小土狗的沧海宏观笔记
2025-2-18【融资余额与期指持仓】
今日全A调整1.64%。成交缩量1455亿至1.83万亿。今天是题材的初步退潮。DS、AI算力等概念单边下行4%+，带动题材小票中证2000、科创50等宽基指数下跌2.5%+。缩量一方面是题材拥挤度过高，资金虹吸难以为继，另一方面是不同资金相互拆台的结果。大A偏价投的被动资金从ETF大幅流出，与杠杆资金反向而行 —— 上个交易日融资融券余额增加163亿元，而 ...
《谁来终结债券牛市？》解毒版
针对长债收益率连续三日上行这一现象，狗哥今日于公众号发布新作《谁来终结债券牛市？》。 与长债收益率一同上行的，还有一年存单利率，这是我们通常判断“资金面松紧程度”的指标。那么在国内投资人普遍认为经济承压，需要降息的当下，央行喊着“货币政策适度宽松”口号，为何背地却在加息呢？这造成了预期与现实的割裂：具体体现在十债、一年存单期限利差已经压缩至5年来新低 —— -14bp ...
2025-2-17【宽基ETF】资金大幅净流出
2月17日，受科技座谈会影响，主要宽基指数放量收涨。全市融资融券余额增加163亿元。而上交所股票型ETF被大幅赎回，金额达116.92亿元。近6个交易日，合计净赎回已高达391.08亿。值得注意。 其中： （1）沪深300指数（-34.14亿）、中证1000指数（-28.19亿），净赎回居前； （2）科创50指数（-16.06亿）、上证50指数（-15.51亿）、中证A500指数（-14.58亿）、中证500指数（-12.84亿），净赎…
加息扩表和适度宽松的货币政策是...
加息扩表和适度宽松的货币政策是不是很矛盾？
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挺好玩
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2025-2-17【融资余额与期指持仓】
今日全A放量上涨0.53%。成交放量2270亿至1.97万亿。今天热点是科技座谈会落地。早晨开盘，港股互联网板块高开低走，在午后带动大部分宽基指数下探。后续座谈会更多细节流出，形成热点话题，主要相关题材票反弹收红。今天恒生指数及相关题材成交放了大量，收盘多数个股收阴。今天可认为是一次题材行情的较大分歧。A股方面，人形机器人概念压过DS，涨幅较大达3.8%，其 ...
2025.2月【上】文章小结与框架脉络梳理
2025.2月上半旬海派框架延伸拓展主要围绕三项主题： （1）美国增加关税，带来贸易摩擦对于全球资本市场的影响 （2）美元本位下，非美经济体在财政政策与货币政策之间的取舍 （3）消费行业、港股在人民币透镜下的影响 ————— （1）贸易摩擦 ————— 美国的贸易赤字与债务问题，一直以来悬而未解，成为川普上台之后的头等大事。美国优先派的解决方案虽简单粗暴 —— 增加关税 —— 却 ...
2025-2-14【融资余额、宽基ETF与期指持仓】
我们把周五交易日的各项数据变动拢起来展示。2月14日周五，全A缩量上涨0.62%，较上日成交缩量1092亿元至1.74万亿。当天的热点源头依然是港股：受微信接入DS、阿里与苹果合作在国内提供AI服务，以及午后流传的小作文 —— 下周高层要与一众科技公司企业家座谈影响，港股主要几家AI+互联网大厂大幅收涨6%+，带动恒生指数强势反包周四的上影阴线。 ...
人民币透镜效应是如何影响港股的？
就在昨天，狗哥于公众号发布新作《关于港股和a股的差别》。文章点出了最近一段时间，A股相对于H股的弱势 —— 在DS概念加持下，恒生指数今年涨幅达12%，且已经迫近去年930的高点；与此同时，沪深300缓慢爬升，才将将恢复到近几个月以来的振荡中枢。狗哥将AH这种差异的成因归结于“人民币透镜效应”。本质上，人民币透镜效应就是掉期点的差异： 他们（外资）会自动地把人民币计 ...
2025-2-14【宽基ETF】连续第四日资金净流出
2月13日，受港股DS题材票高位派发影响，主要宽基指数轻微调整。全市融资融券余额轻微减少8亿元。而上交所股票型ETF继续赎回，金额达28.47亿元。 其中： （1）仅有科创50指数（8.0亿）、中证1000指数（0.44亿）获净申购，科创50指数跌幅最大，净申购也最多； （2）沪深300指数（-14.93亿）、中证A500指数（-12.94亿），净赎回在10亿以上； ...
2025-2-13【融资余额与期指持仓】
今日全A小幅回落0.66%。成交放量1421亿至1.85万亿。今天是港股带动的题材票高位筹码派发。通过昨天一晚上对小作文的消化，市场认识到实际政策情况不及预期，刚开盘时市场情绪比较低迷。后因港股互联网相关题材票持续走强，带动A股情绪转暖。可两点后情绪急转直下，H股互利网板块止盈并开始派发筹码，两市AI题材杀跌启动；中芯、比亚迪等龙头皆收大阴线。不知道是不是昨 ...
2025-2-12【宽基ETF】连续第三日净流出
2月12日，受DS题材火热与地产传闻影响，主要宽基指数放量尾盘拉升。全市融资融券余额增加75亿元。而上交所股票型ETF继续赎回，金额达49.2亿元。 其中： （1）仅有上证50指数（3.1亿）、中证A500指数（2.4亿）获小幅净申购； （2）科创50指数（-24.43亿）被大幅净赎回； （3）沪深300指数（-5.73亿）、中证500指数（-3.9亿）、科创100指数（-2.52亿）、上证指数（-1.45亿）、上证180指数（-1.0…
用Deepseek查看自己的持仓分布
狗哥于公众号发布新作《消费板块的行情即将开始》。狗哥认为，伴随一年存单利率r的上行，非核心部门边际率2*R-r将会逐渐走低，消费板块即将迎来修复时光。 这引发了我的好奇。我自己的持仓分布是怎样的，是否贴合框架对未来的判断？ 我个人的投资风格，是根据判断当下以及未来可能的宏观周期，构建一个股票池，仓位在满仓至满融之间，并通过调节标的的比重，获取投资收益。 我 ...
地产有啥小道消息了？地产、消费...
地产有啥小道消息了？地产、消费和金融尾盘暴力拉升，万科直接涨停了！ 这难道是要转消费了？降低非核心部门利率？
2025-2-12【宽基ETF】连续第二天遭全面净赎回
2月11日，主要宽基指数缩量调整。全市融资融券余额增加73亿元。而上交所股票型ETF继续赎回，金额达72.73亿元。 其中： （1）沪深300指数（-28.61亿）、上证50指数（-15.55亿），大盘蓝筹股净赎回居前； （2）中证500指数（-8.23亿）、中证1000指数（-6.59亿）、中证A500指数（-2.98亿）、科创50指数（-2.23亿）、上证指数（-1.33亿）、科创100指数（-1.11亿）、上证180指数（-0.9…
2025-2-11【融资余额与期指持仓】
今日全A回落0.4%。成交缩量815亿至1.67万亿。今天是题材行情的分化。多支Deepseek概念强势股炸板，带动相关题材票小幅回落。港股与AI相关的互联网平台股悉数调整；芯片龙头中芯国际HK大幅调整5.23%。收盘后公布2024Q4业绩，中芯表现不错，但不知道市场会怎样反馈几何。股市的估值往往不按常理出牌，如果一只股票从概念炒作的题材股，变成了业绩主导的 ...
实际政策利率增加与经济刺激的关系
我们在美元本位的高息环境下，为寻求更加独立的货币政策，制造了国内利率的双轨制：与出口贸易、地产与投资基建相关的核心部门，边际利率为实际政策利率r，即一年存单利率；而与民生消费、股市相关的非核心部门，边际利率为2*R-r，其中R为美国联邦基金利率。背后逻辑，我们在前文《 》有所论述。 对非核心部门2*R-r的实质性降息才会真正活跃股市与消费 ...
2025-2-10【宽基ETF】巨量赎回，与杠杆资金产生分歧
2月10日，主要宽基指数缩量上涨。全市融资融券余额增加194亿元。而上交所股票型ETF合计净赎回137.19亿元。净赎回金额巨大，宽基指数无一幸免。 其中： （1）沪深300指数（-35.14亿）、科创50指数（-31.66亿），净赎回都在30亿以上； （2）中证1000指数（-22.9亿）、中证500指数（-13.15亿）、中证A500指数（-10.49亿），净赎回都在10亿以上； ...
2025-2-10【融资余额与期指持仓】
今日全A涨0.92%。成交缩量2324亿至1.76万亿。今天是昨Ai+行情分歧换手上涨的延续，题材票超越价值票的格局持续。热度今天来到了通信，三大运营商于早盘大幅拉涨后跳水，但最终收涨。AI题材热度的延续一部分来自于港股，得益于可被AI赋能的互联网平台继续受全球资金青睐，大厂如美团、阿里上涨5%+；AH溢价稳定下行至136，十分接近去年5月份——近两年来的第 ...