土狗和他的朋友们
不断上涨的美股到底讨厌在哪里？
不断上涨的美股到底讨厌在哪里？ 今晚欧央行高风亮节了一把，投放了一把美元。受此影响，十年美债一度回落至3.70%附近，缓释了a股的贴现率中枢。 但是，高兴了没多久，十年美债利率就反弹了6bp，欧央行投放的流动性被神秘主体抽走了一部分。 谁干的？美股，美国的风险偏好太高了，市场上多点美元就被美股抽走了——标普500指数不知不觉又涨了0.6%+。 下面这个图是描述美元剩余流动性的，十年美债利率良好地标度了美元剩余流动性水位...
欧央行加息对美元系统的影响
欧央行加息对美元系统的影响 6月15日，欧洲央行如期加息，分别将主要再融资利率、边际贷款利率和存款利率上调25个基点至4.0%、4.25%和3.5%，符合市场预期。 此外，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行在加息方面仍有余地，没有考虑暂停加息；七月很有可能加息；需要确信核心通胀正在下降；不想对最终利率水平发表评论。 整体而言，欧央行的态度比美联储的态度更加鹰派，且加了25bp。受此影响，美元指数回落，人民币升值。...
2023-6-15，债券市场
2023-6-15，债券市场 今天债券市场大幅下挫，各期限收益率上行。 活跃券方面，30年国债220024上行3.75bp至3.0725%，10年国债230004上行3.75bp至2.68%，10年国开债230205上行3.45bp至2.8425%，5年国债230002上行4.5bp至2.445%，5年国开债230203上行4.25bp至2.565%，3年国债230011上行3.5bp至2.25%，3年国开债210203上行4.0bp至…
2023-6-15，股票市场
2023-6-15，股票市场 今天股票市场大涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值上涨1.01%，锚指数-成长上涨2.55%，锚指数上涨1.65%，万得全a上涨1.05%，小市值指数上涨0.16%。 目前，我们的复盘框架主要围绕三个因子：1、国内的经济预期；2、十年美债利率；3、地缘政治。 今天市场的核心变量有3个：一、布林肯确认6月18日至19日访华，中美关系缓和预期继续升温；二、债市大幅调整，非货币类政策预期升温，推升经济预期；三、6…
政策预期和政策预期兑现的环境
政策预期和政策预期兑现的环境 今天早盘十年国债利率大幅反弹，反弹至2.67%的水平，交易增量的政策预期，有可能是小作文中的某些政策要落地了。 对债市而言，并非所有的政策都是有利的，只有货币类政策有利，其他类政策都是利空。 因此，从债市中，我们很容易把两类政策分解开来：1、降息走一段；2、其他政策走一段。前几天走的是降息，昨天下午和今天开始走其他政策。 也就是说，债市对刺激政策的总体反馈是震荡向下，...
沪深300指数分解及特殊的时间点——2023.6.14
沪深300指数分解及特殊的时间点——2023.6.14 今天沪深300指数收在3864点，基本上跟年初持平，沪深300指数今年以来收跌0.2%。 比较巧的是，贴现率中枢十年美债利率也收在3.8%附近，跟年初差不多的水平。 根据我们的框架，沪深300指数的点位取决于两个因素：1、国内的经济预期；2、贴现率中枢的位置。如下图所示，沪深300指数现值在3864点，一部分反馈贴现率中枢，大概在3793点；另一部分反馈经济预期，大概在中枢基础上有…
2023-6-14，债券市场
2023-6-14，债券市场 今天债券市场震荡，收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债220024下行0.95bp至3.035%，10年国债230004与前一交易日持平在2.6425%，10年国开债230205上行0.15bp至2.808%，5年国债230002与前一交易日持平在2.4%，5年国开债230203上行0.45bp至2.5225%，3年国债230011上行0.25bp至2.215%，3年国开债210203下行0.25bp至…
2023-6-14，股票市场
2023-6-14，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.32%，锚指数-成长上涨0.53%，锚指数上涨0.03%，万得全a上涨0.16%，小市值指数上涨0.04%。 今天市场的核心变量有3个：一、6月议息会议前夕，沪深300指数总体变动不大；二、央行omo降息之后，政策预期较高，小作文频繁；三、小市值板块继续反弹； 一、6月议息会议前夕，沪深300指数总体变动不大；...
对2023年6月议息会议的展望
对2023年6月议息会议的展望 昨天晚上出5月的cpi数据，同比增长4.0%，低于预期的4.1%。结果十年美债演绎出了一副“借利好出货”的架势，收益率一度向下击穿3.7%，之后一路反弹，最高摸到3.85%，目前，在3.8%震荡。 全球投资者都一样，博弈得很厉害。 基于cpi读数做多的，被基于美国股市做空的埋了，最后的投票结果是：投资者们认为，美联储不会因为5月的cpi读数低于预期而软化鹰派态度，美联储本次议息会议会跳过加息，强调7月份加…
关于5月美国的通胀数据
关于5月美国的通胀数据 美国5月的通胀落地： 5月CPI同比升4.0%，预期升4.1%，前值升4.9%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.4%；5月核心CPI同比升5.3%，预期升5.3%，前值升5.5%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4% 总体来看，cpi低于预期，核心cpi保持韧性。 市场的主要反馈是美元指数走低，两年美债收益率走低。 市场的主要想法是：通胀低于预期，fed放缓加息节奏...
2023-6-13，债券市场
2023-6-13，债券市场 今天债券市场大幅上涨，各期限收益率大幅下行。 活跃券方面，30年国债220024下行2.95bp至3.0445%，10年国债230004下行4.15bp至2.6425%，10年国开债230205下行4.85bp至2.8065%，5年国债230002下行3.0bp至2.4%，5年国开债230203下行3.7bp至2.518%，3年国债230011下行2.35bp至2.2125%...
2023-6-13，股票市场
2023-6-13，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构分化。 今天锚指数-价值上涨0.15%，锚指数-成长上涨0.97%，锚指数上涨0.49%，万得全a上涨0.49%，小市值指数上涨0.45%。 今天市场的核心变量有3个：一、5月美国cpi落地前夕，市场对cpi回落较为乐观；二、央行降息omo利率10bp，题材板块响应明显；三、小市值板块继续反弹； 一、5月美国cpi落地前夕，市场对cpi回落较为乐观；...
关于债券的止盈
关于债券的止盈 最近，十年国债利率下得很多，央行降息之后直接来到了2.65%了，债券投资者们很焦虑。 大家的观点十分一致：经济的确不行，但是，十年国债的点位已经很低了。所以，大家都不知道怎么弄，一方面不敢下车，另一方面觉得车上人好多。 对于这个局面，我有两个建议：1、搞清楚中国的国际定位；2、跟随好资金利率中枢。 1、搞清楚中国的国际定位 我们是一个生产国，虽然我们能去提【逆周期调节】这几个字，但是，我们毕竟不是消费国。...
关于央行调低OMO利率10bp——2023.6
关于央行调低OMO利率10bp——2023.6 今天央行宣布降息10bp，OMO利率从2.0%降低至1.9%。 之前的政策利率是2.0%，于是，我们的每日复盘是这样写的： 不难发现，央行的政策利率和资金利率中枢已经出现了一段时间的乖离。央行需要调整政策利率，把资金利率中枢包在正常区间。 今天央行降息10bp之后，我们的复盘文本会调整为： 根据央行的货币政策操作框架，当前政策利率是1.9%，银行间7天加权利率以此为参考基准。如果以10bp…
2023-6-12，债券市场
2023-6-12，债券市场 今天债券市场震荡，各期限收益率变动不大。 活跃券方面，30年国债220024下行0.4bp至3.074%，10年国债230004下行0.35bp至2.684%，10年国开债230205上行0.1bp至2.855%，5年国债230002下行0.5bp至2.43%，5年国开债230203下行0.35bp至2.555%，3年国债230011上行2.1bp至2.236%，3年国开债210203上行0.5bp至2.3…
2023-6-12，股票市场
2023-6-12，股票市场 今天股票市场小幅上涨，结构显著分化。 今天锚指数-价值下跌0.40%，锚指数-成长上涨0.91%，锚指数上涨0.13%，万得全a上涨0.36%，小市值指数上涨0.81%。 今天市场的核心变量有3个：一、十年美债压制明显，风险偏好萎靡，沪深300指数小幅上涨；二、题材板块调整；三、小市值板块反弹力度较大； 一、十年美债压制明显，风险偏好萎靡，沪深300指数小幅上涨； 目前，十年美债依然维持在3.75%附近，对…
存款降息到底是慢变量，还是快变量？
存款降息到底是慢变量，还是快变量？ 最近，各个大行和股份制银行纷纷降低其存款利率，在十年国债利率系列文章中，我们讲过这类冲击的供需曲线怎么画，如下图所示， 活期存款的供给曲线向右移动，导致两个自然结果：1、十年国债利率下行；2、系统内活期存款数量增加。 那么，十年国债利率会一步调整到位，还是逐步调整到位？银行们存款降息的影响结束了吗？框架给出的结论是混合式的，预期会起一部分作用，现实会起另一部分作用...
收益结构类型和现实-预期比率
收益结构类型和现实-预期比率 在之前的文章中，我们花了很多时间去拆解不同资产中所包含的现实和预期成分。参考《 》一文。所有的成果都集中在下图中： 为什么收益率曲线不是一条直线呢？因为短债和长债中现实-预期比率不同，短债的现实成分高，长债的预期成分较高。 那么，为什么短债现实成分高，长债的预期成分高呢？这又是一个极其有意思的问题。 之前我们花了几篇文章的功夫归纳总结出以下规律：...
2023-6-9，债券市场
2023-6-9，债券市场 今天债券市场继续上涨，降息预期拉升，各期限收益率下行。 活跃券方面，30年国债220024下行1.6bp至3.078%，10年国债230004下行1.65bp至2.6875%，10年国开债230205下行1.2bp至2.854%，5年国债230002下行1.5bp至2.435%，5年国开债230203下行1.9bp至2.5585%，3年国债230011下行2.0bp至2.215%，3年国开债210203下行1…
2023-6-9，股票市场
2023-6-9，股票市场 今天股票市场上涨，结构小幅分化。 今天锚指数-价值下跌0.13%，锚指数-成长上涨0.59%，锚指数上涨0.16%，万得全a上涨0.67%，小市值指数上涨0.31%。 今天市场的核心变量有3个：一、十年国债突破至2.68%，降息预期快速上升；二、5月通胀数据维持低位，反馈经济动能较弱；三、沪深300指数小幅上涨； 一、十年国债突破至2.68%，降息预期快速上升； 今天下午国债期货突然飙升，降息预期快速上升。十…