300+0.21%，中证500+0.65% 总成交额：1.71万亿元人民币，环比-0.93% 市场解读 中国股市本周开局各指数表现不一，科创板表现出色，科创50指数上涨3.46%，这主要受到市场对国产GPU及半导体设备关注的推动，此前备受期待的DeepSeekV4正式发布。 海光信息（6880…
**【华西纺服】报喜鸟跟踪26...
**【华西纺服】报喜鸟跟踪260427** 之前Q1前瞻超预期标的中我们放了报喜鸟，但实际扣非+5%比我们预期弱了一些因为毛利率下降，收入符合预期+10%、拐点信号明确，来自哈吉斯+乐飞叶低双贡献，归母超预期则因为政府补助集中在Q1，去年集中在Q2，后续还剩1000-2000万，即符合近年来0.7-1亿的趋势。 当年的逻辑在于哈吉斯品牌力提升后快速开店+多品牌能力复制，这两年主要是关店调整多了导致店数低于预期，店效仍在提升：哈吉斯25年…
**招商公路：1Q26业绩符合...
**招商公路：1Q26业绩符合预期，投资收益增长稳健** 公司公布1Q26业绩：收入35.57亿元，同比+26.90%，主要受改扩建确认建造业务收入影响；毛利同比减少1.02亿元至9.20亿元；归母净利润13.49亿元，同比+1.50%，主因投资收益同比增长7049万元，符合我们预期。 1Q26公路主业或有小幅增长，毛利延续承压。由于公司控股路产分布广泛，我们以行业数据作为参考，根据交通运输部数据，1Q26公路客运量同比-3.4%，公路…
**北京车展反馈：5.2m大车...
**北京车展反馈：5.2m大车、800v+大电池、AI成为车型卖点、车企营销新主线** 车展产品供给端趋势与我们此外发报告整体一致：5.2m+大五座/大六座SUV新增供给增多，800V+大电池逐渐成为30万级别车型标配，AI成为车型卖点、车企营销新主线 我们认为随着北京车展年内多款重磅新车的推出，内需有望接力出口成为26Q2汽车板块的重要催化剂。我们核心推荐比亚迪（大唐预售订单较好，新能源出海龙头，关注5月智驾发布会）、吉利汽车（极氪8…
**【水晶光电】AI光学高赔率...
**【水晶光电】AI光学高赔率标的，持续强call** 光通信客户与量产节奏超预期，AI光学成长空间广阔。 公司滤光片&透镜产品以国内客户为主，预计5-7月量产，其中滤片供应旭创等国内光模块客户；CPO/O等新领域产品主要卡位北美客户；此外公司亦布局MicroLED透镜阵列等产品。光通信行业单品空间&利润率较消费电子更高，公司预计2030年消电业务比例降至50%以下，AI光学成长空间广阔。 北美大客户多款新品陆续落地贡献成长，主业稳健向…
**半导体扩产大周期，自主可控...
**半导体扩产大周期，自主可控趋势明确** 前期部分公司财报及股权激励对板块有所压制，随着季报即将披露完毕，重视压制因素释放及口径上修带来板块上涨机会。 关注＃北方华创、华海清科。 全球存储龙头和台积电资本开支高增，lam上调设备市场规模。国内存储和先进制程扩产更为乐观，今年扩产大年确定性强，未来三年趋势明朗。 重视存储敞口高的＃拓荆科技、中微公司、微导纳米、精智达等； 重视国产化率低、高端产品突破推进的＃中科飞测、芯源微等。 天风电子…
**海格通信2026年一季报数...
**海格通信2026年一季报数据整理** 2026Q1，公司实现营收10.59亿元，同比增长1.84%，环比减少13.96%；实现归母净利润0.06亿元，同比减少87.22%，环比增加6.17亿元；实现扣非归母净利润-0.47亿元，同比减少0.71亿元，环比增加5.81亿元。 2026Q1，公司毛利率26.08%，同比减少1.29pct，环比增加2.99pct；公司归母净利率0.55%，同比减少3.83pct，环比增加50.22pct。…
**【新雷能】供应链问题已解决...
**【新雷能】供应链问题已解决、产能快速释放** 由于需求及产能爬坡太快（1万套/月→10万套/月→20万套/月），前期公司产能扩张带来上游供应商功率器件供不上货等问题。现阶段在ADI协调下，北美厂商优先供货、彰显ADI行业地位及供应链整合实力，新雷能持续受益。新雷能现阶段预计产能20万套/月，对应6000万+/月AI电源收入。 AI电源带来业绩持续兑现，年中导入更多客户业绩全面爆发，持续重点推荐
**紫光股份：定增收购新华三剩...
**紫光股份：定增收购新华三剩余股权，服务器、交换机预期放量** 紫光股份：国资实控，新华三为核心资产 紫光股份2022年随紫光集团破产重组完成实控人变更。紫光集团由智路建广联合体接手，具备深厚国资背景。紫光集团持有紫光股份28%股权，为控股股东。紫光股份2025全年营收967亿元（同比+22.4%），归母净利润17亿元（同比+7.2%）。核心资产高度集中于控股子公司新华三——新华三贡献合并营收约78.5%。 新华三股权变更：HPE全面…
**信维通信：业绩拐点已现，卫...
**信维通信：业绩拐点已现，卫星+AI逻辑持续演绎** OpenAI正与联发科与高通合作开发手机处理器，预计AI手机将在2028年量产。信维与北美AI客户合作紧密，有望受益产品增量。 我们3月路演底部推荐+持续强调公司“业绩拐点+卫星+AI终端”增量逻辑，公司客户优质，业绩拐点已现。 重申公司逻辑： 一、业绩拐点向上 公司26Q1实现净利润1亿元，同比+35.4%；扣非后同比+104%。在北美卫星两大客户、AI硬件客户、汽车天线等业务的…
**【国泰海通基础化工团队】*...
**【国泰海通基础化工团队】** 【国泰海通基础化工团队】君正集团：26q1扣非归母净利润7.11亿元，环比+60.70% 26q1公司实现营业收入60.90亿元，同比-1.86%，环比-6.99%；归母净利润7.17亿元，同比-28.78%，环比+38.15%。综合毛利率19.82%。 2025年公司实现营业收入252.38亿元，同比+0.11%。归母净利润33.17亿元，同比+18.32%。综合毛利率提升1.92个百分点20.94%…
**【高伊楠团队】比亚迪大唐E...
**【高伊楠团队】比亚迪大唐EV预售订单强势，闪充与出海共振，持续强call** 整车近期调整较大，主要是乘联会数据4月1-19日零售同环比-26%/-18%，乘联会周度数据缺失部分新势力数据，若做进一步还原，新能源需求呈现修复趋势。重点整车个股自身更看重产品周期阿尔法，当下比亚迪出海持续高景气，国内闪充显现效果，车型周期开始启动，持续强call！ 闪充车型矩阵持续完善，推动国内销量提升，出海强势，今日大涨。北京车展比亚迪亮相多款车型，…
**【&新科技唐佳】立讯精密看...
**【&新科技唐佳】立讯精密看翻倍：重视光、铜、散热、电源及系统化卡位** 我们坚定看好立讯凭借光、铜、散热、电源及系统化能力在AI时代下大象起舞，当前建议您坚定买入，理由如下： 一、光模块：进展顺利，预期差明显 此前市场严重低估立讯光通信能力，当前公司光模块聚焦北美3家头部客户，800G已批量交付北美客户，1.6T处于客户验证阶段，推进进度超预期。我们认为，2026年有望成为公司光模块业务密集接单之年，2027年有望成为光模块利润释放…
**立讯精密强Call2.0:...
**立讯精密强Call2.0:AI算力新贵，光模块放量在即【长江电子杨洋团队】** 1、800G和1.6T光模块在国内外客户进展顺利，将成为未来成长核心动能，我们预期今年有望实现从0-1突破，达到近百万量级出货，未来放量迎来从1-10跃迁。公司在北美两大主力客户进展顺利，明年有望正式放量。针对市场担心的物料短缺问题，公司已经在和上游紧张环节锁定物料保障供应。 2、在通信及数据中心领域，公司CPC铜连接产品预计于2027年第三季度至第四季…
**光模块模拟弹性标的帝奥微，...
**光模块模拟弹性标的帝奥微，看翻倍空间** 变化：拿到coherent的code 复盘：coherent去年审厂、年初接触，目前拿到code并送样，产品包括模拟开关、负载开关、pmic、ldo等产品，26H2出货。未来送样更高价值量的AFE、TECcontroller、模块电源等。 其他客户&规模：公司单光模块价值量10美金，已稳定批量供应华工、光迅，25年收入2000-3000万(收入占比约5%)，其他客户也在接触中，不排除导入可能…