土狗和他的朋友们
2026-1-21，债券市场
今天债券市场走势分化，超长债利率下行，其他期限利率震荡。 活跃券方面，30年国债2500006下行1.45bp至2.2625%，10年国债250016下行0.05bp至1.8335%，7年国债250018下行0.65bp至1.696%，5年国债250020与前一交易日持平在1.585%，3年国债250023上行0.25bp至1.4175%，2年国债250024上行0.5bp至1.3925%，1年国债260001上行 ...
2026-1-21，股票市场
今天股票市场小幅上涨，结构分化，万得全a指数上涨0.57%，成交量减少1805亿至2.62万亿。 今天沪深300指数上涨0.09%，中证500指数上涨1.12%，中证1000指数上涨0.79%，中证2000指数上涨1.00%，万得全a上涨0.57%，小市值指数上涨0.78%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前，人民币对美元汇率一年远期升水幅度约为1.75%，风险溢价重新开始震荡向下。 ...
关于中国制裁对日本利率和汇率的影响
前一段时间，由于高市的错误言论，中国对日本实施了一揽子制裁。如果按照国内某些经济学家的想法，高市政府应该降息来对冲中国制裁对日本经济的影响。这篇文章我们打算把中国的这次制裁当成一次“压力测试”，向大家展示一下“那帮子天天喊降准降息的复读机”多离谱。 今天白天最大的新闻实际上是这个：30y日债来到了3.875% ...
2026-1-20，债券市场
今天债券市场上涨，超长债收益率下行更多。 活跃券方面，30年国债2500006下行2.75bp至2.277%，10年国债250016下行0.65bp至1.834%，7年国债250018下行0.9bp至1.7025%，5年国债250020下行0.5bp至1.585%，3年国债250023下行1.25bp至1.415%，2年国债250024下行1.3bp至1.3875%，1年国债250019与前一交易日持平在1.2%， ...
2026-1-20，股票市场
今天股票市场调整，结构小幅分化，万得全a指数回落0.58%，成交量增加720亿至2.8万亿。 今天沪深300指数下跌0.33%，中证500指数下跌0.48%，中证1000指数下跌1.00%，中证2000指数下跌0.99%，万得全a下跌0.58%，小市值指数下跌0.38%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前，人民币对美元汇率一年远期升水幅度约为1.74%，风险溢价重新开始震荡向下。 ...
关于波动率分析
近期，我们对波动率有很多分析和讨论，然而，这些讨论还没有进入真正的深水区。下面我们玩弄一个形式逻辑上的trick——整体和部分的讨论： 如果压制一部分标的的波动率，那么，整体的波动率会如何变化？？乍一看，答案似乎很简单，整体波动率是降低的。然而，这个答案有一个前提条件，其他部分的波动率保持不变。 如果我们把波动率的本质想象成一种“活跃因子”，把它们从一个部分驱离，他们会出现在另外一个部分，除非我们真正降低“活跃因子”的总量。这就类似于我…
2026-1-19，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债2500006上行0.35bp至2.3045%，10年国债250016下行0.25bp至1.8405%，7年国债250018上行0.4bp至1.7115%，5年国债250020上行0.25bp至1.59%，3年国债250023上行0.25bp至1.4275%，2年国债250024上行0.55bp至1.4005%， ...
2026-1-19，股票市场
今天股票市场小幅上涨，结构分化，万得全a指数上涨0.41%，成交量减少3243亿至2.73万亿，回落到3万亿大关之下。 今天沪深300指数上涨0.05%，中证500指数上涨0.67%，中证1000指数上涨0.40%，中证2000指数上涨1.14%，万得全a上涨0.41%，小市值指数上涨1.14%。 ...
关于主力资金大额宽基ETF仓位的最终去向
如上图所示，昨天300etf华泰柏瑞继续大额净流出，净流出规模在211亿，近两日合计413亿。 如上图所示，300ETF华夏近两日净流出259.2亿。 如上图所示，300ETF易方达近两日净流出144.1亿。 300ETF嘉实昨日的净流出没披露，我们按照100亿毛估净流出量，两日净流出144.3亿。我们把top4的300etf周四和周五的净流出额加总， ...
2026-1-16，债券市场
今天债券市场上涨，中短端利率下行幅度更大。 活跃券方面，30年国债2500006下行0.3bp至2.301%，10年国债250016下行1.2bp至1.843%，7年国债250018下行2.0bp至1.7075%，5年国债250020下行1.75bp至1.5875%，3年国债250023下行2.0bp至1.425%，2年国债250024下行2.0bp至1.395%，1年国债250019下行1.75bp至1.225%， ...
2026-1-16，股票市场
今天股票市场震荡，结构分化，万得全a指数回落0.17%，成交量增加1180亿至3.06亿，重返3万亿关口之上。 今天沪深300指数下跌0.41%，中证500指数上涨0.11%，中证1000指数下跌0.10%，中证2000指数上涨0.05%，万得全a下跌0.17%，小市值指数下跌0.05%。 ...
关于115宽基份额大幅减少和做市商逻辑
今天资本市场最大的新闻应该是1月15日宽基份额大幅减少： 昨日核心宽基ETF放量净流出明显，头部沪深300ETF、科创50ETF以及创业板ETF等宽基ETF合计净流出资金超700亿元。 其中，华泰柏瑞的那只300ETF净流出201.57亿，不少不了解“做市商模型”的投资者会误以为主力资金净卖出了201.57亿 ...
2026-1-15，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率小幅下行。 活跃券方面，30年国债2500006下行0.1bp至2.304%，10年国债250016下行0.2bp至1.855%，7年国债250018下行0.25bp至1.7275%，5年国债250020下行0.65bp至1.605%，3年国债250023下行1.25bp至1.445%，2年国债250024下行1.25bp至1.415%，1年国债250019下行1.75bp至1.2425%， ...
2026-1-15，股票市场
今天股票市场震荡，结构分化，万得全a指数回落0.16%，成交量减少1.05万亿至2.94万亿。 今天沪深300指数上涨0.20%，中证500指数下跌0.05%，中证1000指数下跌0.20%，中证2000指数下跌0.97%，万得全a下跌0.16%，小市值指数下跌0.62%。 风险资产贴现率方面，我们把人民币外汇掉期点视作风险溢价的重要组成部分，目前，人民币对美元汇率一年远期升水幅度约为1.74%， ...
2026-1-14，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债2500006上行1.25bp至2.305%，10年国债250016下行0.3bp至1.857%，7年国债250018下行0.85bp至1.73%，5年国债250020下行1.25bp至1.6115%，3年国债250023与前一交易日持平在1.4575%，2年国债250024下行0.55bp至1.4275%，1年国债250019上行2.25bp至1.26%， ...
2026-1-14，股票市场
今天股票市场剧烈震荡，结构分化，万得全a指数上涨0.31%，成交量增加2881亿至3.99万亿，成交量创历史新高。 今天沪深300指数下跌0.40%，中证500指数上涨1.04%，中证1000指数上涨0.66%，中证2000指数上涨0.96%，万得全a上涨0.31%，小市值指数上涨0.88%。 ...
关于做市商框架的若干问题
1、辐射范围的问题 不少投资者有一种误区，主力资金不会持有小市值股票，所以，主力资金没法干预。事实上，主力资金干预的手段很简单，一面买入中证1000ETF，一面空IM，就可以达到对倒的效果。所以，无论是沪深300、中证500，亦或是中证1000，都是主力资金的辐射范围。 “主力资金需要持有底仓”是一个十分过时的想法， ...
2026-1-13，债券市场
今天债券市场震荡，各期限收益率涨跌互现。 活跃券方面，30年国债2500006上行0.15bp至2.2925%，10年国债250016下行1.1bp至1.86%，7年国债250018下行0.15bp至1.7385%，5年国债250020下行0.1bp至1.624%，3年国债250023与前一交易日持平在1.4575%，2年国债250024下行0.1bp至1.433%，1年国债250019上行0.25bp至1.2375%， ...
2026-1-13，股票市场
今天股票市场调整，结构分化，万得全a指数回落1.18%，成交量增加542亿至3.70万亿，成交量创历史新高。 今天沪深300指数下跌0.60%，中证500指数下跌1.28%，中证1000指数下跌1.84%，中证2000指数下跌1.79%，万得全a下跌1.18%，小市值指数下跌0.98%。 ...
2026-1-12，债券市场
今天债券市场走势分化，两端收益率下行，中间收益率小幅上行。 活跃券方面，30年国债2500006下行1.2bp至2.291%，10年国债250016下行1.5bp至1.871%，7年国债250018下行0.5bp至1.74%，5年国债250020下行1.0bp至1.625%，3年国债250023与前一交易日持平在1.4575%，2年国债250024上行0.15bp至1.434%， ...